国金太阳系列之研究精髓1008

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1、国金太阳系列之研究精髓1008信息来源：国金证券  〖2008-10-07〗报告名称：如果允许农民土地入股,北大荒将迎来中长期契机--北大荒公司研究简报研究人员：谢刚报告类型：公司研究简报报告日期：2008-10-06公司名称：600598北大荒所属行业：种植与农产品行业投资建议：维持“买入”合理估值： 报告级别：★★★（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）市场价格：9.91 【内容摘要】：    我们判断，即将召开的第十七届三中全会极有可能对中国农地制度进行创新试点，仿效台湾允许农民土地

2、入股。这标志着在中国试行近30年的家庭联产承包经营责任制在总体方向不变的背景下将被引入积极的创新要素，中国土地制度变革面临破冰，并将释放巨大的当量。    关于中国农地制度的深度研究，敬请关注《农地制度专题研究报告――土地使用权流转交易制度前瞻研究》（2008-07-20）。我们在该报告中的核心结论是：在坚持家庭联产承包责任制长期稳定不变的大背景下，建立土地使用权流转交易制度将是合乎现实的选择，并将引发土地价值的巨大重估机会，而北大荒将是最大的受益者。    我们坚持认为，如果我国土地制度松动的话，北大荒将迎来系统性的投资机会。我们在5月25日的

3、投资价值报告《北大荒：业绩成长性一般，但资源价值上升空间广阔》中对北大荒的土地资源价值进行了定量分析。    在该报告中，我们对北大荒垦区的耕地使用权价值评估基准为5600元/亩，荒地使用权价值评估基准为560元/亩，测算结果为――北大荒折算每股蕴含的土地资源价值为33.79元。    我们要指出的是，这种资源重估法是基于较长周期的价值发现，更多地体现了公司的长期投资价值而短期内，目前农民种粮比较效益低，还不足以支撑土地成本的大幅上涨。    短期内，资本市场更多地基于PRICE=EPS×PE的定价模式，尤其关注EPS的成长性，而北大荒短期内无法

4、通过开创新的盈利模式来增加EPS或现金流，从这个角度看北大荒短期面临着一定的估值压力。    我们以美国3000元/亩作为耕地使用权参考价格，估算下来北大荒每股包含的土地价值为18.09元若以更谨慎的2500元/亩计，则北大荒每股土地价值为15.07元。综上，公司参考目标价为15.07-18.09，重申买入建议。报告名称：资源共享对各运营商影响分析--电信服务行业研究简报研究人员：陈运红报告类型：行业研究简报报告日期：2008-10-07相关公司：中国联通;中国电信;中国移动所属行业：电信服务行业投资建议：维持“增持”  报告级别：★★（报告级别

5、是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）   【内容摘要】：    工业和信息化部(工信部)日前下发的“关于推进电信基础设施共建共享的紧急通知(简称，通知)”的点评。        资源共建共享的主要条款    ?已有铁塔、杆路必须共享，不具备共享条件的应采取技术改造、扩建等方式进行共享。    ?新建铁塔、杆路必须共建，其他基础电信企业未提出共建需求的，3年内不得在同地点、同路由新建。    ?其他基站设施和传输线路具备条件的应共建共享：新建其他基站设施(包括基站的铁塔等支撑设施、天面、机房、室内分

6、布系统、基站专用的传输线路、电源等其他配套设施，以下同)和传输线路(包括管道、杆路、光缆，以下同)具备条件的应联合建设；已有基站设施和传输线路具备条件的应向其他基础电信企业开放共享。    ?禁止租用第三方设施时签订排他性协议。        资源共享主要目的及意义    ?减少电信重复建设，避免资源浪费，保护自然环境，提高电信基础设施使用效率。    ?弱化运营商电信基础设备的自然垄断优势，为形成有效竞争格局提供公平的竞争环境；    ?引导运营商通过发展新技术、新业务、新服务等方式提供综合竞争力，鼓励充分竞争，提高我国电信行业整体竞争实力，逐

7、步扭转目前运营商独享垄断资源而获取超额利润的现状。    ?本次强制实施的资源共享主要是针对铁搭、杆路、其他基站设施和传输线路，尚没有提及接入网（无线接入网和固定接入网）共建共享问题，其原因有二：其一，即将出台《关于单向网间漫游的通知》其实是变相的无线接入网单向共享，该政策是针对中移动网络覆盖的绝对垄断现状实施的非对称管（请见后续评论）；其二，短期而言，没有对固定电话特别是宽带接入网做强制共享的规定是对现有固网运营商新电信和新联通的固定网络政策扶持和保护，从长期看，固定接入网的资源共享共建将成为必然。        资源共享对各运营商影响    

8、    短期影响分析：对移动偏利空、对电信重大利好、对联通利好    ?对中国移动呈负面影响，本政策出台的目的就是要弱化中国移动在移动网