基于理性预期纯交换经济股票市场均衡的研究

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1、金融发展与最优金融规模、收入分配：理论及中国的实证研究学校代号：10532学密号：S10181053级：湖南大学硕士学位论文基于理性预期纯交换经济的股票市场均衡研究学位申请人姓名：王灿导师姓名及职称：戴晓凤教授培专养业单名位：称：金融与统计学院金融学论文提交日期：论文答辩日期：2012年10月10日2012年11月16日答辩委员会主席：杨胜刚II教授AResearchontheequilibriumofstockmarketbasedonthehypothesesofrationalexpectationandpureexchangeeconomyByWA

2、NGCanB.E.(HunanUniversity)2010AthesissubmittedinpartialsatisfactionoftherequirementsforthedegreeofMasterofFinanceinFinanceintheGraduateschoolofHunanUniversitySupervisorProfessorDAIXiaofengOctober,2012III湖南大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写

3、的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。2、不保密□。（请在以上相应方框内打“√”）作者签名：导师签名：日期：日期：年年月

4、月日日I硕士学位论文摘要净资产收益率作为在实际股票投资时最重要的参考指标之一，能够极大地影响市场参与者对于股票的价值判断。但是，在Lucas关于股票价格的研究中，与净资产收益率紧密相关但是在现实投资决策时却被关注甚少的企业产出却替代了净资产收益率的位置，成为了股票价格的决定因素。而在对Lucas的文章进行改进的研究中，净资产收益率也没有作为影响股票价格的因子出现。为了对应市场实践从而体现净资产收益率在股票价格决定中的作用，文章基于Lucas对于股票价格确定的研究，在理性预期纯交换经济的框架之中，构建了一个考虑净资产收益率的跨期消费模型。此后，文章运用动态最优化方法中的Bell

5、man方程，得到了市场参与者最优化跨期消费效用并且使得市场出清（均衡）时，包含股票价格函数的均衡方程（其中股票价格函数以净资产收益率为主要自变量）。并且，文章最终使用解第二类Fredholm积分方程的方法来求解股票价格函数的具体形式。本文的研究中，把净资产收益率分为静态净资产收益率（每期净资产收益率独立同分布）以及动态静态净资产收益率（净资产收益率序列的生成模式是个AR(1)过程）两大类别分别进行研究。之后，税收、无风险资产等能使模型更加贴近实际市场的因子也被考虑进来，并被加以阐述。从而，文章最终能从最初的假设出发，确定在市场均衡以后股票价格函数的影响因子以及具体函数形式。并且通

6、过不断地加入现实投资中必须考虑的因子，以使本文的研究能循序渐进地进行形式上的演化，以求能更好地贴近现实。关键词：理性预期；纯交换经济；净资产收益率；动态最优化；股票市场均衡II基于理性预期纯交换经济的股票市场均衡研究AbstractReturnonnetassetisoneofthemostimportantratiowhenwemakedecisioninstockinvestment.Thereforeitcansignificantlyaffectstockprice.ButinLucus’study,productwhichhaveatightconnectionwith

7、returnonnetassetbecomeakeyelementinstockpricedeterminationinsteadofreturnonnetasset.InsuccessivestudywhichwanttorefineLucus’result,returnonnetassetwasalsoignored.Inordertosimulatetherealitywemakeinvestmentdecisionwherereturnonnetassetplaysaco