以科学发展观指导农业上市公司的可持续发展之路

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1、以科学发展观指导农业上市公司的可持续发展之路摘要：基于James·C·VanHorne可持续增长模型，利用均值差异显著性检验、威尔科克森符号秩检验和回归分析方法，对农业上市公司可持续发展进行实证分析。研究表明：农业上市公司可持续增长率与实际增长率显著不相等，其中有73.64%农业上市公司出现增长过度问题，而销售净利率逐年下降和资本结构不合理则是农业上市公司脱离可持续增长轨道主要原因。Abstract:ThepaperisbasedontheSGRmodelbyJames.C.VanHorne,ThroughPaired-Sample

2、sTTest,anagement,1977(6).）。James·C·VanHorne（1988）沿用Higgins的企业可持续增长含义，发展了企业可持续增长模型（James·C·VanHorne.Sustainablegroodeling[J].JournalofCorporateFinance,1988(8)）。之后对企业可持续发展的研究主要集中在其影响因素：Storey（1994）认为企业家、企业本身和企业经营战略三个要素恰当地结合在一起，企业才能实现持续成长（Storey·D·J.Understandingthesmallb

3、usinesssector[M].NewYork：Routledge,1994）；国内针对企业可持续发展的研究主要集中在两方面，其一是对上市公司持续发展不力的成因进行定性或定量分析，其二是通过构建一系列评价指标，定量研究上市公司能否持续发展或者影响可持续发展的因素。苏冬蔚、吴仰儒（2005）构建一个新颖的上市公司可持续发展计量模型，并首次运用屏面数据计量方法进行实证研究[1]；范明、汤学俊（2004）认为产业力纬度、技术力纬度、制度力纬度和市场权力纬度构成企业可持续成长的四力纬度结构[2]相比而言，国内针对农业上市公司可持续发展的研

4、究则为数较少。1.2模型选取范霍恩可持续增长模型强调可持续增长率是个目标值，从静态模型研究入手，通过改变假设条件，得出动态的可持续增长模型。为了保证实证检验的正确性，本文以詹姆斯.C.范霍恩的可持续增长模型，对我国沪、深农业上市公司的可持续增长进行实证检验。范霍恩可持续增长模型计算公式如下：（企业的可持续增长率取决于以下四个因素：销售净利率、资产周转率、留存收益率和权益乘数。综合反映企业的经营（销售净利率和资产周转率）、融资（权益乘数）、股利分配（留存收益率）等各项财务活动的效率，可以用来综合评价企业的经营业绩和财务状况。销售净利率

5、和资产周转率反映了企业的经营管理业绩，表现为盈利能力和资产管理水平，权益乘数和留存收益率反映了企业的资本结构和财务政策，前者反映了公司的财务杠杆政策，后者反映了管理层对待股利分配的态度，两者取决于管理当局对待风险和收益的权衡。）可持续增长率（SGR）=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数/（1－销售净利率×总资产周转率×收益留存率×权益乘数）可持续增长率表示根据经营比率、负债比率和股利支付率的目标值，公司销售额的最大年增长率，同时是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力。当销售按照不同于可持续增长率的比率增长，就需要

6、改变其中一个或几个比率，调节经营政策或财务政策，对企业的增长率进行调节管理，使企业以合理健康的速度发展。本文实证的内容主要基于以下三个问题进行：①我国农业上市公司是否实现可持续增长？②我国农业上市公司是增长过度还是增长不足？③我国农业上市公司未实现可持续增长的具体财务原因是什么？1.3样本选取及数据来源文中“农业上市公司”是指中国证监会根据《上市公司行业分类指引》界定的农、林、牧、渔业的上市公司。样本按以下标准筛选：①选取沪深两市A股农业上市公司2003~2007年的相关数据；②剔除处于*ST、ST或者PT状态的T类上市公司，这些公

7、司的会计指标并不具有可靠性和相关性；③剔除数据不完备的上市公司。最终得到110个有效样本，具体为22家农业上市公司2003～2007年的财务数据。文中所用农业上市公司财务数据均来自CCER中国经济金融数据库。数据分析采用SPSS16.0软件包。1.4变量选取基于詹姆斯·C·范霍恩可持续增长模型的变量选取见表1。其中：GG=SGR-g，为实际增长率与可持续增长率两者的差异，代表实际情况与理想状况之间的差距，而出现这种“增长差距”无非就是企业增长过快或是增长不足。为了保证检验的正确性，需要控制其他的影响因素，因此利用哑变量YEAR（0，

8、1），对年度进行控制。2实证分析2.1描述性分析2003～2007年，农业上市公司的实际增长率显著高于可持续增长率，从实际增长率和可持续增长率的变化趋势及方差可知，中国农业上市公司实际增长率的波动远远大于可持续增长率的变化。这表明农业