安信证券研究中心张龙2013年4月

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1、安信证券研究中心张龙2013年4月特高压建设与未来电力供需格局前言煤价下降带来的业绩反转，将导致2012、2013年的业绩增长，市场充分预期；未来火电公司的盈利变化短期取决于利用小时的变动，除了与各地区的电力需求、供给相关外，还必须考虑输电线路的影响；未来3年内火电利用小时是呈下降趋势，而这一风险在市场上还未得到充分预期。两大电网的跨省跨区电量（亿千瓦时）数据来源：中电联、国家电网、南方电网用电需求放缓在2000-2012年间，全国用电需求年均复合增长率达到11.4%，东部地区达到11.2%；未来几年全国用电增速可能为6%-7%，东部地区可能只有

2、5%左右。清洁能源对燃煤机组的冲击（万千瓦）数据来源：中电联，十二五能源规划十二五规划安信预测2012年2015年年均增长2015年年均增长电力装机容量1144911490009.2%1472088.7%火电819171039008.2%982548.2%其中：煤电75811960008.2%888118.2%气电3827560013.5%700013.5%水电24890290005.2%311165.2%其中：常规22859260004.4%285004.4%抽水蓄能2031300013.9%261613.9%核电1257400047.1%39

3、6547.1%风电60831000018.0%1000018.0%太阳能发电328210085.7%400085.7%“十二五”能源规划中电力输送通道资料来源：十二五能源规划电力输送通道水电外送金沙江溪洛渡送电浙江及广东雅砻江锦屏等电站送电江苏四川水电送电华中糯扎渡等电站送电广东云南水电送电广西煤电和风电外送蒙西送电华北及华中锡盟送电华北及华东陕北送电华北山西送电华北及华中淮南送电上海及浙江新疆送电华中宁东送电浙江陕西送电重庆特高压线路的规划及影响南方电网：输电线路重点在云南水电送往广东、广西；国家电网：未来西南水电、西部和北部的煤电、风电将大规

4、模向华东、华北和华中地区输送；直接、间接受益的上市公司包括了内蒙华电、国投电力、川投能源、国电电力、长江电力等，而具体的影响程度则需要更深入的分区域讨论。国家电网输电线路规划资料来源：安信证券研究中心南方电网（一）数据来源：南方电网，安信证券研究中心送电容量电压等级投产时间在建糯扎渡电站-广东直流送电500万千瓦±800千伏2013溪洛渡右岸-广东直流送电640万千瓦±500千伏2014拟建金沙江中游电站-广西直流输电320万千瓦±500千伏2014滇南外送通道二回输变电500千伏2013兴仁至独山至桂南500千伏输变电500千伏2013南方主网

5、与海南电网第二回联网工程500千伏2014南方电网（二）数据来源：中电联，安信证券研究中心2012年利用小时2013-2015年利用小时判断全部火电机组统调公用常规燃煤机组广东50475565燃煤机组利用小时持续下滑，2015年下滑到4500-4600小时广西480851102013-2014年燃煤机组维持在5100-5200小时，2015年下降到4500-4600海南4724火电机组利用小时有所下滑，预计约为4500-4600小时云南324936702013-2015年燃煤机组的利用小时可能会提升到3700-3800小时左右贵州50715524

6、2013-2014年燃煤机组维持在5500小时左右，2015年可能会下滑到5300小时东北电网（一）送华北电网输电线路容量增加：高岭背靠背扩建工程于2012年11月投运；高岭-天马第三回输变电工程将在2014年投产；“十三五”期间：呼伦贝尔-山东±800千伏、呼伦贝尔-皖南±660千伏、扎鲁特-临沂±800千伏、宝清-唐山±800千伏特高压直流外送通道，以及海拉尔-兴安-扎鲁特-阜新的双回特高压交流线路。东北电网（二）2012年利用小时2013-2015年利用小时判断全部火电机组统调公用常规燃煤机组辽宁455842612013-2015年火电机组

7、利用小时逐步下滑，2015年4250小时左右吉林381430052013-2015年火电机组利用小时小幅上升，2015年4000小时左右黑龙江443742592013-2015年火电机组利用小时逐步下滑，2015年再在4000-4100小时左右蒙东50434429燃煤电厂的利用小时将基本维持在2012年水平数据来源：中电联，安信证券研究中心华北电网（一）项目名称起始端终点输送容量特高压直流锡盟-泰州锡林郭勒江苏泰州800万千瓦蒙西-武汉鄂尔多斯湖北武汉800万千瓦特高压交流蒙西-长沙鄂尔多斯湖南长沙600万千瓦“十三五”期间：锡盟-南京、晋东南-

8、徐州、靖边-潍坊、张北-南昌等特高压交流输电线路。数据来源：国家电网，安信证券研究中心华北电网（二）2012年利用小时2013-2015