浅论上市公司信息披露制度

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1、浅论上市公司信息披露制度【摘要】：上市公司信息披露制度是一项复杂的系统工程，由于信息披露法律关系的特殊性，并涉及多方主体的利益，实践中出现的层层问题还是不能得到解决，杭萧钢构事件充分说明了这一点。从理顺信息披露法律制度的基本原理，认识信息披露制度缺陷的角度，探讨信息披露制度的进一步完善。上市公司信息披露是公众公司向投资者和社会公众全面沟通信息的桥梁。目前，投资者和社会公众对上市公司信息的获取，主要是通过大众媒体阅读各类临时公告和定期报告。投资者和社会公众在获取这些信息后，可以作为投资抉择的主要依据。真实、全面、及时、充分地进行

2、信息披露至关重要，只有这样，才能对那些持价值投资理念的投资者真正有帮助1。【关键词】：上市公司；信息披露制度信息披露补丁商业秘密独立董事2007年2月，证券市场发生冠名为“2007年头号大案”的杭萧钢构事件，再次引发人们对上市公司信息披露制度的思考。2007年2-4月，杭萧钢构曾出现连续10个交易日涨停，股价波动幅度大，后被报道其在非洲安哥拉取得巨额工程项目，在没有依照有关法律规定及时向证券主管部门报告并行公告前，先由公司董事长单银木于2007年2月12日在公司内部的总结表彰大会上进行透露，使得公司内部人员先于市场获得消息，因

3、此导致股价连续上涨或下跌的剧烈波动。证监会在进行两次调查后，于5月14日出具了对杭萧钢构的行政处罚决定书。该行政处罚决定书认定：杭萧钢构存在未按规定披露信息，披露的信息有误导性陈述二项违法违规行为，对杭萧钢构及董事长单银木等有关人员给予警告并处罚款。杭萧钢构违反了上市公司信息披露制度，侵害了投资者权益。2资本市场是一个信息流动的市场。充分的信息披露是保证资本市场效率的关键因素。作为资本市场融通的场所，一个有效的资本市场能够迅速快速的引导稀缺资源的合理流动，从而实现按资源的的优化配置。美国证券交易委员会（SEC,1963）:“证

4、券立法的基本框架的中枢就是信息的公开利用上市公司适当的公开财务资料及其他信息可以使投资者做明智的判断，而且信息披露也是证券欺诈的最好的防范方法。”一我国当前对信息披露制度的立法模式及现状我国《证券法》《刑法》《公司法》都对信息披露制度做了相关规定。，目前，我国已经建立了以《公司法》、《证券法》为主体，相关的行政法规、部门规章等规范性文件为补充的上市公司信息披露制度的规则框架。一是一般规则，包括《公司法》、证券法》和《上市公司信息披露管理办法》、《关于执行上市公司信息披露编报规则和规范问答有关问题的通知》；二是内容与格式准则，包

5、括《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则》（第1，2，3，6，7，9，10，11，14号）；三是编报规则：《公开发行证券公司信息披露编报规则》、《关于印发〈证券公司年度报告内容与格式准则(修订)〉的通知》等。二当前我国信息披露制度存在诸多问题。尽管目前我国已建立了较为科学的信息披露制度，其中有很多内容是结合了世界发达国家证券市场的先进制度，但存在的问题仍然不少。信息披露违规事件屡禁不绝，虚假信息泛滥成灾,上市公司信息披露存在重大疏漏和重形式轻内容的问题也令人堪忧。(一)：信息披露不及时，不准确。上市公司的经营过程是一个不断

6、变化的过程，由于存在信息的不对称性，投资者不可能像具有专业知识的管理者掌握公司的业绩及变化上市公司需及时充分披露信息。上市公司披露的信息必须准确、真实，不得虚假记载、误导或欺诈，这是最基本的要求。目前我国对上市公司信息披露的时间有严格的时间限制，如果信息不能及时得到披露，容易造成内幕交易，当前我国证券市场制度还不完善，投机性过强这就造成了滋生庄家的土壤，而庄家坐庄通常与内幕消息密切相关，甚至具有统一性。如果上市公司不能及时的对信息加以披露，内幕人员利用内幕消息为避险而做出及时的反应，中小投资者由于信息不畅投资风险加大，会造成很

7、大损失。信息披露不及时不仅会造成内幕交易，同时还是“老鼠仓“问题的原因所在。2009年11月，景顺长城，长城基金的三名基金经理在监管机构8月份的突击检查中落X，证监会掀起新一轮的捕鼠行动，消灭危害资本市场健康发展的硕鼠，不能仅限于监管层面的行政处罚，徘徊于现实之中还应从制度方面加以落实，加强信息披露的及时性是解决这一问题的最好突破口。3目前还存在着信息披露不准确，报表“补丁”层出不穷的状况。在每年的年报披露过程中，都会出现这样的现象：在年度报告披露后，短则一两天，长则几个月之后，有很多的上市公司通过发布临时公告的形式宣布其已经

8、披露的年度报告中存在错误或遗漏，需要更正或补充。这种更正和补充几乎涉及年度报告的每一个角落，错误或遗漏的严重程度差异也颇大。轻则写错董事长姓名、股东持股比例，重则遗漏重大关联交易、对外担保信息、现金流量表数据混乱，甚至遗漏审计报告或将亏损报为盈利4。根据2001年上市公司年报