企业跨国经营与会计盈余的价值相关性

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1、企业跨国经营与会计盈余的价值相关性企业跨国经营与会计盈余的价值相关性　一、引言　　目前，为适应论文联盟.L.经济全球化的趋势，事实上，经过改革开放将近30年的发展，中国不少初具规模的企业都已不同程度地走向跨国经营，然而，日益增长的跨国经营背后始终不乏财务报告的欺诈与信息披露的滞后。这也就意味着跨国经营某种程度上恶化了会计信息的生成环境，加剧了会计信息的不透明度。会计信息的生成环境总体上包括宏观环境、公司治理环境与经营环境。前者决定了一个国家整体的会计信息透明度，其内容主要涉及国家的会计、审计法规及相应的司法体系。而一个国家内不同公司之间的会计信息透明度差异则依赖于公司的治

2、理与经营环境。考虑到在具体决策中，投资者往往较难直观地利用公司治理信息对公司真实盈利能力及财务状况进行正确判断，从经营环境角度来衡量具体公司的会计信息透明度将更具实际意义。当前跨国经营战略已日益成为我国企业发展壮大的一个必然选择，但人们对这一选择的潜在不利影响却鲜有分析，因此本文的研究就立足于公司经营的国际化程度这一独特视角，以实证方法检验我国上市公司经营国际化水平对会计盈余的价值相关性的影响，即考察投资者是否能够意识到公司国际化经营背后的透明度风险，从而在利用会计信息进行股票定价时，保持足够的谨慎。　　二、模型中各变量定义如下：RETi，t：公司i第t年股票的年报酬率。

3、为了比较在不同环境透明度下投资者利用会计盈余进行股票估价的及时性，本文分别计算了两个年报酬率。第一个为从当年1月至当年12月共12个月的年报酬率，另一个为从当年1月至下一年4月共16个月的年报酬率。在第一个计算窗口下，年度财务报告尚未披露，其回归结果将有利于判定市场在多大论文联盟.LSi，t，表示公司i第t年不含港、澳、台的国内收入占总收入的比重。国内收入比重越高，国际化程度越低。　　四、实证结果分析　　（一）描述性统计（表2）列示了模型（1）中变量的描述性统计结果。从（表2）可知，2001年至2005年中国股票市场基本处于熊市，无论是12个月还是16个月的收益率都为负（

4、2005年的16个月收益率除外）。每股会计盈余除以每股股票价格所得到的会计收益率为1.9％，且会计收益率在各年之间变化不大。（表3）列示了企业国际化经营分年度的状况。可以看出，我国上市公司的国内收入比重相对比较高，年平均水平都将近或超过90%，中位数结果表明至少有50％的上市公司只从事国内经营。总体而言，我国上市公司的经营国际化的程度低，年度之间的差异不明显。另外从未给出的分行业统计结果来看，纺织服装业、木材家具业、电子业的国际化程度高，电力煤气及水生产和供应业、房地产业、传播与文化产业的国际化程度低。　（二）回归分析为验证跨国经营程度对会计信息质量的影响，按照上市公司每

5、年国内收入比重排序，将国内收入比重高于上四分位数（Q3）与低于下四分位数（Q1）的公司分为透明组与不透明组，并分别按照模型A（12个月的年报酬率模型）与模型B（16个月的年报酬率模型）进行回归分析，结果见（表4）。可以看出，会计盈余水平额的盈余反应系数（β1）有很强的价值相关性，基本上在1％水平上显著为正，而会计盈余变动额的盈余反应系数（β2）基本上不显著或显著性不强，这反映了我国上市公司的盈余整体上持续性比较低，从而降低了历史盈余对于未来盈余的预测作用。比较透明组与不透明组的β1，可以发现，模型A中透明组的盈余反应系数均大于不透明组，模型B

6、在总体样本回归上及大多数年度呈现这一结果。显然，在投资者看来，跨国经营某种程度上降低了公司盈余的持续性。再来比较模型回归的拟合度R2。从总体样本看，透明组的R2均高于不透明组，这表明跨国经营程度低的公司会计盈余价值相关性高于经营国际化程度高的公司。在分年度的回归结果中，这一规律也得到了一致性的支持。就两个模型来讲，模型A下两组样本的R2差额要明显高于模型B，显示跨国经营同样限制了投资者预测未来会计盈余的能力。表4的结果表明，经营国际化水平的提高某种程度上制约了投资者利用会计信息进行股票定价决策的有效性，从而降低了会计信息质量。经过不分行业分组的检验后，进一步考察了行业特征

7、对会计信息透明度的影响。依照相同的标准，将各个行业内的公司分为透明组与不透明组。统计结果显示，在全部样本涉及的17个行业中，绝大多数行业透明组与不透明组的R2之差ΔR2大于0，说明在给定的行业中，经营国际化水平较低的公司同样表现出更高的盈余价值相关性。从具有负值ΔR2的行业可发现，综合类、农林牧渔业由于行业多元化程度较高，从而削弱了经营国际化程度对会计透明度的影响。行业经营的特殊性，同样也可能导致了负的ΔR2。比如，纺织服装业是我国传统的劳动密集型产业，通过开展加工贸易，已成为仅次于机电产品