通信行业上市公司融资结构的治理效应分析

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1、-------南京财经大学硕士学位论文第一章绪论1.1选题意义及研究框架1.1.1选题背景及意义目前我国正处在经济转型期，企业融资制度也经历着从计划经济融资制度向市场经济融资制度的变迁。我国企业融资制度由财政主导型融资制度向银行主导型融资制度转变，再到近些年资本市场的迅速发展的过程，也正是公司治理结构不断完善的过程。财政主导型融资制度是以财政预算为主渠道的融资体制，它以统收统支的财政体制为基础，政府既是储蓄主体，又是投资主体，是社会资金的主要提供者，国有企业不存在严格意义上的融资行为。这种融资制度使得企业缺乏主体意识、缺少成本约束，造成企业治理效率低下。随着经济体制改革的深入与国民收入分配格

2、局的转变，企业资金的来源由无偿的财政拨款转变为银行有偿贷款，融资制度由财政主导型向银行主导型转变，至1996年底，银行借贷融资占企业外部融资总额的43.76%，达到22974.03亿元1。银行主导型融资制度使企业获得了更多的自主权，扩大了国有资金来源，提高了资金的使用效率。但是我国银行和大部分企业的国有性质，使得银行作为债权人却不是真正意义上的市场主体，没有足够的激励去积极监督企业行为、参与控制权的分配。此时，资本市场应运而生，在短短十几年间得到迅速发展，有力地推动了企业作为市场主体在存在形式、运作方式等方面的改革。但是，目前我国资本市场仍然存在种种结构性问题，正处在不断完善的过程中。在这种

3、背景下，我国通信企业的融资行为既受到行业飞速发展、制度环境变迁等外部因素的影响，又受到企业自身发展的需要、治理机制的完善等内部因素的制约。相关制度的缺陷和治理机制的不健全，使得通信行业上市公司的融资行为在很大程度上呈现出不规范，甚至非理性的特征，由此形成了不合理的融资结构，制约了公司治理的进一步完善。因此，深入分析通信行业上市公司融资结构特点及其形成原因，并通过对相关数据进行统计分析，找出通信企业融资结构与公司治理效应之间的一般性规律，对于指导通信行业这一关系国计民生的战略性行业，通过融资行为的选择来实现企业公司治理的优化、增强企业竞争力进而促进国民经济的持续、健康发展有着重要的现实意义。1

4、张昌彩.中国融资方式研究[M].中国财政经济出版社，1999年第155页.1-----------南京财经大学硕士学位论文1.1本文研究的问题及分析框架本文试图结合融资结构理论的最新动向和通信行业上市公司融资结构特点，重点解决以下几个问题：1、通信行业上市公司融资结构的特点及其形成原因，主要从行业所处的宏观经济环境、行业本身特征等方面着手分析。2、通信行业上市公司融资结构对公司治理效率、效果的影响，包括对盈利能力、企业价值的影响等。3、结合我国金融环境、法制环境和通信企业自身特征，分析我国通信行业上市公司融资结构的治理效应弱化的原因，在此基础上提出相应的改善建议。本文逻辑框架如下图，采用分层

5、包络法进行论述。内框为全文的理论基础部分，论述的是融资结构与治理效应之间的内在关系问题。一般来说，企业长期资金来源的构成，即资本结构，决定了企业控制权及剩余收益权的配置，进而决定企业治理结构。但是我国上市公司由于特殊的政治、经济环境的影响，短期资金占负债的绝大部分，因此，在分析资金来源结构对治理结构的影响时，不应将短期资金这一部分忽略。本文认为：在我国，长期资金来源及构成和短期来源及构成共同决定企业的治理结构。治理结构是否合理、运行是否有效反映在治理效应上，可以通过相应的财务及非财务指标予以衡量。反过来，企业也会根据控制权的配置需要对其后续的融资行为进行调整，从而改变企业的融资结构；同样，企

6、业市场表现不佳、治理效率低下时，也会迫于市场压力对治理结构进行调整。所以，整体来看，企业融资结构决定治理结构，进而决定其治理效应，同时治理结构、治理效应反过来也影响融资结构。宏观经济、法律环境影响通信行业自身特点融资结构公司治理治理效应资本市场现状强化通信行业企业融资结构的治理效应的措施1.1.1论文逻辑结构图在此基础上，文章从宏观政治、经济环境，资本市场发展现状，通信行业上市公司自身特点角度分析了通信行业上市公司融资结构的形成原因及其治理效2-----------南京财经大学硕士学位论文应。最后，根据第四章对通信行业上市公司治理效应弱化的原因，提出相应的政策性建议。全文具体分为五部分对上述

7、要研究的问题进行论述，结构安排如下：第一章：绪论。本章主要阐述选题的背景及意义，文章所要研究的问题和具体研究思路，并对文中重要概念进行界定。第二章：融资结构及其治理效应的理论综述。本章首先对融资理论的发展历程、最新研究成果进行回顾，较全面地介绍了当今主流的融资结构理论；其次，进一步分析了融资结构的治理效应，对股权融资、债权融资的治理效应分别进行了论述。第三章：我国通信行业企业融资结构现状分析及其成因分析。本章