美国风险投资的发展模式及启示

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1、美国风险投资的发展模式及启示摘要：风险投资起源并兴盛于美国，并且对美国的高科技产业和整个经济增长产生了巨大的推动作用。论述美国风险投资的发展历程，分析美国风险投资的制度模式，可对发展我国风险投资提出借鉴与启示。　　关键词风险投资；高新技术；美国经济　　风险投资最早起源于二十世纪初的美国，当时一些富有的家庭和个人投资者把资金提供给一些新办的公司，培育了东方航空（EasternAirlines）、施乐（Xerox）、国际商用机器公司（IBM）等世界性大公司。从无到有，风险投资在美国不断发展壮大，1999年美国风险投资金额达到638.1亿美元，2000年又

2、达到1025.5亿美元。通过资本与技术的结合，风险投资促进了高科技成果的市场化，培育并扶持了半导体、计算机、信息技术以及生物工程等尖端技术产业的迅猛发展，并依靠技术进步和由此产生的相对经济效益，带动整个社会经济的全面进步。美国的新兴大公司如Microsoft、Cisco、IntelSun、Yahoo等都是在风险投资的支持下发展起来的。美国经济增长的重要源泉就是40000多家软件公司和300多家芯片公司，1999年以来美国新增产值的2/3是由Microsoft这样的高新技术企业创造的。据有关资料显示，1970-1990年的20年时间里美国不同生产要素对

3、经济增长的贡献率分别为：资本28%，劳动力19%，技术进步53%，而同期亚洲若干新兴工业化国家这三项指标分别为73%，17%和10%.有人甚至说，通过风险投资支持高新技术的发展，推动了经济结构的根本性调整，美国已经提前进入了知识经济时代，而且将在相当长一段时间内保持这种领先优势，从而创造出高增长、高出口、高盈利、低通货膨胀、低失业率和低预算赤字的所谓“三高三低”的经济奇迹。　　波士顿大学管理学院的Jeng和an）条款做出新的解释，在不危及整个投资组合安全性的基础上，不再禁止养老金购买小的和新兴企业所发行的证券及对风险投资投入资金。这一解释为养老金进入

4、风险投资领域铺平了道路，极大地改变了风险投资的资金供给情况和风险基金的结构，导致了风险投资的机构化，并由此奠定了有限合伙制在风险投资领域的主导地位。但由于20世纪80年代前期规模增长太快，风险投资的专业人才相对不足，对风险企业的选择也趋于草率导致风险投资的收益率明显下降，加上1987年10月股市暴跌，整个风险投资业在80年代后半期进入了调整消化期。　　4.20世纪90年代的繁荣。进入90年代，随着全球高新技术产业的兴起，新经济模式的提出，以及1986年到1997年平均高达41.2%的投资回报率，都刺激美国的风险投资开始了新一轮快速增长，特别是近年更是

5、显著激增。风险投资总额、投资风险企业数和平均投资规模都在持续上升，1996年新增的风险投资达到95亿美元，1997年全年又新增了100亿美元，2000年风险投资总额已经突破1000亿美元。风险投资在研究开发资金总额中所占比率也由1988年的3.7%上升到2000年的40%.即使受到网络泡沫破灭的影响，风险投资的发展出现了停滞，但总体情况依然很稳定，并保持着增长态势。　　（二）美国风险投资的经营模式及特征　　美国的风险投资市场是典型的“官助民营”的发展模式，在此模式下，银行的作用较小，政府的作用是提供政策上的支持与鼓励。美国政府对风险投资给予的支持，主

6、要体现在政府为其创造宽松、稳定的政策环境，直接干预很少（主要是通过立法、金融调控等间接干预方式）。资本市场与高新技术产业的连接主要通过风险资本与封闭式基金在发展成熟的资本市场上运作来实现的。　　1.美国风险投资市场的发展历史最长、规模最大、功能最完善，是与美国政府的各项政策措施分不开的。就风险投资而言，政府的参与和支持应该被看做市场失灵（MarketFailure）的一种矫正，但政府并不应直接干预风险投资，而是为了提供宽松的环境，让市场这只看不见的手进行调节。事实上，即使在美国这样一个市场化程度最高的国家，政府也有培育风险投资市场的大量措施，世界上其

7、他国家对风险投资市场的培养大都是学习美国。例如税率的影响对风险投资举足轻重，美国政府对资本收益税税率的调整直接影响到风险投资市场的兴衰，几次调整税率都对风险投资产生决定性的影响。Poterba认为资本收益税率的降低作用主要在于能够刺激风险投资的资金需求，而非在资金供给方，他建立的关于创业决策的模型证实资本收益税的下降刺激了员工的创业意识。　　2.成熟的资本市场与风险投资联系密切。美国风险投资的迅速发展与发达的资本市场密不可分，NASDAQ作为世界上惟一成功的创业板市场，为风险投资的退出提供了有效的途径。通过首次公开上市（IP0），风险投资家可以获得丰

8、厚的利润，从而刺激更大的投入，保证了风险资本的良性循环。创业板市场越发达、越活跃，风险投资增长越快，并且会进