上市公司财务重述报告的时机选择——基于投资者有限关注视角

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1、-注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号RESEARCHONTIMESELECTIONOFFINANCIALRESTATEMENT’SANNOUNCEMENT:BASEDONTHEVIEWSFROMLIMITEDATTENTIONOFINVESTORSAThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:QuantitativeEconomicsAuthor:PingCaiAdvisor:YajingLiSchool

2、:SchoolofManagementandEconomics---万方数据---独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。签名：日期：论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部

3、门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：---万方数据------摘要摘要最近几年来，上市公司由于之前发布的年报信息存在误导投资者的信息或者错误而导致财务重述报告的现象越来越严重。财务重述其实是对以前年报信息进行补充更正或者修改，由于监管部门对其财务重述的制度不健全，从而上市公司高级管理层就有动机通过改变披露的

4、策略来使得投资者保持对上市公司的美好形象。另一方面，投资者每天要面对着众多的信息，由于人的认知能力的有限，又使得投资者的注意在加工或处理信息方面的作用大打折扣，即表现为投资者关注的有限性。这种投资者的关注有限性会使资本市场上产生显著的一些规律。财务重述的本意是为了给广大投资者提供更准确的信息，但是在信息不对称和投资者的有限关注情况下，管理层有可能通过财务重述达到自利的目的。鉴于年报重述也是投资者很关注的上市公司披露的信息，因此本文研究的是当上市公司在披露期年报重述时，是否存在“星期偏好”和“月份偏好”？上市公

5、司会不会针对投资者的有限关注而对择机披露期年报重述消息？由于存在投资者的有限关注，上市公司是否有动机在投资者关注度高的时候披露其好的财务重述好消息，而在相对于分散投资者注意力的时期内披露财务重述的坏消息？对于市场上披露的财务重述消息，投资者是否有正确、且充分的立即的反应？行为金融学中的投资者有限关注表明，投资者对所有的可得信息不具有完全充分处理的精力和能力，他们往往考虑的是引起注意力的那部分信息，从而导致对信息反应过度或者反应不足。据此，本文对2005年至2010年的年报重述消息进行搜集和整理，对年报重述披露

6、的好坏消息、时间、滞后期进行了统计和描述，并且通过建立相关的计量模型对样本上市公司的超额收益率与年报重述披露的星期、月份、好坏消息、滞后期以及公司规模等进行多元线性回归分析，并站在投资者有限关注的角度去阐述年报重述消息披露的时机选择。本文的创新点在于将行为金融学中的投资者有限关注与上市公司披露年报重述消息的时机相结合，用投资者的有限关注视角来解释资本市场中的异质现象。本文实证结果发现，我国上市公司对年报重述的披露存在着时机选择倾向。进一步实证结果表明，上市公司在披露年报重述的时候存在星期偏好和月份偏好，也即由

7、于工作日投资者的关注度高，上市公司会选择在工作日披露好消息；而周末具有分散投资者注意力的情况，上市公司会选择在周末披露其坏消息。此外，I---万方数据---摘要公司选择在每年年报披露时间期间（包括一至四月份）披露好消息对超额收益率有正向影响，而在四月份之后（不含四月份）披露年报重述好消息对超额收益率有负向影响。进一步实证发现：当前期投资者关注度高时，市场上投资者表现为对财务重述的充分解读，而当前期投资者关注度低时，市场上的投资者表现为财务重述的即期反应不足，滞后反应充分。关键词：有限关注，年报重述，上市公司I

8、I---万方数据---ABSTRACTABSTRACTInrecentyears，thephenomenonthatlistedcompaniesduetothepreviously financialreportreleasedfalseormisleadinginformationandleadtofinancial restatementsreportedaremoreandmoreserio