石油行业中国炼油行业研究（下）：IMO2020将至，看好柴油基本面.docx

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1、财新智库旗下公司目录1、综述：亚洲炼油市场基本面好转52、供给：中国新增产能提高汽油收率，加剧汽油供给过剩62.12018-2020全球炼油新产能主要集中在中国和中东62.2原料来源：主要来自进口，俄罗斯超过沙特成为中国最大的原油进口来源72.3地炼柴汽比有望下降，汽油供给加剧过剩73、需求：消费用油需求增速放缓，柴油需求增速或稳定103.12017年我国成品油需求达5.96亿吨，公路交通用油需求量占比最大103.2自2015年开始，消费用油需求增幅逐步收窄113.3伴随着新能源汽车的普及，汽油需求受到的冲击将大于柴

2、油123、贸易流向：汽柴煤油出口逐年增加133.1我国原油以进口为主，原油自给率逐年下滑133.2近年来，中国汽油、柴油和煤油出口量逐年攀升143.3中国是石脑油、燃料油和LPG净进口国144、政策影响：IMO2020船用燃料油限硫规定或增加全球柴油需求154.1成品油定价机制154.2成品油升级加速164.3IMO2020船用燃料油限硫规定或增加全球柴油需求16图36：俄罗斯超过沙特成为中国最大财新智库旗下公司图表目录图1：中国汽油供需情况5图2：中国柴油供需情况5图3：亚洲炼油市场基本面好转5图4：全球炼油产能分

3、布占比：2001-2020E6图5：未来三年全球炼油新增产能主要集中在中国和中东6图6：2017年中国炼油行业市场份额：按产能7图7：2018-2020中国新增炼油产能7图8：中国进口炼油原来来源：20167图9：中国进口原油来源：20177图10：地炼和主营炼厂开工率差距逐渐缩小8图11：炼油产能的增加或导致炼油开工率下降8图12：中国成品油产量8图14：预计未来三年柴汽比继续下滑9图15：9月汽油产量增速继续下滑至2%9图16：9月柴油产量下降9%9图17：9月煤油产量增速继续下滑至9%9图19：9月LPG产量增

4、速上升至10%9图20：9月燃料油产量降幅缩窄至4%9图21：成品油需求按成品油种类划分：201710图22：成品油需求按下游行业划分：201610图23：9月，汽油表观消费量同比减少1%11图24：9月，柴油表观消费量同比减少8%11图25：9月，煤油表观消费量同比增加10%11图26：9月，燃料油表观消费量同比增加9%11图27：2月，石脑油表观消费量同比增加0.5%11图28：2月，LPG表观消费量同比减少5%11图29：过去几年，消费用油主导中国石油需求12图31：从增长率来看，柴油和燃料油表现更为突出12图

5、32：柴油需求：按下游行业来进行拆分12图33：汽油需求：按下游行业来进行拆分12图34：中国为原油净进口国13图35：中国原油自给率持续下滑13的原油进口来源13财新智库旗下公司图37：中国为汽油净出口国14图38：中国为柴油净出口国14图39：中国为煤油净出口国14图40：中国为LPG净进口国14图41：中国为燃料油净进口国15图42：中国为石脑油净进口国15图43：成品油定价机制15图44：中国成品油价格跟随原油价格波动调整16图45：中石化炼油裂解价差vs.新加坡裂解价差16图46：中国成品油升级进程：国II

6、I-国VI，2010–202316图47：IMO硫排放标准时间表17图48：全球船用燃料油需求最大的地区在亚洲和欧洲17图49：全球船用燃料油需求变化18图50：中国船用燃料油需求分为内贸油需求和保税油需求181、综述：亚洲炼油市场基本面好转本文通过梳理成品油市场的供需格局，得出以下三个结论：第一，将成品油市场进行细分，我们认为未来几年柴油的基本面将会出现好转（图1和图2），主要理由有以下三方面：1）供给端来看，2019年和2020年中国新增产能分别为3,500万吨和3,900万吨。细分汽柴煤收率来看，新增项目偏重于

7、生产汽油；2）需求端来看，柴油需求增幅相较于汽油更加稳定。主要逻辑是不论是燃油效率提升，还是新能源汽车带来的能源替代，柴油需求受到的冲击都将小于汽油；3）国际海事组织（IMO）规定，自2020年1月起全球船用燃料油硫含量质量占比不得超过0.5%。这意味着部分船用高硫燃料油的需求将转化为对柴油（船用燃料油的替代燃料）的需求，使得2020年柴油需求增幅有所提升。同时，我们认为在看好柴油基本面的应该关注以下三点风险：1）意外的新增产能获批并加速投产，加剧供给过剩格局；2）经济增速不达预期导致柴油需求不足；3）IMO提出的2

8、020年全球船用燃料油硫含量质量占比不得超过0.5%的规定推迟执行。第二，我们测算，2019和2020年亚洲市场新增炼油产能为31.3万桶/日和63.3万桶/日，新增需求为83.8万桶/日和85.8万桶/日。亚洲炼油市场基本面继续转好，炼厂裂解价差预计将稳定上升。2019和2020年新加坡炼油裂解价差可升至6.4美元／桶和7.3美元／桶（vs.