2005-12-25 寻找商业零售的无风险套利机会.doc

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1、国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES2005-12-25寻找商业零售的无风险套利机会——2006年商业零售投资策略报告12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES最近52周走势相关研究报告四季度商业零售投资策略报告投资要点：Ø商业零售的经营者和消费者对行业发展前景乐观。Ø消费对GDP增长拉动率增强，社零的高增长促使商业零售的高增长。Ø行业制度和公司治理结构的完善将促使经营业绩的释放。Ø我们看好受益消费升级，具备核心竞争力，能规避激烈

2、竞争的商业百货，看好中西部具备优势的大型综超，看淡标准超市和便利店。Ø我们认为商业百货的PE中枢在20倍左右，用实业的眼光来评估个股，净资产重估在并购的浪潮中作用越来越大。Ø采取价值和成长两种策略来选择个股，我们更看好价值策略。Ø重点关注杭州解百、百联股份、重庆百货和武汉中百。12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES行业研究员张鹏0510－2833243zhang

3、p@glsc.com.cn研究逻辑当05年的欢声笑语渐行渐远，我们不得不面临一个现实的问题，06年的商业零售板块是否依旧值得期待？文章从宏观，尤其是消费的角度来寻找商业零售前进的轨迹，通过子行业的比较来寻找最具竞争力的行业，通过估值对比寻找价值中枢和投资的策略。12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业G

4、UOLIANSECURITITES回顾05年的股市行情，商业零售板块无疑是耀眼的，尤其是从7月份以来，该板块明显跑赢大盘，如果落实到个股，则涨幅更是惊人。12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES图1商业指数与上证指数对比图数据来源：聚源数据、国联证券12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES当05年的欢声笑语逐渐远离，我们不得不面临一个现实的问题，06年的商业零售板块是否依旧值得期待？受多年熊市的影响，面

5、对当前不错的涨幅，投资者将再一次站在恐惧与贪婪的天平上。12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES商业零售的参与双方对行业发展乐观一、商业零售前景依旧乐观1、商业零售的经营者和消费者对行业发展前景乐观在回答这一问题前，我们不妨先来看看其他当局者的心态：12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES图2企业家信心指数对比图12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITI

6、TES12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES图3消费者信心指数对比图12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES我们注意到，进入05年批发和零售企业家信心指数在近5年来首次超过了企业家信心指数，消费者预期指数和信心指自05年以来数均处于较高的水平，商家和消费者对行业发展前景乐观。而消费满意指数在低位徘徊，预示

7、了零售企业巨大的商机。12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES2、消费对GDP增长拉动率增强，社零的高增长促使商业零售的高增长12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES图4GDP增长率与社零增长率对比图数据来源：中经网，国联证券12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES消费对GDP的拉动率将增强从GDP增长率与消费的关系来看，从2003年开始，GDP

8、的增长率与消费拉动率呈正向变动，与投资拉动率呈反向变12敬请参阅最后一页之重要声明国联证券行业研究报告商业零售行业GUOLIANSECURITITES动。如果说前期GDP的增长率由投资主导的话，那么近期消费对GDP的贡献在明显回升。这是一个有益的信号，真正由消费主导的GDP增长有可能从当前开始，而这一点，从近期政府的相关政策可以看出对消费的重视