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1、浅析加拿大证券监管的原则监管模式 摘要：基于原则的监管模式在一定程度上已经反映了加拿大目前的证券监管趋势。加拿大的学者建议把更多的证券监管模式一一转化为原则监管,他们确信这种监管模式的价值,认为原则监管将有利于提高和改善加拿大证券监管的质量和效率。但是,这种方法必须谨慎地实施,特别要充分考虑到减少监管的不确定性、反思执法、解决小型上市公司的独特需要、并适当保护投资者等制约因素。 关键词加拿大证券监管原则监管规则监管 中图分类号:D9711文献标识码:A:1009-0592(2010)12-101-02 一、证券监管的原则监管
2、模式概述 最近一些年,对证券监管实行基于原则的监管模式已经受到加拿大各界的广泛关注。被监管机构相信原则监管可以降低不必要的合规成本;监管者认为原则监管可能提高监管的效果,并有助于加强执法。政策制定者也认为,原则监管能够创造不同的竞争性的监管优势。在加拿大,基于原则的监管模式是对当前的证券监管环境的合理回应,学者认为,目前的监管环境太过于依赖规则,过多重点放在过程上,而不是达到有效的监管效果上。必须注意的是,原则监管并不是要用原则取代规则,或缺少监管指导或监督,由被监管机构自行操作。它是相对于规则监管模式而言的。没有任何一种监管制度要么
3、完全是规则监管,要么完全是原则监管。在这两个极端之间都存在一个过渡,而监管也应在两者之间。关键问题是,把监管制度转换成基于原则的监管是否有意义。原则监管为被监管机构建立了一个更高水平的原则,这些原则表达了理想的监管效果。这样,被监管机构享有更大的自由去进行内部安排以满足这些效果,而且,监管者也会较多地与被监管者合作来提供合适的监管实践指导。在规则监管之下,被监管机构必须严格地执行规则,它们有很少的自由。监管者专注于确保被监管机构遵守规则并因此倾向于扮演敌对性的角色。监管的重点更多地强调规则和过程,而不是更广义上的目标和效果下载论文。
4、加拿大的一些监管者,还有国际上,正在适用原则监管。英国的FSA在原则性的金融服务监管方面走在了前面,它已经为被监管机构建立了11个监管原则。FSA为被监管机构提供了重要的指导,并和金融部门的利益相关者密切合作,找到互利的解决方案。在加拿大,英属哥伦比亚省证券委员会已经发展了一套基于原则模式的证券监管,该委员会致力于较少的干预并和被监管机构较多的合作,鼓励它们做正确的事,而无论他们选择何种方式,以达到预期的监管效果。对衍生产品的监管也倾向于原则监管的使用,部分的原因是因为在金融衍生品领域创新的快速发展。 二、加拿大关于原则监管的争议
5、一些学者认为,更原则的监管能够在多个方面提高证券监管水平。首先,资本市场正在变得日益复杂和动态,在这样的环境下,原则监管可能达到一个更好的监管效果,因为它赋予了被监管机构更大的灵活度去适应资本市场最新的创新。其次,基于原则监管,当面临不明确的情况时,被监管机构不再受严格的规则的捆绑,它们有责任积极地发展和安排自己的做法,以符合预期的监管效果;反过来,因为被监管机构将会更加努力去达到被预期的结果而不是仅仅去满足被监管者制定的规则和程序,所以市场行为也会提高。最后,基于原则的监管可能促使更好的市场效果,通过要求被监管机构对违反规则的行为及违
6、反公众利益承担责任。但是,原则监管也有很多潜在的风险不得不考虑。人们普遍担心,有必要制定和监测遵守情况的内部控制以达到预期的监管效果,被监管机构的监管负担可能实际上增加。这些监管负担,特别对小型企业尤为敏感,它门通常缺少资源和专门技术。此外,原则监管的方法可能会降低市场参与者的监管确定性,即使没有任何违反指引或规则行为,也可能受到监管者的执法。 值得一提的是,加拿大很多研究者均对基于原则的证券监管模式表示赞同。他们认为,这可能是一种有效的方式来解决目前的过于规范性的证券监管,他们建议,其灵活性将有助于使监管更加适应加快的金融创新步伐。
7、一些人也提出了告诫,他们强调必须对市场参与者提供充分的遵守要求的指导以维持监管实践的确定性和自信心,他们指出,基于原则的监管需要一个强有力的且娴熟的办法执行,执法必须提供可信的威慑打击不法行为,但是不能过于激进,以免破坏作为原则监管基石的灵活性和创新性。在缺少单一监管者的情况下,这种原则监管的模式很难正确的实现。如果这些原则被一做出13种不同方法的解释是很难行通的。 三、对于原则监管实施的若干思考 实施基于原则模式的证券监管存在着机遇和挑战,根据加拿大专家小组对这一课题的研究,如果实施原则监管能够满足一些因素,那么就可以减轻风险,获
8、得更好的成功机会。这些关键的成功因素都需要讨论。 (一)减少不确定性 基于原则的证券监管在执行时必须降低不确定性和增强可预测性。在这方面,监管者必须建立一种机制,与行业(industry)协会交流它的预
