我国银行间债券市场的发展现状与问题研究

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1、我国银行间债券市场的发展现状与问题研究褚振光（国家开发银行山西省分行市场与投资处山西太原030006）摘要：近年来，我国银行间债券市场发展迅速，成为我国金融市场的重要组成部分。本文从银行间债券市场的现状入手，从市场规模、券种结构、交易主体和债券发行定价机制四个方面分析其发展特点，在此基础上对银行间债券市场目前存在的一些问题进行分析，并提出相应的建议。..关键词：银行间债券市场；现状；问题；对策中图分类号：F832文献标志码：A：1000-8772（2014）19-0084-02在我国多层次资本市场体系中，债券市场占有举足轻重的地位。“十二五”规划

2、纲要明确指出，“未来我国将积极发展债券市场，显著提高直接融资比例。”长期以来，我国债券市场形成了以银行间债券市场和交易所债券市场为主，商业银行柜台债券市场为辅的市场格局。其中，银行间债券市场作为我国债券市场的主体和核心，存量规模约占市场总量的90%。根据中债数据，截至2014年5月末，银行间债券市场托管量为25.21万亿元，在市场总量中占比93.60%，远高于交易所市场（3.74%）和柜台债券市场（1.81%）。一、银行间债券市场的发展现状1997年，为防止银行资金违规流入股票市场，人民银行对我国国债市场进行了全面清理，将商业银行为主的机构从沪深

3、交易所债券市场完全撤出，将托管的国债全部转到中央国债登记结算公司，并于当年6月6日正式组建成立全国银行间债券市场。银行间债券市场属于场外市场，实行做市商制度，双边报价，进行一对一的询价交易，自主完成债券结算和资金清算。银行间债券市场的交易品种包括：国债、地方政府债、央行票据、政府支持机构债、政策性银行债、商业银行债、次级债、混合资本债、非银行金融机构债、资产支持证券、企业债、短期融资券、中期票据、证券公司债和国际机构债等。我国银行间债券市场借鉴国际债券市场的发展经验，成立之初即采用了场外市场和面向机构投资者的发展模式，市场由此进入快速发展时期。到

4、2001年，银行间债券市场的债券发行量、交易量与托管量均已超过交易所市场。2007年9月，中国银行间市场交易商协会成立，银行间债券市场的合格机构交易产品由原先的行政审批制，改为协会注册、备案的管理模式，进一步提高了债券市场产品创新的市场化程度，标志着银行间债券市场进入新的发展阶段。历经17年的发展，银行间债券市场已经基本完成了第一阶段发行规模、参与主体和基础性产品结构等量的积累，对央行货币政策传导、国家经济结构战略调整的辅助作用不断提升。（一）市场规模显著增长近年来，银行间债券市场规模总体呈现稳步增长态势，与成立初期相比较，债券余额、年发行量和发

5、行支数、托管量均显著增加。截至2013年末，银行间市场债券余额27.85万亿元，同比增幅达到13.03%，较1997年末增加27.02万亿元；在中央结算公司债券托管量24.29万亿，同比增幅8.01%，较1997年末增加23.87万亿；在上清所债券托管量2.69万亿，同比增幅57.62%。2013年，银行间市场债券总发行量为6.76万亿元，同比增幅4.11%，较1997年增加6.38万亿元；共计发行债券2950支，同比增幅16.00%，较1997年增加2930支。数据显示，1997-2000年间债券年发行量波动较大，自2001年起，银行间债券市场

6、进入规模快速扩张时期，年发行量保持不低于30%的增幅，年末债券余额及托管量同比增幅稳居高位。2008年，在全球金融危机影响下，当年债券发行量明显减少，此后，我国货币政策先适度宽松，继而又转向稳健，银行间债券市场相应进入稳步增长阶段，年末债券余额及托管量的同比增幅总体保持在10%左右。（二）券种结构日益丰富我国银行间债券市场经历17年的发展，债券品种不断丰富，从最初的国债、政策银行债等少数券种发展到央票、非金融企业债务融资工具、资产支持证券等二十余个交易品种。截至2013年末，在银行间市场发行且在存续期内的信用债数量累计5543支，在银行间市场存续

7、期债券总支数中占比89.04%；票面总额9.98万亿元，在银行间市场存续期债券余额中占比35.84%。近年来，银行间债券市场创新频出。2010年集合票据问世，2011年超短期融资券和定向工具获准发行，2012年资产证券化产品在沉寂四年后正式重启，2013年永续债、并购债等满足发行主体特定需求的券种也逐步推出。信用债产品创新对丰富银行间市场券种结构有重要影响。（三）交易主体大幅增加成立之初，银行间债券市场的交易主体仅为16家商业银行。截至2013年末，投资者已达上万家，机构类型和数量均较成立之初大幅增加。制度变革是推动银行间债券市场交易主体参与度提

8、升的重要力量。2002年，我国允许非金融机构法人通过债券结算代理方式进入银行间债券市场、允许境内外资金融机构以备案形式进入银行间债券市场