通货膨胀目标制：货币政策框架的新方向论文

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1、通货膨胀目标制：货币政策框架的新方向论文.freelbora）等对新西兰通货膨胀目标政策的宏观经济界效果的研究表明，通货膨胀目标政策显著地改变了新西兰经济中的通货膨胀动态，也改变了新西兰真实GDP增长率；伯恩（Bean）对英国实施通货膨胀目标制货币政策框架的经验的研究认为，通货膨胀目标制在保持低的和稳定的通货膨胀、确定通货膨胀预期方面起着重要的作用。概略地说，通货膨胀目标制是货币当局采取的一种货币政策框架，保持物价稳定是货币政策的首要目标。在通货膨胀目标制下，货币当局事先向公众公布通货膨胀率的水平，并承诺在未来的某一时间跨度内实现该目标，货币政策的中介目标就是货币当

2、局对通胀率的预测值，而货币政策的操作目标是价格性的指标，如短期利率；为了实行通货膨胀目标制，物价稳定的目标不应当受到汇率制度的影响，因此，浮动汇率制是实行通货膨胀目标制的一个必要条件。通货膨胀目标制兴起后，随即引起了理论研究者的广泛关注。以斯文森（Svensson）为代表的经济学家认为通货膨胀目标制是一种货币政策目标规则，货币政策的制定过程是“通货膨胀预测钉住”，货币政策的调整不是以相机抉择的方式进行，而是通过使通货膨胀条件预测值与通货膨胀目标相一致来决定货币政策工具的调整方式。瓦什（Walsh）则运用委托代理理论来解释通货膨胀目标制，他认为，通货膨胀目标制可以解释

3、为一种委托代理关系，即政府（委托人）把货币政策的权利交给中央银行（代理人）具体执行，通货膨胀目标制可以解决相机抉择货币政策中的时间不一致性问题，达到与最优合约一样的效果，而且，由于通货膨胀目标制为中央银行的货币政策提供了一个明确的目标，使得政府在与中央银行的委托代理合同制定和执行过程中，更具有可操作性。在某种程度上，规则即是行动的原则，严格的规则可能让行动者缺乏必要的灵活性。针对许多经济学家将通货膨胀目标制单纯地理解为货币政策规则的观点，美联储现任主席伯南克认为，通货膨胀目标制更多的是一个政策框架，通货膨胀目标制不是货币政策规则，它并不像某些人假定的那样代表着缺少弹

4、性的政策规则，而是相当有弹性的，甚至包容了相机抉择的货币政策。实行通货膨胀目标制需要一系列的条件，但主要有以下三个方面：首先是中央银行具有高度的独立性。中央银行的独立性是指不受他人影响、指挥或控制，并能自己决策实施行为的过程。伯南克，思科洛斯（Siklos）认为，中央银行应该设定通货膨胀目标或通货膨胀路径作为其货币政策目标（包括可接受的价格波动幅度），而不应该标定其他变量，如货币增长、钉住汇率、名义收入、价格水平等作为货币政策目标，而要实现上述目标，中央银行的独立性非常关键。如果中央银行的独立性较差，在制定和执行货币政策的过程中，常常受到其它利益集团的左右，物价稳定

5、的目标就可能会让位于其它目标，通货膨胀目标就无法实现。其次则是浮动汇率制。如果一个国家选择了固定汇率制，只会将其货币政策置于其汇率目标下，它不可能有效地直接以其他名义变量，比如通货膨胀为目标作为货币政策的目标。如果通过将固定汇率制改为浮动汇率制或目标区域，从而使这些限制放松，那么从理论上讲，汇率目标可以与通货膨胀目标同时并存，前提是这种目标是明确的，而且中央银行的行动表明，当这两者发生冲突时，通货膨胀目标具有优先地位。第三，透明度原则与责任承担。中央银行应当经常、全面地与政府、市场和公众沟通，并且能够承担相应的责任。国际货币基金组织把透明度定义为“一种环境，即在易懂

6、、容易获取并且及时的基础上，让公众了解有关政策目标及其法律、制度和经济框架，政策制定及其原理，与货币和金融政策有关的数据和信息，以及机构的职责范围”。在实行通货膨胀目标制的国家，其货币政策都要具有很高的透明度。透明度是公众判断中央银行货币政策是否达到既定目标的信息及基础，目的在于使公众了解中央银行的政策意图。货币政策具有良好的透明度，能够使公众获得更多的货币和金融政策信息，提高市场潜在的效率。同时，透明度也把中央银行置于公众的监督之下，使其在做出决策及具体执行时更有责任感。另外，中央银行在被赋予独立性和货币政策自主权的同时，也必须对自己的行为负责。一些国家通过法律强

7、制中央银行承担相应的责任。典型的情况是，当中央银行没能实现预先宣布的通胀率目标时，公众及政府有权力对中央银行予以问责，要求中央银行做出合理解释。新西兰储备银行法规定，只要有一个季度没有达到通货膨胀目标，储备银行行长就会被政府免职。但是，责任也不是无限的，中央银行与政府往往共同分担责任。中央银行的独立性、自主性不意味着中央银行对公众负最终责任，中央银行只对如何实现既定的通货膨胀目标负责。通货膨胀目标通常是政府同中央银行协商后由政府设定的，并由中央银行独自利用必要的政策工具来实现通胀目标。通货膨胀目标制诞生后，很快就引起了我国学者的关注。李扬是最早介绍通货膨胀目标制