国际储备体系探析

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1、国际储备体系探析美国经济学家斯蒂格里茨（以下简称“斯氏”）在最近关于《亚洲一体化的现状与展望》一文中，对全球化背景下的国际储备提出了一些8ttt8.com建设性意见。本文对其主要观点进行梳理并进行简要评述。　　质疑一：国际金融体系不稳导致www.dddtT.com各国保持大量储备，结果资本从穷国向富国流动。　　斯氏的逻辑推理是这样的：第一步，国际金融体系的不稳定使得汇率变幻无常。例如日元和美元的兑换率，从106元下降到80元，又回升到130-140元，再降到现在dddtt.com的水平。欧元与美元之间的汇率也是8ttt8.com无序波动。　　第二步，许多

2、8ttt8国家为了dddtt.com抵消汇率的剧烈波动不得不保持大量的外汇储备，这样做是为偿债和进口支付之需。如果8ttt8.com储备主要是为了dddtt.com履行外债的偿还，那么8ttt8理论上一国的储备至少应该等于以美元计算的短期债务。因此www.8ttt8.com，对于穷国而言，偿付外债和维持进口的压力使得他们不得不保存大量的外汇储备。　　第三步，对大部份发展中国家来说www.8Ttt8.com，持有巨额的外汇储备成本高昂，如果8ttt8.com它们www.Dddtt.com把钱投资于本国，大概可以www.ssbbww.com获得ssbbww1

3、0-20％的实际8ttt8回报。而现在dddtt.com这些国家的储备金却是主要以收益率仅1.75%的美国国库券的形式保存的！这样看来，全球储备体系成本惊人，而这些储备成本绝大部分却是由贫穷国家来承担的！　　第四步，全球储备体系导致www.dddtT.com了资本从穷国向富国流动，而美国则是最大受益者。在斯氏看来，穷国以高昂的机会成本持有巨额储备，而这些储备却主要以回报低下的美国国债、国库券的形式存在，自然就会派生出这样的结果。此处斯氏举了个例子：设想某非洲穷国的一个公司从一家美国银行贷款一亿美金，利率是18%.该穷国因此www.8ttt8.com必须s

4、sbbww.com拿出一亿美金作为dddtt储备金，以美国国库券的形式保存，并赚取1.75%的利息。从宏观的角度看，该国从美国借了一亿美元，然后8ttt8.com又借给美国一亿美元，因此www.8ttt8.com，没有现金流动，没有资源流动。它借给美国的钱赚了1.75％，从美国借来的钱要付18％的利息。美国从交易中赚到了净利润大约1600万美金。因此www.8ttt8.com维持目前的金融体系，美国的公司和美国经济能从中获益。但是dddTt，很难看出这一金融体系会对我们sSBbWw上面说的那个非洲穷国的发展有什么促进作用。　　这样的分析过程在逻辑上存在显

5、而易见的问题。　　1、从第一步到第二步，显示出主要货币的汇率的急剧波动，并非发展中国家需要sSbBwW.cOm持有大量国际储备的原因，而是8ttt8另有动机，即为偿还外债和维持进口，汇率波动至多是增加www.8ttt8.com了一国所需持有的储备的规模。对此实际8ttt8上政府已经进行了理性的选择：与其不举债不进口，不如举借外债筹集资金，以及进口必要的商品和劳务，对本国经济增长的促进来得更大些，因此www.8ttt8.com才使得人们愿意为此持有更多的储备，而不是不举债不贸易；与其冒着国际收支难以为继、爆发债务危机或进口支付延误的信用丧失的巨大风险，乃至

6、引发经济衰退的风险，不如适当wWw.ssbbww.com放宽外汇储备规模。否定发展中国家不得不持有适度储备的理性，其实8ttt8.com就是www.8ttt8.com否定其通过举债和进口获得ssbbww发展国民经济所必不可少的资金、设备、技术等的理性。　　2、第三步和第四步的内容实际8ttt8上是一样的，但其逻辑依然是难以成立的。斯氏在此隐藏了一个前提，那就是www.8ttt8.com：一国的储备来源全部8ttT8是靠外债支撑、并且储备主要以美国国库券形式存在，这是有悖经济学常识的。一个国家的储备来源包括www.dddtt.com经常项目顺差和资本项目顺

7、差，粗略地可分为净出口、国际直接投资、证券投资和外债四块。就净出口而言，除非该国对经常项目存在苛严的管制，或者wwW.ssbbwW.coM出口企业对继续扩大生产经营的投资回报缺乏信心，否则企业通常会将出口所得的外汇投入扩大再生产。此时www.8ttt8.Com只有出口创汇被完全8ttt8.com兑换为本币进行投资才可能www.ssBBww.cOm出现wWw.8tTt8.coM本期净出口完全8ttt8.com转化为一国国际储备的极端情况8ttt8.com，但即便如此，也并不存在斯氏所称的“储备闲置”导致www.dddtT.com的将近16%的投资收益损失问

8、题。这其中有两笔账；一笔是企业将出口创汇兑换为本币进行投资的投资收益；另一笔是央