《首席证券内参》2011-3-9

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1、研究报告《每日首席证券内参》26－26页电邮版每日首席证券内参【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2011/03/09)央票按兵不动，“提准”暗度陈仓？【博览资讯报道】3月8日，一年央行票据仍保持10亿元的地量发行规模，保持11周不变。流动性重归宽松局面再现，令市场对准备金率上调预期升温。统计显示，今年以来公开市场已连续九周向市场净投放流动性，累计投放量达到了8130亿元，即使考虑到两次准备金率上缴，仍有约千亿资金未对冲。同时，进入3月份后，公开市场将迎来资金解禁高峰，仅3、4两月到期解禁资金就将接近1.

2、2万亿元，如此大规模的资金投放，必然需要回笼工具对冲。TgZSBgJ1S0kRVhwGXl1LAAw=根据中国人民银行发布的公告，央行昨日在公开市场发行10亿元一年期央票，继续保持地量水平。但同时，央行在公开市场进行了1100亿元的“天量”28天期正回购操作，操作量创下四个月来的新高。同时，本周公开市场到期央票与正回购合计2050亿元，为今年以来的第二高水平。TlUABgQhEUFFA0tWXw8fWgo=历史资料显示，春节前央行曾于1月11日重启14天期正回购操作，规模为600亿元，彼时央行已连续8周向市场

3、净投放资金3570亿元，当周到期资金为1110亿元。但就在3天后的1月14日，央行即宣布上调存款准备金率0.5个百分点。TlBVBlMjQhhFVBkGDF1IW1w=传数家银行被取消差别存款准备金率据路透社消息，数家此前被实施差别上调存款准备金率的银行，因2月信贷投放速度适中且各项风险指标回归正常，已获取消被上调的差别存款准备金率。但上述人士并没有透露具体有哪些金融机构被取消差别存款准备金率。央行上个月曾表示，已对全国超过40家金融机构实施了差别存款准备金率。此前消息人士表示，2月份四大行的新增贷款约为22

4、50亿元左右，当月全部金融机构新增贷款应维持在6000亿元。该数据较市场预期低，显示央行以差别存款准备金率调节银行放贷冲动的政策已见效。（JC）SgRSVgZ4EEgUVkgFCVgeUlc=投行：央行“更愿”用“提准”回收货币【博览资讯报道】●研究报告《每日首席证券内参》26－26页花旗银行中国经济学家彭程表示，预计中国央行很快就会上调存款准备金。基于本月6800多亿央票即将到期，相比在目前市场可以接受的利率发行央票，央行更愿意上调存款准备金来回收流动性。　●苏格兰皇家银行中国首席经济学家崔历认为，1月份央

5、行外汇占款大幅增加了760亿美元，高于去年12月新增的610亿美元，也高于2010年月均上涨的410亿美元。预计其中非FDI渠道的流入约600亿美元，创下2008年初以来的新高。大量的外汇流入给流动性带来了巨大的压力，由于今年央行很少靠发行票据的方法管理流动性，预计央行近期还会上调存款准备金。GwgFUAJ4Qk0VVk1UWF5PUFc=●澳新银行中国经济学家周浩则认为，人民币市场利率上周出现大幅下降，其中上海银行间市场同业拆借利率跌幅明显，隔夜利率跌至1.9%的水平，1个月的利率水平则维持在4%以上，表明

6、市场仍对央行的紧缩有一定的预期。由于2月份的外汇占款出现了大幅攀升，因此市场预期央行近期可能再度上调存款准备金率。我们认为，上调存款准备金率仍有一定的可能，但由于存款准备金率已经接近历史最高水平，因此央行未来将更多使用利率以及汇率工具，来对通胀以及通胀预期进行管理。TlAOBQJwF0tAAUpXXFkYVws=●摩根士丹利中国首席经济学家王庆认为，由于3月份到期资金约7500亿，再加上1月外汇占款达到5020亿美元，按年增68%，预示市场流动性依然充裕，存款准备金将很快会上调。由于目前存准率已经达到19%的

7、高位，不排除央行会强化差别化的存准率控制流动性。QVUOAgh0ShwVUxdUWFsbU14=●瑞穗证券最新发布的宏观报告称，即将公布的2月CPI不会显著升高，但并不意味着通胀情况有所缓解，3月通胀压力依然较大，流动性充裕，再次上调存款准备金率的时机已经成熟。（JC）以下目录【博览视点】3原理篇：经济学家要说的，和政治家要做的3宏观篇：经济学家要说的，和政治家要做的5证券篇：经济学家要做的，和政治家要做的6【“两会”观察】8“积极股市政策”：券商迎“价值重估”盛宴8“积极股市政策”：证券业的“黄金期”10“

8、积极股市政策”：尚主席任重而道远12【背景参考】14“积极股市政策”需要“更积极”的资金政策14“积极股市政策”率先“惠及”44家券商15研究报告《每日首席证券内参》26－26页“积极股市政策”照耀“新三板”16【行为与预测】16三月指数高点在3月15日前后出现16我们能否摆脱“迷信”？（上）19我们能否摆脱“迷信”？（下）20【市场动态】21空头集体发力重挫商品期货22高油价“烫伤”亚太股市22对