欠发达地区运用债券市场进行融资研究

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1、欠发达地区运用债券市场进行融资研究[摘要]发达国家和地区的资本市场中债券市场是其十分重要的组成部分。我国的债券市场占资本市场的比例很低，但是已经开始重视其发展。对于欠发达地区而言，利用债券市场特别是企业债券来融资以加快发展，已经成为一个刻不容缓的问题。对于欠发达地区而言，企业债券的财务杠杆作用尤为显著。企业债券有利于保持对企业的股权控制，有利于加强对企业经营的监督，并且可以降低企业经营成本。此外，还有利于优化企业财务结构，进而实现市场价值最大化。　　[关键词]欠发达地区；债券市场；融资　　　　我国发行企业债券始于1

2、987年。20余年以来，企业债券累计融资总额已超过万亿元人民币，为国民经济的建设和企业的发展提供了相当大的资金支持。但是，欠发达地区债券市场的建设严重滞后，从而阻碍了欠发达地区经济发展的步伐。笔者认为，这种状况亟待改进。笔者对相关问题进行了探讨，并且提出了相应的对策，以求教于读者。　　　　一、债券市场的概念、功能和类别　　　　1.债券市场的概念和功能。债券市场是债券发行和买卖市场的统称，是指债券发行、交易的场所与设施。纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位，是因

3、为它具有以下几项重要功能：　　(1)融资和投资功能。一方面，债券市场作为金融市场的一个重要组成部分，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。另一方面，债券市场为各类投资者提供了新的投资渠道，比较适合追求稳定收益的投资者，特别是保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。　　(2)资源配置功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本较低；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较高。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而

4、有利于资源的优化配置。　　(3)宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热需要减少货币供应量时，中央银行卖出债券，收回金融机构或公众持有的一部分货币，从而抑制经济的过热运行；当经济萧条需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放。　　(4)提供市场基准利率的功能。从国际金融市场的一般运行规律来看

5、，在比较健全的金融市场上，有资格成为基准利率的只能是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率，而国债利率一般被视为无风险资产的利率，被用来为其他资产和衍生工具进行净价的基准。而只有一个高流动性的、开放的、价格发现机制成熟的国债市场才能提供一个有意义的市场基准利率。　　(5)防范金融风险的功能。一个较为完备的债券市场可以有效地降低一国金融系统的风险。一个高流动性的、开放的国债市场不仅提供了市场基准利率，同时也是本币国际化的重要支撑。金融债的发行也可以极大地补充银行的附属资本，尤其是次级债券的发行使得银行不仅获得了中长期资

6、金，并且在股东之外还增加了债权人的约束，有利于银行的稳健经营。债券市场上投资者的行为高度市场化，企业债务的不履行将迅速导致债权人＂用脚投票＂，使得企业无度融资的冲动受到有效遏制。　　2.债券市场的类别　　(1)根据市场功能，可将债券市场分为债券发行市场和债券交易市场。债券发行市场，又称债券一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券交易市场，又称债券二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。　　(2)根据市场组织形式，债券交易市场又可分为债券场内交易市场和债券场外交易市场。目前，我国债券交易市场由沪、深证券交易所债券

7、市场(为债券场内交易市场)和全国银行间债券交易市场、银行柜台市场(均为债券场外交易市场)组成。　　　　二、企业债券对推动欠发达地区经济增长的意义　　　　企业负债作为企业筹集长期资金的一种重要方式，企业债券筹资同股票筹资相比在财务上的积极作用主要体现在这么几个方面：　　1.财务杠杆作用。这是指企业负债对企业的经营效益具有放大作用。股票筹资可以增加企业的资本金，增强企业的抗风险能力，但股票筹资同时也使企业的所有者权益增加，其结果是通过发行股票筹集资金所产生的收益或者亏损将会被全体股东所均摊。企业债券则不同，企业发行债券

8、除了按事先确定的票面利率支付利息外，其余经营效益将为原来的股东分享。如果纳税付息前利润率高于利息率，负债经营就可以增加税后利润，从而使股东收益增加；相反，如果纳税付息前利润率低于利息率，负债将会使企业由盈利转为亏损并加剧亏损程度。　　2.企业债券有利于保持对企业的股权控制。企业通过发行债券筹集资金，只要企业能够按合同条件归还本金和利息，企业的控制权仍掌握在原