浦发银行（600000）.doc

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1、金融业—银行业上市公司中报点评2021年8月12日浦发银行（600000）　增长势头有所放缓浦发银行2006年3季度存贷款增长有所放缓，中间业务收入也不稳定，2006年后浦发银行业绩增速将有所下降。主要财务数据及预测2004A2005A2006E2007E2008E净利润增长率（％）23.228.841.228.529.1净边际利率NIM（％）2.482.742.872.792.69平均净资产收益率（％）14.2916.0119.515.416.9每股拨备前利润（元）1.581.902.102.

2、472.79每股收益(元)0.490.630.760.981.26资料来源：海通证券研究所l2006年上半年浦发银行收入和利润继续高速增长。2006年1-3季度浦发银行各项收入均同比高速增长，净利息收入增长26%，非利息收入增长88%。收入高速增长的同时，利润也同样保持快速增长，拨备前利润增长32%，净利润增长38%。l2006年上半年浦发银行净利息收入快速增长。但2006年3季度浦发银行的存款增长明显放缓，从存款结构上来看，主要原因是短期存款余额出现负增长。l2006年上半年浦发银行不良率处于

3、低谷，拨备覆盖率进一步提高。根据宏观和政策环境，我们认为其不良率在2006年会保持在较低水平，2007年会小幅上升。其拨备支出增长在2006年和2007年保持温和水平，2006年末拨备覆盖率会进一步提高到160%左右，而在2007年会所下降。l中间业务收入波动较大，业务还不成熟。3季度非利息收入较两个个季度的收入有所下降，这显示浦发银行的中间业务收入还不成熟，较多的是来自于承销等投行业务，而这部分收入波动是很大的。零售业务对于中间业务的贡献很小。l2006年中期是浦发银行不良率的一个近期低点，如

4、果年末没有大规模的核销，浦发的不良率将在1.9%-2.0%之间。得益于较高的拨备覆盖率，我们预测2006年和2007年浦发银行拨备支出增长12%和15%。l2006年浦发的业绩增长处在一个近期的高点。我们仍然维持中报点评时的观点，2006年下半年年浦发信贷规模增速已经较有所下降，利差水平也难以再扩大。浦发银行的中间业务还不太成熟，收入也不稳定。2006年的利润增长将是未来两到三年的最好水平。l浦发的估值在上市银行中估值仍具有吸引力，投资建议为“增持”。我们认为浦发增发后2006年目标P/B应在2

5、.7倍，2007年目标P/B在2.3倍左右，对应目标价格在16元。增持维持股票价格10月26日收盘价14.02元6个月内目标价15.00元59周内股价波动14.08-6.08元主要估值指标2005A2006E2007E市盈率14.612.29.4市净率2.331.691.42P/PPoP4.884.533.77PEG0.360.410.46股本结构总股本（百万股）3,915流通A股（百万股）1,170B股/H股（百万股）0/0市场表现资料来源：海通证券研究所相关研究G浦发：正处在业绩增长的近期高

6、点2006.8中国银行：中国最昂贵的银行2006.7银行业：转型决定成败，低估凸显价值2006.7金融业分析师姓名：邱志承CFA电话：021-63411367Email：qiuzc@htsec.com1.浦发银行2006年1-3季度收入和利润高速增长2006年1-3季度浦发银行各项收入均同比高速增长，净利息收入增长26%，非利息收入增长88%。收入高速增长的同时，利润也同样保持快速增长，拨备前利润增长32%，净利润增长38%。图1　2005-2006年拨备前利润（调整前财务数据）资料来源：公司公

7、告，海通证券研究所图2　2005-2006年净利润（调整前财务数据）资料来源：公司公告，海通证券研究所2.净利息收入快速增长上半年浦发银行资产规模快速增长，截止2006年9月末，浦发存款同比增长24%，贷款同比增长27%，债券投资增长44%；盈利资产同比增长23%，付息负债同比增长22%。图3　2005-2006年存贷款及证券投资同比增长资料来源：公司公告，海通证券研究所图4　2005-2006盈利资产和付息负债同比增长资料来源：公司公告，海通证券研究所2006年3季度浦发银行的存款增长明显放缓

8、，2季度末存款较1季度末增长了296亿元，而3季度末较2季度末仅增长66亿元。从存款结构上来看，长期存款增长526亿元，存款增速下降的原因是，短期存款余额出现负增长，目前我们还不了解这一现象的原因。但我们下调浦发2006年和2007年存款增速的预测，我们预测2006年浦发银行存款增长19%，2007年增长19%。浦发1-3季度利差水平较2005年全年水平明显提高1-3季度边际净利率（NIM）和净利差（Spread）为2.77%和2.68%，比，比2005年同期提高了2个基点左右。图5　每季净边际