企业陷进财务困境的理论分析

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1、企业陷进财务困境的理论分析一、运用代理根据代理理论，当委托人对代理人的行为具有依靠性，并且获取代理人的信息要付出高昂的代价时，在代理关系中就存在道德风险。当同时存在股票融资和债券融资时，企业的投资行为同样会产生道德风险。债权人具有优先的收益索偿权及企业破产时财产的优先索偿权，企业价值上升时，企业价值的增长要由股东与债权人分享，并且债权人分享固定且优先的收益。因此，尽管企业面临一个净现值为正数的投资项目，在终极风险由股东承担的情况下，股东只要没有从中获得与之所承担风险相对应的报酬，就会拒尽将股权资本投进到这个净现值为正数的投资项目中往。而只要企

2、业存在着未清偿的债务，就会存在企业进步资产的风险程度向债权人转嫁经营风险的道德风险。当企业面临财务危机时，这种转嫁风险的动机将更加强烈。由于企业面临着财务失败，股东出于自身利益的考虑，不会增加新的投资，因此，冒险的股东可能会违反与债权人签订的契约，将企业所能控制的现有资源投进到风险更高的项目中往：一旦成功，会摆脱困境并分享较高的盈余；一旦失败，则宣告破产。而守旧的股东可能会倾其所能转移企业的资产，比如变卖企业有价值的资产。在极真个情况下，企业有可能通过非法手段粉饰企业财务报表，封闭消息，制造虚假的财务信息，诱使外部股东或债权人进行投资，以向新

3、的股东或债权人转嫁风险。这一系列的道德风险在一定程度上导致了企业财务状况的进一步恶化。二、运用企业战略学理论分析企业战略学理论是从战略治理的角度探求企业陷进财务困境的直接原因。这一方面的一般根据Ｐｏｒｔｅｒ的竞争上风理论，夸大竞争对手进进和替换的威胁以及与客户或供给商讨价还价能力等因素，分析这些因素后就可以确认企业在降低本钱、产品差异化、市场竞争策略上所具有的比较上风。一些外国学者以为，导致企业财务上出现题目的原因是多方面的。基于此，研究职员进行了大量的案例研究，其目的就是找出导致企业陷进财务困境的共同因素。Ａｒｇｅｎｔｉ将处于财务困境的公司

4、所面临的题目为以下几个方面：①五种治理失误，即首席执行官权力过大、董事会主席和首席执行官的职位没有分离、财务总监没有相应的权力、董事会缺乏必要的治理能力而且态度消极、董事会这一层以下缺乏治理深度。②三种财会体制弱点，即预算控制能力不足、现金猜测不足、治理职员对本钱控制熟悉不足或能力缺乏。③公司对其经营环境感觉不灵敏，缺乏对突发事件的应变能力。④存在一些经常能导致公司经营失败的错误。１９９１年，Ｐｒａｔｔｅｎ将导致公司陷进财务困境的原因回结为以下四点：①贸易环境的变化，如竞争、技术的变化。②环境的变化，如通货膨胀率、利率、汇率的变化。③公司发展

5、速度过快导致资金不足。④治理失败，如战略制定的失误。另外，Ｐｒａｔｔｅｎ还结合８０年代末和９０年代初所出现的新情况，总结了一些新的因素，如经济全球化、管制的放松及技术进步的加快造成国际竞争激烈程度的加剧等等。三、运用非均衡理论分析非均衡理论，如混沌理论和灾难理论，主要是描述性的，即它们发现了企业陷进财务困境前的某些征兆，但没有找到能够解释引起财务困境的真正原因。混沌理论主要从考察一个乃至其后一系列由其产生的微弱干扰对整个系统的影响进手，指出当这一系列微弱干扰对系统的非均衡影响逐步累加时，终极会导致整个系统偏离原来的均衡状态。混沌理论以为这些搅

6、动都是外生的，而且在很大程度上具有不可控性，比如灾难、政府政策等。灾难理论主要关注系统中的几个潜伏均衡点，着重分析在一些逐渐平缓发生的变化后出现的忽然的、不连续的变化对整个系统的影响。Ｈｏ和Ｓａｕｎｄｅｒｓ（１９８０）首次将灾难理论于破产研究领域，他们使用灾难理论研究美国的银行管制，发现银行的破产不是由于逐步衰落而引起的，而是一种由管制机构行为引起的忽然倒闭。另外一些研究则将破产与具体的经济原因联系在一起，如消费者偏好、企业生产函数的变化、市场结构、行业特征、公司的成长特点、资本结构特征及在行业中的相对地位等等。