金融支持煤炭业重组的实践及思考

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1、金融支持煤炭业重组的实践及思考2009年以来，全国以山西为试点，进行了一场轰轰烈烈、波澜壮阔的煤炭业重组，经过一轮的淘汰落后产能、产权优化重组，煤炭产业更加集中，煤炭经营趋于综合化一体化，煤企的市场竞争力明显增强。截至2011年5月底，山西全省矿井总数和办矿主体大幅减少，全部淘汰年产30万吨以下的小煤矿。重组的本质是企业产权的运动过程，是企业边界的重新确定。重组中企业主体依据既定制度安排进行一连串权利的让渡，目标是实现规模经济、降低交易费用、实现企业群体间的协同效应。而煤炭业重组的目的在于提升煤企的经营获利能

2、力，优化企业资产结构和经营结构，强化企业的生存平台和发展潜力，打破限制扩大企业市场营销能力等。从历史上看，国际煤炭业重组的频度主要集中于上世纪30年代大危机、70年代石油危机，80年代经济衰退以及上世纪末的跨国重组等四个时期。国际煤炭业重组整合的历史反映了国际煤炭产业发展的总趋势，即生产的规模化、集约化、专业化，产业的多元化和跨区域跨国综合经营格局。产生了诸如美国皮博迪能源公司、德国鲁尔、澳大利亚必和必拓这样的国际煤炭业巨头。金融介入煤炭业重组的机制及作用按照重组方式的不同，金融可以在抵押式重组中充当金融中介

3、，在出资式、债务式重组中扮演清偿中介以及在各类重组兼并过程中进行资金支持。一方面依靠资金形成与价格发现机制，按照资金运用的风险与收益均衡原则，通过投融资行为促进资金的加速形成和有效利用；另一方面借助信用协调和风险防范机制，减少信息不对称、降低交易成本，通过中介服务来确保重组得以顺利进行。（一）资源配置功能金融的资源配置作用主要表现在资金形成、资金导向、期限配置和风险转化的过程中。社会的剩余资金通过金融媒介从储蓄转化为投资，通过金融体系的评估、筛选，流入具有重组预期或重组后面貌一新的企业。金融机构还会利用专业化

4、的产品和金融工具对重组前后企业的资产进行适当的期限管理、风险控制，以达到资产负债结构的全面优化。（二）融资功能从一般的重组情况来看，如果重组的其他条件相对成熟，那么企业重组的最大难题就是资金问题。重组主体企业对资金的需求主要表现在支付产权交易费用、保证金、手续费，在煤炭业的重组中还有支付资源价款。通常情况下，解决资金问题可以采取政府拨款、自筹资金、社会集资入股、上市公司配股和金融部门提供贷款支持等方式，但在市场上，较理想的方法是从金融部门融资，金融资金附带条件更少且数额大，能一次性到位，这类方式包括资本市场、

5、银团贷款、国际金融机构融资、并购基金、信托计划等，多种方式为企业的重组整合提供了最好的融资支持。（三）价格发现根据现代企业管理理论，现代企业与金融部门的关系已经不是以往单纯的借贷方的关系，金融部门不仅手中握有相关企业的债权、股权，有的还派驻金融顾问影响企业高层的决策。企业要对利用的金融资产负责，金融也要对企业债券、股权进行支配和管理。因此，金融业在企业涉及兼并、重组等重大变革过程中不会是一位旁观者,而是一个积极的影响者和参与者。其中参与和决策企业重组的定价过程是金融参与企业管理的重要方式之一。市场化程度较高的

6、重组并购行为往往会得到金融机构的关注甚至参与，并在重组的关键时刻启动股权询价机制，通过金融机构的参与和评估对企业资产和股权进行合理定价。（四）中介服务在企业重组中，金融中介机构的积极参与可以帮助并购重组双方以最优的条件、最优的方式达到并购重组的最佳目的，从而实现最优发展。在重组过程中要涉及投资咨询、方案策划、资产评估、财务审计、法律服务等大量工作，金融中介起到了提高重组效率、加速重组进程、节约重组资源的作用。具体来看，可以发挥以下几个方面作用。一是为重组关联方提供有关并购重组信息。二是帮助主体企业策划并购重组

7、方案并进行实际操作。三是为重组后的企业发展提供金融顾问服务。在金融市场方面，金融中介作用表现为为企业重组所进行的产权交易提供市场平台，创造新型交易产品、工具提供交易便利，抵御和控制市场风险。金融介入煤炭业重组的历史经验在漫长的国际、国内煤炭业重组整合历程中，基本上利用了金融市场上现存的各种融资方式实现了对煤炭业重组的支持，如股权交易、贷款、并购基金、向国际金融机构贷款等，有的企业甚至直接出资参与和控股金融业完成重组进程。如国际上煤炭业巨头皮博迪公司、德国鲁尔集团、澳大利亚必和必拓集团，均通过重组整合实现了称霸

8、国际煤炭业的梦想。Peabody煤炭公司于1949年在纽约股票交易所上市，1955年公司并购Sinclair煤炭公司，借助纽交所上市赢得声誉和资金，展开了宏伟的西部探矿计划，成功利用资本市场融资进行并购重组，不久便跃居美国第八大煤炭生产商。2001年，澳大利亚比利顿公司和BHP公司强强联合，重组合并成必和必拓集团。在利用银团贷款方面，2000年Billiton为收购RioAlgoma而从摩根大通获得