姓名林设时间2015年1月30日

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1、市场研报瑞达期货研究院服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com市场研报姓名：林设时间：2015年1月30日沪铝：供应过剩忧虑压顶振荡偏弱格局难改摘要：2月期铝冲高回落，受铝市供应过剩忧虑加剧打压，期间沪铝相对伦铝抗跌但不滞涨，因国内外铝市供需差距缩窄。展望3月，期铝仍缺乏更多内在的上涨推动力，且宏观面亦存在较多的不确定性，有望呈现振荡偏空走势，沪铝1505合约运行区间关注12700-13200元/吨。------------------------------------------------------------

2、-------------------------------------------------------------------------------一、2月份沪伦铝市场走势回顾2月，期铝冲高回落，内弱外强格局有所改善，两市比值修复至7.16附近。沪铝1504合约月内交投于13375-12835元/吨，伦铝则交投于1898-1785美元/吨，伦铝波动率大于沪铝，同时其表现明显弱于伦铜和伦锌，主要因期铝供应过剩忧虑加剧打压。现货方面，供需两淡，消费十分疲软，尤其2月中旬后现货追随期货跌势，市场对国内铝价易涨难跌的忧虑持续，下游和中间商

3、观望情绪较浓，逢低买货意愿仍较低。现货成交升贴水范围为贴水40元/吨-贴水180元/吨。截止至2月26日，伦铝环比下滑2.85%至1807美元，而沪铝1504合约振荡收涨1.12%至13030元。图1，资料来源：瑞达期货，数据来源：同花顺iFind二、基本面分析关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就铝市本身供需展开分析。1、供应方面⑴．全球铝产量持续扩张据世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，2014年全球铝市供应短缺扩大至84.9万吨，2013年全年为供应过剩56.9万吨。2014年全球原铝需求量为5055万吨，

4、同比增加349.3万吨，原铝产量同比增加207.5万吨，显示需求增速超过产量。展望今年全球铝市供需状况，市场存在一个共识，即全球铝市仍将出现缺口，但缺口或较2014年有所缩窄。出现缺口的主要原因在于，持续低迷的铝价令中国以外的市场加速减产及项目延期投产（印度和俄罗斯的项目），尤其是大型铝企频频削减产量，改善了2014-15年度的供需平衡。俄铝近日表示无意重启过去两年关停的铝冶炼产能，除非铝价涨回2600美元/吨之上。但缺口缩窄的原因在于中国铝产量将保持高速增长。而短期来看，全球铝产量之间的差异有所缩窄，今年1月全球（不包括中国）铝产量为21

5、0.3万吨，较去年12月末持平，同比增加5.4万吨。瑞达期货研究院服务热线：4008-8787-66www.rdqh.com市场研报1月中国原铝产量为211.9万吨，环比减少6.2万吨，同比增加18.1万吨，数据显示，中国原铝产量增速放缓，但仍维持较高水平，从而令全球铝产量同比继续攀升。图2，资料来源：瑞达期货⑵.铝土矿进口量下滑未影响氧化铝供应铝土矿和氧化铝是原铝的上游原材料。今年1月中国进口铝土矿258.7万吨，同比剧减67.11%，环比亦下滑20.3%，其中进口自澳大利亚的铝土矿下滑至150.1万吨，环比下滑19.6%。2014年中国

6、累计进口铝土矿逾3628万吨，同比下滑48.33%，为连跌10个月。铝土矿进口量下滑主要受印尼铝土矿出口禁令影响，其中4-12月进口自印尼的铝土矿归零。印尼能源和矿产资源部长表示，印尼下届政府将继续实施矿石出口禁令，因这项禁令提振2017年前对加工厂投资高达180亿美元。此外，西非各国爆发的埃博拉疫情亦令中国铝土矿“蒙霜”。1-12月进口自西非国家（主要包括几内亚和加纳）的铝土矿为102万吨，同比减少32%。在此背景下，中国积极拓展印尼，印度以及西非以外的进口来源，主要是增加自澳大利亚和马拉西亚进口的铝土矿，1-12月累计进口自澳大利亚矿石

7、为1565万吨，同比增加9.52%，其占总进口量比例升至43.14%，远高于去年同期的20.21%；1-12月进口自马来西亚的铝土矿为325.8万吨，同比剧增20倍，占进口量比例为8.98%，远高于去年同期的0.22%。废铝进口方面，1月废铝进口量为192245吨，同比下滑3.07%，其中进口自美国的废铝进口量同比大幅下滑18.24%。不过即便铝土矿和废铝进口量减少，却没有导致氧化铝出现短缺。1-12月氧化铝累计进口量为527.64万吨，同比增加37.73%。而1月氧化铝进口量为385194吨，同比下滑40%，其中进口自澳大利亚的氧化铝进口

8、量同比下滑60.4%至216786吨。同时，1-12月氧化铝累计产量达4777.3万吨，同比增加7.1%，维持4年多来的增势。中国1-12月原铝累计产量为2438.2万吨，同比增