外商投资独资化：动因与影响

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1、外商投资独资化：动因与影响　　[摘要]近年来，外商对华直接投资中独资企业比重大幅上升，外商并购中外合资企业中方资产、转化为外商独资企业或外商控股企业的案例迅速增加，外商对华投资的独资化渐成趋势。外商为了获得高利润，基于制度变迁、资源依赖程度、企业的控制力、交易成本等方面的考虑，选择独资化的投资方式，既与中国的外资政策调整直接相关，包含着中国的主动选择，也包含着中国企业无奈的被动接受，必然对中国产生双重的经济影响。为此，中国既需要在外商投资政策上全盘筹划，又要主动加入跨国公司的产业链条。　　[关键词]外商

2、直接投资独资化外资并购　　　　以1997年为分水岭，中国吸收外商直接投资的方式出现了独资化的倾向，不仅一些中外合资合作企业逐步转变为外商控股企业、外商独资企业，而且在新建的外商投资企业中，外商独资企业所占比重大幅度上升。不仅外商独资企业的数量快速上升，而且在已经建成的中外合资企业中，外资通过并购方式逐步增持股份掌握企业控股权、或将合资企业转变为外商独资企业的趋势也迅猛发展。　　　　一、外商投资独资化趋势与历程　　　　1996年以前，外商投资企业（三资企业和台港澳投资企业）以合资企业为主体，1997年设立

3、的外商投资企业中，中外合资企业9046家，而外商独资企业就有9604家，外商独资企业首次超过合资企业。此后，外商独资企业的比重逐步上升。　　1992～1996年，以美元计算，超过60%的外商直接投资是用在合资合作企业中的，而1997～2004年，这一比值已下降到47%，外商独资企业投资额超过了我国实际使用外商直接投资的50%。到2005年这一比重更是超过70%。①　　20世纪90年代中期以来，外资通过增资扩股、并购等途径逐步掌握中外合资、合作企业控股权、控制权，甚至把中外合资、合作企业转变为外商独资企业

4、的案例不断增加。在中外合资企业股权变动中，主要分布在通讯、机械、电子、家电、日化、零售、制药、洗涤、汽车、建材等行业；美国、日本、德国的跨国公司在独资化中扮演着重要的角色。此外，也有一批跨国公司通过并购国有企业,直接掌握了国有企业的控股权。　　外商投资的独资化经历了渐进的演化发展过程，大致分为三个阶段：　　第一阶段：1992～1994年，增资控股。主要有四类情况：一是在合资企业成立前，为减少审批手续，缩短审批时间，便于获得批准，外方把投资规模控制在3000万美元以内(3000万美元以内的外商投资项目可由

5、相应地方政府自行审批)，并同意由中方控股或各持50%股份。当企业建成后，企业进入扩张期，为适应发展需要，有必要扩大规模。外方在取得中方同意后，增加投资并取得控股权。二是外方在合资初期没有取得控股地位，当企业由耕耘期进入收获期(产品站稳市场，投资回报率提高)后，立即提出扩大再生产，而中方资金已全部投入，无法增加新的投资，于是，被迫同意外方增资扩股，取得控股权。三是外方利用中方经济体制缺陷，实现控股。最典型的有两种情况：一是由于中方的国有企业母体存在政企不分局面，它们从本身短期利益出发，要求合资中方实现早盈

6、利，多分红，红利全部上交，中方资本无法实现资本积累和扩大再生产，当外方提出增资扩股的正确建议后，中方既无直接投资能力，又无间接融资渠道(合资企业无法取得国内金融机构贷款)，只能由外方增资扩股，取得控股权。二是在政企不分条件下，行政机构领导人直接干预企业内部经营决策，当外方在董事会中提出增资控股方案遭到否定后，外方利用母公司高层经理或董事长与我国政府官员的私人联系，直接谋求政府出面协调，政府高层官员要求中方同意外方方案，使外商控股愿望得以实现。四是外方利用延长合资期限之机，增资扩股，达到控股地位。　　第二

7、阶段：1995～2000年，整体并购。1995年4月，我国外经贸部颁布了《关于外商投资举办投资性公司的暂行规定》，并在此后批准了许多投资性控股公司。随后就出现投资性公司系列化的整体并购。外商整体并购国有企业，或并购合资企业中的国有股权，转向独资经营，主要有四类情况：一是并购不合作中方的股份。由于中外双方在经营过程中存在冲突，双方经营目标相距甚远，管理思想难以调和，中外企业文化难以融合，致使企业管理混乱。为改变这种状况，外方通过购买中方股份达到控股，取得企业决策主导权。二是并购效益不佳的国有企业。一些外商

8、利用国有企业在经营中遇到困难和国有资产重组的机会，并购国有企业。一方面，迎合了国有资产重组的需要；另一方面，达到了独资经营的目的。三是并购优质国有资产。国内一批技术水平较高、市场前景良好、经济效益尚可、人才储备丰富的国有企业，为谋求更大发展，走上与外商合资经营之路，外商借投资嫁接改造国有企业之机，优先选择优质国有企业，实现并购控股或独资经营。四是成批整体并购国有企业。外商不单独并购一家国有企业，而是对某一地区、某一行业的国有企业成批并购，这