我国民间资本监管制度的合理设计

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1、我国民间资本监管制度的合理设计摘要：改革开放以来，我国民间资本的监督制度一直过于严格。我国民间资本供给充分，但大多处于游离状态。与此同时，国内民营企业对民间资本需求欲望强烈却常常陷入融资困境中。为此，我国应当在完善民间资本监管的基础上，建立健全民间金融组织的市场准入与退出机制，放松对民间资本的管制，给予私人产权以充分的发展空间，使民间资本在我国经济新常态下得以健康发展。中国4/vie　　关键词：次贷危机；产权机理；民间资本；金融监管；经济新常态；金融市场；资源配置　　中图分类号：F823.4文献标识码：A：1007-2101（2016）05-0102-

2、07　　改革开放以来，我国民间资本的监督制度一直过于严格。我国民间资本供给充分，但大多处于游离状态。与此同时，国内民营企业对民间资本需求欲望强烈却常常陷入融资困境中。这种资源需求与供应之间配置扭曲的不良现象严重影响了我国经济改革的进程，必须高度重视且尽快解决。在历史进入后改革时代的“经济新常态”之下，如何将改革开放过程中所积蓄的民间资本由游离于体制之外的“绿林力量”纳入经济发展的“正规军”，将其由经济生活的“动荡性力量”改造为社会发展的“良性支持力量”，关涉我国未来经济、社会的持续、健康发展。对此，理论界和实务界的专家学者做了大量努力，也形成了一些卓有

3、见识的文献。在上述共识的基础之上，现在人们研究的重点主要集中于完成上述转变的路径选择和具体设计。　　一、后危机时代对美国次贷危机的再认识　　（一）美国次贷危机的成因综述　　发轫于2009年的美国金融危机（次贷危机）已然成为金融史上的过往，对这段历史的检讨和归结也尘埃渐落，学术研究的兴奋点悄然转向。虽然不能说忘记历史就意味着背判，但对历史的扒疏和检讨却蕴含着对当下制度设计和调整的智慧及思路。历史也许会重演，支援历史发生的逻辑却不断向世人展现其建构历史的倔强力量。美国次贷危机是多方面因素综合作用的结果。本文从微观和宏观两个方面建立起分析框架，分析不同因素对

4、次贷危机的作用，并解析这些因素之间的相互关系，进而对次贷危机的成因有更加完整和深入的认识。　　本文主要从微观市场不同参与主体出发，探析次贷危机的生成机理。美国长期低利率的市场环境强化并扩张着银行和信贷公司等放款机构不断降低担保贷款底线的内在驱动，通过一系列的金融组合工具的设计和发行，将大量还款能力较低乃至不具备现实还款能力的借款人引入信贷市场。于是，产生次级贷款或者次级债――从而导致次级抵押贷款市场的信用风险逐渐增大。但是，放款机构也清楚这些次级贷款的潜在风险，为了将其转嫁出去，抵押贷款发放机构以次级抵押贷款为基础进行的资产证券化，打造出各种金融产品并

5、将其出售给养老基金、对冲基金、商业银行和保险公司等金融市场上的机构客户，潜在的金融风险又以此为媒介向外传播和扩散。评级机构过于乐观的推荐客观上又起到了煽风点火和推波助澜的作用，次级贷及其衍生债券市场在规模和风险两个层面实现了快速的扩张。因此，美国次级抵押贷款产品的创新、资产证券化以及评级机构的监督不到位都是此次次贷危机的有力推手和始作俑者。由此，一座以劣质借款人需要、银行等放款机构一手制造、资产证券化机构扩大和传播、信用评级机构有意无意的鼓吹等多方参与建构的“利益”与风险的海市蜃楼蔚然出现，它的存在及运转又渲染了社会上一种盲目乐观的氛围。这一利益预期和

6、内在贪婪相互裹挟的涡旋形成一个巨大的风险黑洞将整个美国乃至世界都卷入其中，导致美国表面繁荣兴盛的金融体系瞬间危机四伏。　　从宏观角度分析次贷危机的文献很多，有代表性的如：美国诺贝尔奖得主Stiglitz认为美联储主席格林斯潘所主持宽松、乐观的经济政策是肇造此次危机的重要原因。格林斯潘在任期间，正逢2001年美国网络泡沫经济崩溃，新的政府金融高层采取了连续降低利率的刺激性经济政策，美联储将联邦基金利率经过13次降息下调至1%，创45年来历史最低水平。低利率促进了房地产市场的持续繁荣，美国民众普遍大量的贷款买房和负债消费。同年，学者Peterson指出，次

7、级抵押贷款是贷款方采取的隐含巨大资金风险的商业经营策略，对盲目给没有资格借贷的部分人群提供贷款的贷款单位发出了金融风险警告，但是收效甚微。2007年，Soros提出世界经济是建立在一个“全球各国均以美元为外汇储备货币”基础之上的周期经济体系。全球经济一直以来都过于依赖美国的“超额消费”与其他国家的“超额储蓄”总额平衡的假象上。全球经济内部已经失去“均衡”。同时，Soros指出美国所谓的金融全球化是建立在美元大量流向海外，又以美国国债的方式回流美国的金融模式基础上的，这种金融模式导致美国的长期低利率。随着美国次级贷及其衍生证券等金融产品的增多，美房地产市

8、场的泡沫式繁荣终将破灭，从而导致影响全球经济的次贷危机爆发。值得特别指出的是，美国证券化程度与