董事会特征对公司绩效的影响研究论文

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1、董事会特征对公司绩效的影响研究论文摘要董事会是公司治理的核心，人们普遍关注董事会特征是如何影响公司绩效的。本文主要研究了董事会规模、董事长与CEO两权设置状态以及年度报酬对公司绩效的影响。关健词董事会特征公司绩效年度报酬董事会是股东利益的代表者，拥有公司重大事项的决策权，也是监督、约束、激励经理人员最重要的主体之一。好的董事会能够选择、激励一个优秀的经营团队为公司取得良好的业绩。董事会特征可以从多方面进行描述，本文主要从董事会规模、董事长与CEO两职设置状态以及年度报酬这三个方面入手进行研究。一、董事会特征概述就董事会

2、的特征问题，于东智（2004）将其表述为：独立性特征、行为特征、激励特征、稳定性特征。独立性特征主要表现为董事会规模、内部董事与独立董事的比例、董事长与首席行政长官（CEO）的两职设置状态、次级委员会的设置等。董事会的规模指公司董事会中的董事个数，过大的董事会不能发挥最优的功效。在一定意义上讲，决定董事会有效性的最重要的因素就是它独立于首席行政长官的程度。在英美法系的国家中.freelack（1996）采用美国《财富》500强公司作为研究样本，在控制了其它变量的条件下，发现公司TobinQ值与董事会规模负相关。Eisen

3、berg等（1998）采用了芬兰中小公司作为研究样本，再次证实了Yermack（1996）的结果，即TobinQ值与公司董事会规模负相关。但是，Bhagat和Black(1998)则发现董事会规模与公司绩效之间的关系取决于绩效指标的选取，用不同的绩效指标可能获得不同的结论。一些学者则从其它角度研究了小规模董事会的治理效率问题。总结目前的研究结果，目前理论界和市场人士似乎更青睐小规模董事会。在我国资本市场，孙永祥和章融（2000）以1998年上海证券交易所与深圳证券交易所517家A股上市公司作为研究样本，发现我国上市公司的

4、董事会规模与公司绩效负相关，即董事会规模越小公司绩效越佳。但是，于东智、池国华（2004）用平均净资产收益率和平均主营业务利润率作为公司绩效指标，以我国上市公司2000年的统计数据对董事会规模与公司绩效进行回归分析，结果表明董事会的规模与公司绩效呈现出显著的倒U型二次曲线关系。而李斌和郜亮亮（2005）以民营企业上市公司为样本，发现董事会规模与企业绩效没有明显的相关关系。2.董事长和CEO的两职设置与公司绩效关于董事长和CEO是否两权分离，理论界存在着激烈的争论。一方认为，经营活动的风险性特点以及减少风险为主要任务的使命

5、决定了必然赋予经理人员相当程度的随机处置权，从而使企业与环境保持相宜的协调性；另一方则认为作为构成企业契约的各相关利益主体，尤其是股东的利益应得到尊重和保护，两职合一会使总经理等高层执行人员的权力过度膨胀，而且也会削弱董事会监督高层管理人员的有效性，进而认为，董事会具有高度的独立性，有利于其发挥有效的监督，使总经理加强对相关利益主体尤其是股东的关注。对于领导权结构特征的描述，国内外学者有着不同的做法。国内学者中有一种代表性的观点认为，在中国的现实环境下还存在一种中间状态，即总经理与副董事长或董事职务的合一。Pi和Timm

6、e在1993年以银行业作为样本进行研究，他们发现，董事长和CEO两职分离的公司成本相对更低，资产收益率更高。吴淑琨（2002）比较系统地研究我国上市公司的领导权结构问题，以ROE作为公司绩效指标，发现两职合一将降低公司绩效。而且从法理上说，董事会长领导整个董事会对股东负责，而公司的经营班子对董事会负责，董事会和经营班子之间的关系是决策和执行、监督与被监督的关系。当经营班子的工作不能令董事会满意的时候董事会就要解除CEO的职务。反之，CEO也特别希望能“俘获”董事会，以稳定自己的工作。所以，为了防止CEO控制整个董事会不应

7、该由公司的董事长担任CEO，或者说，公司的CEO不能做董事长。公司应该采取两职分离的设置。3.年度报酬与公司绩效对董事激励的一个关键机制是使董事会与股东集团之间的利益协调起来。董事的年度报酬与公司绩效密切相关，有利于为董事们提供足够的工作动力。MerhebiRachel,..Pattendend等（2006）通过研究发现CEO的报酬与公司绩效之间存在较强的相关性，报酬业绩敏感性是很强的。陈燕（2006）以中国深、沪两市2004年的上市公司为样本研究公司内部治理机制对公司管理层报酬的影响，结果显示，公司绩效与管理者报酬之间

8、呈正相关关系，相关系数显著性为1%。胡铭在《公司治理结构研究》中的研究结果表明，不管公司业绩是由净资产收益率还是由每股收益或者TobinQ来衡量，董事会全体成员的年度报酬总额与上市公司绩效之间不存在显著的正相关关系。说明这些公司的年度报酬激励机制还不够完善，可能存在不合理的现象。而通常正如人们所理解的，当公司股东与董