以科学发展观指导农业上市公司的可持续发展之路

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1、以科学发展观指导农业上市公司的可持续发展之路摘要：基于James·C·VanHorne可持续增长模型，利用均值差异显著性检验、威尔科克森符号秩检验和回归分析方法，对农业上市公司可持续发展进行实证分析。研究表明：农业上市公司可持续增长率与实际增长率显著不相等，其中有73.64%农业上市公司出现增长过度问题，而销售净利率逐年下降和资本结构不合理则是农业上市公司脱离可持续增长轨道主要原因。Abstract:ThepaperisbasedontheSGRmodelbyJames.C.VanHorne,ThroughPaired-SamplesTTest,anageme

2、nt,1977(6).）。James·C·VanHorne（1988）沿用Higgins的企业可持续增长含义，发展了企业可持续增长模型（James·C·VanHorne.Sustainablegroodeling[J].JournalofCorporateFinance,1988(8)）。之后对企业可持续发展的研究主要集中在其影响因素：Storey（1994）认为企业家、企业本身和企业经营战略三个要素恰当地结合在一起，企业才能实现持续成长（Storey·D·J.Understandingthesmallbusinesssector[M].Ne.GG=β0+β1

3、PS+β2RA+β3AQ+β4R+β5YEAR+ε其中：GG为因变量；β0为常数项；β1~β5为回归系数；ε为残差。各个变量之间相关系数均显著小于0.8，故回归模型不存在多重共线性。样本的回归分析结果见表4，DW值为2.024325，说明模型不存在自相关。回归分析结果显示：销售净利率（PS）、权益乘数（AQ）与增长差距（GG）正相关，总资产周转率（RA）、收益留存率（R）与增长差距（GG）负相关。从回归系数T检验值的显著性水平看，其中销售净利率（PS）的系数在5%的水平上显著，表明销售净利率即盈利能力是我国农业上市公司出现增长差距（GG）的主要原因，其次为权益

4、乘数（AQ）即资本结构不合理。从回归分析可以看出，销售净利率即盈利能力是我国农业上市公司增长过度的主要原因，其次为权益乘数即资本结构不合理。以下对农业上市公司增长过度的关键因素：盈利能力和资本结构进行详细分析。①盈利能力分析。本文以销售净利率、资产利润率、权益利润率及净利润增长率来衡量农业上市公司的盈利能力。农业上市公司在与其它行业如工业、交通运输、商业、饮食服务业相比，销售净利率偏低，同时其净利润增长率从2004年开始出现负的增长，导致了农业上市公司收益留存率下降，阻碍了农业上市公司的内在增长能力。从2003年到2007年中，销售净利率逐年下滑，主营业务收入

5、同比增长率的平均值为0.2283；主营业务成本、营业费用、管理费用、财务费用的同比增长率的总平均值为0.7881，其中主营业务成本占34.09%，财务费用占33.06%，营业费用和管理费用总体占32.86%；正因为样本公司的主营业务成本、期间费用同比增长率大于主营业务收入同比增长率，大幅侵蚀了利润，所以才直接导致销售净利率年年下滑。而销售净利率的下降导致可持续增长率的不断降低，因而实际增长率与可持续增长率的差距不断加大，我国农业上市公司的增长过度的问题越来越明显。从农业上市公司历年盈利构成状况分析可知营业利润占利润总额的比重相对较高，营业利润比重逐年下降。这主

6、要是因为中国加入WTO后，由于国内外两个市场对接，国外农产品的进口数量和价格也对中国农业上市公司产生较大冲击。同时，近些年我国石油、煤炭等能源价格一直居高不下，农产品所需原料价格也节节攀升，这直接加重了原材料、运费、燃料等生产成本的增加，从而使公司的营业利润下降。但同时样本公司中投资收益、营业外收支净额和补贴收入占利润总额有上升的趋势，由于农业上市公司的性质，受到国家的扶持较多，因此补贴收入自然也多，同时说明农业上市公司经营趋向多元化。另外，从样本公司涉及的行业来看，它们虽以“农业题材”上市，但很多都投资经营酒店服务业、房地产业、证券业等业务，“背农现象”比较

7、普遍。这与王玉春和花贵如（2006）[3]的研究结论一致。一些没有效率或效率低下的非核心经济业务降低了其可持续增长能力。②资本结构分析。从样本描述性统计结果可以看出，样本公司的权益乘数都呈逐年上升的趋势，表明农业上市公司的资产负债率逐年攀升，公司利用负债部分解决了超速发展所带来的资金缺口。然而，在销售净利率下滑且出现负值的情况下，运用负债将产生一定的负作用：财务风险和破产风险将变大。农业上市公司的债务期限结构不合理主要表现在流动负债占很大的比重（从2003～2007年流动负债比重分别是87.55%、84.66%、88.7%、91.71%和86.65%），表明企

8、业临时偿债压力和财务风险剧大。流动负债