公司理财与金融工具综合配置

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1、第12章公司理财与金融工具综合配置一、教学目的本章介绍了公司理财与金融工具综合配置的问题。通过本章的教学活动，使学生理解金融工程在资产/负债管理中的应用，理解结构金融中的金融工具综合配置，并掌握公司重组中的金融工具综合配置。二、教学要求1．理解金融工程在资产/负债管理中的应用。2．理解结构金融中的金融工具综合配置。3．掌握公司重组中的金融工具综合配置。三、教学时间安排总课时3学时12.1资产/负债管理中的金融工程1学时12.2结构金融中的金融工具综合配置1学时12.3公司重组中的金融工具综合配置1学时◆教

2、学内容与方法一、教学要点本章首先介绍资产/负债管理中的金融工程；再分析了结构金融中的金融工具综合配置；最后阐述了公司重组中的金融工具综合配置。12.1资产/负债管理中的金融工程主要教学内容1412.1.1资产负债管理基本思想的演变从“三性”原则(安全性、流动性、盈利性)的角度对资产负债的管理进行研究，可以大致划分为三个阶段，每个阶段对资产负债结构分析的侧重点不同：第一阶段，注重强调安全性，被动地通过资产的组合，来满足企业对流动性和盈利性的要求，因此重视资产结构的分析。第二阶段，注重加强负债管理以增进流动

3、性，通过扩大企业资产规模，增加企业收益，因此重视负债结构的分析。第三阶段，在安全性和流动性的基础上，强调对盈利性的充分重视，实现实践中人们对“三性”的认识逐步由片面到全面，由肤浅到深入。12.1.2资产/负债的结构分析1)流动性分析2)利率风险分析3)资本头寸分析12.1.3利息回报率管理——资产/负债管理中的金融工程最简单的利息回报率管理策略是一个简单的利差锁定策略。在这一策略中，金融机构的资产/负债管理小组力求通过其资产和负债在类型和到期日上的匹配来锁定利差收入。于是，所有的固定利率资产均

4、应通过固定利率负债融资；而所有浮动利率的资产则应通过浮动利率负债融资。如果不发生贷款和有价证券的违约，这种策略相对还是安全的。但这种策略不一定能产生足够的利差来抵补金融机构的管理成本。更为积极的策略涉及到利率敏感性缺口管理(gapmanagement)。在缺口管理中，金融机构根据它对未来利率变化的趋势和收益曲线形状的预期来调整缺口。12.1.4资产/负债管理中的金融工具配置的原则与策略141)总收益最优化总收益最优化采用来自管理科学的一些工具，在一组给定的约束和一系列不同的对收益曲线的预测基础上，确定

5、最优的资产组合。在总收益最优化策略中，总收益这一最大化目标包括利息(息票收入)、再投资收益，以及资产的市场价值的变化。约束条件，有时称证券组合属性(portfolioattributes)，包括流动性要求、久期、行业部门的特点、违约风险级别、收入的纳税处理、保持最低数额的某些特定借方科目的义务(这通常是保持与已有客户的关系所必需的)。2)风险受控风险受控套利是通过购买高收益率资产而用成本尽可能低的负债为其提供融资，从而尽量扩大利差的一种策略。12.2结构金融中的金融工具综合配置主要教学内容12.2.

6、1与负债相关的结构金融资本市场的供求状况有时会导致发行者和投资者偏好的差异，这种差异是由不同的需求，对市场利率走势的不同看法，或者其他因素造成的，一个发行者可能需要一种负债，而投资者则需要另一种，在这种情况下，衍生结构是理想工具，因为它能够改变债务发行的性质，这样，各方的需求都能够得到满足。最基本的转换是固定利率和浮动利率，而利率互换则提供了满足这种需求的最标准的方法，一个偏向于固定利率融资的发行者，他只能通过发行浮动利率债券来获得优惠利率，但只要他以固定利率支付方进入转换，就能实现转换。12.2.

7、2与资产相关的结构14在安全性之后，任何资产最重要的特征之一就是回报率。结构化资产的目的之一就是找到提高收益的方法。1)率差票据率差票据是构造工具，它使得收益率与两个LIBOR利率之间的差幅相联系。2)与互换相关的票据3)低杠杆浮动利率票据4)按指数递减本金互换12.2.3双币种结构双币种债券(dualcurrencynotes)：投资者若对某特定币种持中性偏多的观点，却不愿意投资本金而陷入外汇风险，则可以购买双币种债券。这类投资工具是以投资人的本国货币清偿本金，票息则是以外币来支付。交叉货币

8、可转换债券(cross-currencyconvertibles)：投资人有权将以某种币种计值的债券，转换成以另一种币种计值的债券。12.2.4因变量结构20世纪90年代初期，金融交易工具的一项重大创举是差值交换交易(differentialswap)，又称为外汇保障交换(currency-protectedswap，CUPS)或交叉指数基准交换(cross-indexbasisswap，CRIB)。实际上，差值交换交易是基