家族企业资本结构研究

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1、家族企业资本结构研究摘要：随着家族企业的引入现代股份制，家族企业资本结构问题受到了越来越多的关注。如何有效实现家族企业的股份制改革和改变家族企业一股独大的现象，成为了学者们争相关注的话题。本文以A家族企业为例，通过分析A家族企业的资本结构的现状与优缺点，总结未来家族企业资本结构优化措施，以期为家族企业的改革提供参考。　　关键词：家族企业资本结构优化对策案例分析　　1.引言　　随家族企业的竞相上市，家族企业的资本结构问题也越来越受到重视，家族企业资本结构调整，家族企业中的一股独大现象的改变等受到各

2、界的普遍关注，这一切问题的解决的根源都是企业资本结构问题，关于家族企业资本结构问题的研究成为了热点话题。Frank和Goyal在2008年通过对美国非金融类的企业的大量数据做实证分析。结果表明：公司的账面价值和财务杠杆比率越高，公司的业绩越好；公司的市场价值和财务杠杆比率越高，公司的绩效越低。苏琦、李新春（2011）认为在新的时代背景下，家族企业的需要引进现代企业的先进的管理模式和治理结构来加强家族企业的发展。这些研究都在某一方面肯定了家族企业在经济发展过程中的作用，同时也指出家族企业在发展过程

3、中问题。本文通过案例分析的方法，以A家族企业为研究样本，分析家族企业资本结构问题，希望提出家族企业资本结构的优化措施。　　2.A家族企业资本结构的现状分析　　通过调查分析A家族企业在发展初期其资本结构主要以债务融资为主，其资金主要于内源性资本，在发展的成熟期以及发展过程中，随着企业发展需要，企业规模的扩大逐步引进了不同的融资方式，如融资租赁和票据融资等。以下介绍A家在创立初期和发展过程所采取的融资渠道和方式以及各种融资方式的优缺点。　　2.1A家族企业融资方式　　A家族企业在创业的初期由于没有更

4、多的资本积累和更多的财产可以抵押，所以一般而言创业初期的A家族企业一般采用的都是内源式融资。随着A家族企业的发展，A家族企业的进入到了成熟发展阶段，此时A家族企业的融资方式也不同于创业时期了，此时的A家族企业的资金渠道增加，资金数量也在不断的增多，已经不再是创业时的唯一的一种内源式融资渠道，更多的外援资本也向A家族企业伸出了橄榄枝。这一阶段家族企业采用的融资方式主要是外源性融资。除了内源性和外源性融资外，家族企业还采用一些新兴的融资方式，如融资租赁、票据融资等。　　2.2A家族企业融资方式优缺点

5、　　内源性融资的优缺点：内源性融资可以节约大量的融资成本。因为内源性融资大多于家族企业内部的家族成员资金，因此筹资比较快，筹资成本较小，但是这种融资方式筹集的资金数量受到一定的限制，因为家族成员的资金量有限，在家族企业创业初期资金需求量不是很多的情况下是可以的，但是随着家族企业的发展成熟期就无法满足家族企业发展需要了。　　外源性融资优缺点：资金数量比较大是外源性融资的最大优点，因为外源性融资渠道可以通过向银行、金融机构以及对外发行股票的形式筹集资金，因此资金量有足够的保证。但是这种融资方式最大的

6、缺点是融资成本较高，不论通过借款还是发行股票都需要向债权人支付一定的利息或股息，因此其筹资成本较高。　　新兴融资方式优缺点：融资租赁可以缓解资金紧缺的需要，是一种新兴的融资方式。票据融资则可以帮助那些没有实物资产进行抵押贷款的企业，短期内筹集需要的资金。　　3.家族企业资本结构的优化对策　　3.1拓宽融资的渠道，发挥负债融资的税盾效应　　家族企业的特殊性决定了家族企业经营管理的复杂性，正是由于这种复杂性加之资本结构本身的复杂性决定了，家族企业要想在激烈的市场竞争中占有一席之地，就必须要完善和优化

7、自身的资本结构，在企业债务融资的过程中并不是企业的债务融资越多越好，虽然，负债一定程度上可以发挥税盾作用，降低企业的融资成本，但是债务融资也存在着到期还本付息的压力，因此，要提高企业的价值不仅可以通过向银行借债的形式同时还可以通过向其他除银行外的金融机构，进行债务融资或者企业自身对外发债的形式，不管选择哪种形式，最终的目的都是降低企业的融资成本，实现企业价值的最大化。　　3.2建立和完善为家族企业服务的金融支持体系　　家族企业的在发展的过程中遇到的最大障碍就融资难问题。相比于其他非家族企业而言，

8、家族企业很难从银行等其他金融机构获取贷款，这并不是家族企业经济效益不好，不能够到期偿还贷款而造成的，而是家族企业的融资渠道无法得到保障，家族企业的融资渠道狭窄造成的。家族企业的作为国民经济的重要组成部分，政府部门应该加强对家族企业的融资政策的支持和保护，为家族企业拓宽融资渠道，降低家族企业的融资成本，建立完善的家族企业的金融保障与金融支持体系。具体的措施，政府部门可以通过制定和完善家族企业金融支持政策，建立专门为家族企业提供金融服务的专门金融机构，组建家族企业投资开发公司；建立专门为了保障家族企