从公司治理结构看中国国有企业改革的成效、问题与出路

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1、从公司治理结构看中国国有企业改革的成效、问题与出路从扩大自主权和利润留成算起，中国国有企业的改革已经走过了17年的历史。如何评价这项改革的成效？或者简单地说，中国国有企业的改革是成功的还是失败的？如果你向所有关心中国经济改革的经济学家提出这样的问题，你得到的大概是两个相反的答案。一个答案是“中国国有企业改革是成功的”。给出这个答案的主要是海外的经济学家，包括海外的中国经济学家，但主要是外国学者。已发表的比较有影响的文章包括Chen等人（1988），Gordon和Li（1989），Jefferson、Raanagementb

2、uyout）是解决国有企业问题的比较可行的途径。经过十几年的改革，中国国有企业事实上在相当程度上已被个人以各种形式所“占有”，接下来的问题是如何把这种事实上的占有变成法律上的“所有”。本文以下包括三节。第一节讨论公司治理结构要解决什么问题和如何解决这些问题，并从这个角度评价过去十几年国企改革的成效；第二节讨论现在推行的国有企业“公司化改革”存在的问题；第三节谈谈我提出的国有资本转债权的改革思路及一些具体想法。企业制度要解决什么问题和如何解决这些问题？简单地说，企业制度要解决两个问题：一是在给定企业是一个团队生产组织的情况下

3、，有什么办法使每个人都有积极性努力工作而不是偷懒；二是给定人的经营能力不可直接观测的情况下，有什么体制能使最有才能的人，而不是笨蛋，占据经营者岗位。企业制度如何解决这两个问题呢？从现代企业理论来看，它是通过剩余索取权（residualclaim）和控制权（controlrights）的分配来解决这两个问题的。对企业的收入索取权有两类，一类是不承担风险的合同收入索取权，另一类是承担风险的剩余索取权。控制权分配指的是谁应该有决策权，谁应该管谁。通过剩余索取权和控制权的分配，企业制度就是要解决一个激励机制问题，再一个就是经营者的

4、选择机制问题。现代企业理论中讲的企业所有权就是指剩余索取权和控制权，它与资本所有权不一样。资本所有者是不是企业所有者，就看他是否是剩余索取者。大体来讲，有两类安排，一类是对称性安排，如合伙制，其剩余索取权和控制权在合伙成员中是对称地分配的，即大家共担风险互相监督。另一类是非对称性安排，典型的资本主义企业就是非对称性安排，即一部分人拥有剩余索取权而另一部分人领取合同收入。从这个角度讲，企业所有权与中国通行的说法“自负盈亏”有关。“自负盈亏”的“自”究竟是谁？谁是这个“自”，谁就是企业所有者，尽管他不一定是财产所有者。从委托人

5、－代理人关系的角度看也是同一意思。一般讲委托人指的就是企业的所有者。经济学意义上的委托人是指为别人的行为承担风险的人。如果你的行为影响我的利益，那么我就是委托人，你就是代理人。如果互为影响，则互为委托人和代理人。有关企业组织如何通过分配剩余索取权和控制权来解决前面谈到的两个问题，我讲四个要点。第一个要点是剩余索取权和控制权要对应（matching），即拥有剩余索取权和承担风险的人要有控制权；反过来，有控制权的人应该承担风险。阿尔钦和德姆赛茨（1972）将所有权定义为剩余索取权，而格鲁斯曼和哈特（1986）用剩余控制权定义所

6、有权。但不论从哪个角度，经济学界一般的理论总是认为它们是联系的。哪个派哪个？由于你承担了风险你才需要控制，还是因为你控制了你就应该承担风险呢？这可能是一个鸡生蛋蛋生鸡的问题。比较古典的解释是FrankKnight（1921），他认为，就人的本性而言，一个人不可能去替别人承担风险而同时又不取得对别人的控制权；另一方面，没有人愿意接受别人的领导而不从后者得到一种保证。最新的解释是Harris和Raviv（1989）。为什么这两者必须对应，即如果不对应，承担风险的人没有控制权，而有控制权的人不承担风险会导致什么后果？它会导致“廉

7、价投票权”。这一点我们后面还要谈到。当然，剩余索取权和控制权不可能完全对应，如果完全对应，说明我们有一种完全的合同，完全的合同就是市场，就没有企业了，也就没有委托－代理关系。之所以企业中有委托—代理关系，就是由于不可能完全对应，从而使得一部分人总要替另一部分人的行为承担一定风险。从这个角度我们也可以理解股票和债券的区别所在。股票所有者股东正常情况下承担风险，所以他是企业的所有者，拥有控制权，而债权人在正常情况下不承担风险，不是企业所有者，也没有控制权。可是，当企业不能偿还债务时，债权人变成企业的所有者。为什么呢？他已成为事

8、实上的剩余索取者，企业如果破产了，剩余多少留给债权人就是多少，债权人承担风00万，其中负债700万，自有资本300万，如果利息成本为70万，利润为45万，那么，按传统指标计算的资金利润率为4.5%，而真实盈利率为15％。三是中国自改革以来进行了几次大的税制改革，总的趋势是利税分离，过去作为利润出现的东西