欠发达地区运用债券市场进行融资研究.doc

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1、___________________________________________________________________________________________欠发达地区运用债券市场进行融资研究　　[摘要]发达国家和地区的资本市场中债券市场是其十分重要的组成部分。我国的债券市场占资本市场的比例很低，但是已经开始重视其发展。对于欠发达地区而言，利用债券市场特别是企业债券来融资以加快发展，已经成为一个刻不容缓的问题。对于欠发达地区而言，企业债券的财务杠杆作用尤为显著。企业债券有利于保持对企业的股权控制，有利于加强

2、对企业经营的监督，并且可以降低企业经营成本。此外，还有利于优化企业财务结构，进而实现市场价值最大化。　　[关键词]欠发达地区；债券市场；融资　　　　我国发行企业债券始于1987年。20余年以来，企业债券累计融资总额已超过万亿元人民币，为国民经济的建设和企业的发展提供了相当大的资金支持。但是，欠发达地区债券市场的建设严重滞后，从而阻碍了欠发达地区经济发展的步伐。笔者认为，这种状况亟待改进。笔者对相关问题进行了探讨，并且提出了相应的对策，以求教于读者。　　　　一、债券市场的概念、功能和类别　　　　1.债券市场的概念和功能。债券市场是债

3、券发行和买卖市场的统称，是指债券发行、交易的场所与设施。纵观世界各个成熟的金融市场，无不有一个发达的债券市场。债券市场在社会经济中占有如此重要的地位，是因为它具有以下几项重要功能：　　(1)融资和投资功能。一方面，债券市场作为金融市场的一个重要组成部分，具有使资金从资金剩余者流向资金需求者，为资金不足者筹集资金的功能。另一方面，债券市场为各类投资者提供了新的投资渠道，比较适合追求稳定收益的投资者，特别是保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。7___________________________________________

4、__________________________________________________________________________________________________________________________________________　　(2)资源配置功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本较低；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较高。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。　　(3)宏

5、观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定与实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热需要减少货币供应量时，中央银行卖出债券，收回金融机构或公众持有的一部分货币，从而抑制经济的过热运行；当经济萧条需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放。　　(4)提供市场基准利率的功能。从国际金融市场的一般运行规律来看，在比较健全的金融市场上，有资格成为基准利率的只能

6、是那些信誉高、流通性强的金融产品的利率，而国债利率一般被视为无风险资产的利率，被用来为其他资产和衍生工具进行净价的基准。而只有一个高流动性的、开放的、价格发现机制成熟的国债市场才能提供一个有意义的市场基准利率。　　(5)防范金融风险的功能。一个较为完备的债券市场可以有效地降低一国金融系统的风险。一个高流动性的、开放的国债市场不仅提供了市场基准利率，同时也是本币国际化的重要支撑。金融债的发行也可以极大地补充银行的附属资本，尤其是次级债券的发行使得银行不仅获得了中长期资金来源，并且在股东之外还增加了债权人的约束，有利于银行的稳健经营。

7、债券市场上投资者的行为高度市场化，企业债务的不履行将迅速导致债权人＂用脚投票＂，使得企业无度融资的冲动受到有效遏制。　　2.债券市场的类别　　(1)根据市场功能，可将债券市场分为债券发行市场和债券交易市场。债券发行市场，又称债券一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。债券交易市场，又称债券二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。　　(2)根据市场组织形式，债券交易市场又可分为债券场内交易市场和债券场外交易市场。目前，我国债券交易市场由沪、深证券交易所债券市场(为债券场内交易市场)和全国银行间债券交易市场、银行柜台市场(均为债券场外

8、交易市场)组成。7___________________________________________________________________________________________________________________