金融危机与金融监管国际金融危机两年后的反思下

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1、杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net金融危机与金融监管——国际金融危机两年后的反思（下）曹远征中银国际控股有限公司首席经济学家三、有全球的治理结构才有全球监管第三，我们看到这次危机是全球性的，这个全球性更深刻的不在于金融市场的全球一体化导致的全球性，它是一个全球化的结构。这次随着经济的发展，特别是冷战结束以后，全球进入了新的一轮全球化中间。作为全球化来说无外乎两个最重要的特征，一个就是冷战结束以后大家都是市场经济趋向的，在体制和机制上一致化了，最重要的表现就是WTO，全球自

2、由贸易体制是一个市场基础上的自由贸易体制。第二个就是工业化生产方式普及到全世界，这里面最明显的表现会看到这个不再是水分分工、垂直分工，而是一个跨国公司把他全球生产力布局，可以把生产的某一个片断、某一个环节放在这个国家，可以把另外一个环节放在另外一个国家，形成了全球生产布局，哪个地方最有利就放到哪去。中国在这个过程中间非常受益，就是所谓的沿海经济发展，沿海经济发展就是来头在外，也就是说生产环节在你这儿，原料在外、市场在外，整个产业链条中间只是生产环节在你这儿而已，这就是加工贸易。由于这样一个东西全球

3、出现了三个板块，一个板块就是包括中国、印度等等的亚洲新兴经济体的板块，这个板块是把低成本的制造业优势纳入到全球化进程中间。中国我们说假如说其他都跟别人一模一样的，至少我还可以说有一种优势，就是我的劳动力成本比你便宜，这就是低成本优势。其实你想想看过去二三十年中间，我们招商引资经常标榜一句话，就是我们的劳动力质量很高、工资很便宜，所以你到我们这儿来吧，这是把低成本制造业的优势纳入到全球化的进程。由于低成本对全球化作出了贡献，就是中国商品物美价廉，使全球的人民消费到了中国物美价廉的商品，这样拉低了全球

4、的物价水平，全球出现了无通货膨胀的增长。但是中国也从中分享到了全球化的好处，中国成为世界的工厂了，成就了中国的制造业，而且积累了巨额的外贸顺差，这是第一个板块。杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net第二个板块是以美国为代表的欧美发达国家板块，这些国家制造业肯定不如亚洲、不如中国，但是它有以金融为代表的服务业的优势。他把这样的金融服务业优势，纳入到全球化的进程中间，为全球化也作出了贡献，改善了全球资源配置效率。想想看，在30年前，弄点外资很困难的，天天求爷爷告奶奶人家也不来，现

5、在人家找上门来了说你有项目吗？我给你钱，这就是改善了资源配置效率，把金融服务遍布了全世界发明了很多产品和东西。当然在这个过程重价，美国也享受了全球化的好处，最大的好处就是他不仅仅可以透支自己的未来，还可以透支全世界人的未来，这就是负债消费。所以美国的储蓄率从90年代开始持续下降，在危机前他的储蓄是负的，美国人收入支出比是132%，也就是说挣100块钱花132块钱，那32块钱是银行借的。谁借给他的？是中国人借给他的。第三个板块就是资源原料的出口国，包括石油输出国，也包括像俄罗斯、澳大利亚、加拿大这种

6、拥有资源的出口国。这些国家随着亚洲国家的发展，像中国的发展对原料的需求、能源的需求在增加，于是他们的出口大大增加，在出口增加的情况下，出口价格也大大提高。他在全球化当中做出什么贡献呢？是物质资源支持着全球化，但是他也分享到了全球化的好处，也积累了巨额的外汇储备，石油输出国也是富的流油，俄罗斯当年摆脱困境就是卖油卖的。形成这样一个循环结构，就是美国变成了一个低储蓄高消费的国家，美国表现出巨额的国际收支逆差，而这些国家有巨额的国际收支顺差，这就是我们叫做世界经济失衡的问题。拿中美两国来说，中国的顺差怎

7、么形成的？美国的负债消费构成了中国出口市场，中国形成了贸易顺差。中国贸易顺差的钱投资了美国的国债、美国资本市场，形成了美国资本市场的顺差，然后支持了美国的负债消费。然后美国再扩大消费从中国进口东西，中国积累外汇储备再去投资美国国债，这个钱就是这么循环的。坦率的说，这个循环意味着两个含义，第一个含义，这种结构从来没见过，如果从各个国别来看都是国际收支失衡的国家，中国存在着严重的国际收支失衡，极大的国际收支顺差，积累了巨额的外汇储备——2.5万亿美元。美国也是巨额的国际收支逆差，但是又在全球中间平衡，

8、就形成了中美国的这种结构，G2的结构就是这么出来的。G2这个市是英国的外交大臣米利班德提出来的，他的意思是说你们两个是这么一个过程，那你们两家的事要说好，要说不好出了乱子就是全世界倒霉。杭州精英在线系列课件http://www.jy365.net第二个我们看到这个循环好像不可持续，而且这个不可持续性大家都知道了，我就不用多言了，而且我说这个不可持续还有制度上面的问题，这就构成了所谓中美战略经济对话的基础了。为什么要战略经济对话呢？说穿了就是说，咱俩不是哥们，但是咱俩也不是敌人，不是