次贷危机中的公允价值研究论文

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1、次贷危机中的公允价值研究论文.freelBS、CDOs的价格持续下跌，导致金融机构不得不对其计提减值，而资产账面值的大幅缩水，又间接地拉低了资本充足率，使金融机构在资本紧张的情况下被迫在短时间内变卖手上的次贷资产，进而引发新一轮由于更低市价引起的资产减值，于是使市场陷入“价格下跌——资产减计——恐慌性抛售——价格进一步下跌”的恶性循环之中，一些华尔街的银行家和国会议员将金融危机的矛头指向公允价值，指责公允价值正是金融危机恶化的加速器。笔者则认为“秦人不暇自哀，而后人哀之；后人哀之而不鉴之，亦使后人而复哀后人也”，本

2、次金融危机与如上所述的美国三十年代大萧条有惊人的相似之处，即在金融泡沫破灭之后，再次由于信息的不对称，形成了一个柠檬市场。投资者不知道资产真实的价值还剩多少，为了减少损失，便盲目抛售，最终导致股市崩盘，从而使得资产按市价过分减计。即金融资产的市场价值在一定程度上代表了人们对它的信心，这一点无论是在公允价值还未产生的大萧条时期，还是在运用公允价值计量的现代社会都是毋庸置疑的。公允价值只是一把扯下了包裹在金融资产表面的遮羞布，将其真实的价值呈现出来，而包裹着这块布并不会使得资产价值有所提高，只会使投资者在金融泡沫里越陷

3、越深，重蹈八十年代储贷危机的覆辙。2．2公允价值定义及其博弈分析公允价值计量并非新生之物，但出生于大萧条之后，1953年美国会计程序委员会第43号《会计研究公告》(ARBNO.43)中已提出公允价值，但未进行具体解释说明。1970年美国注册会计师协会在其会计原则委员会报告书第四辑中，将公允价值理解为：当在包含货币价格的交易中收到资产时所包含的货币金额，以及在不包含货币或货币要求权的转让中的交换价格的近似值，经过不断完善，2006年9月FASB发布的FAS157《公允价值计量》中将公允价值定义为：在报告主体交易的市场

4、上市场参与者之间的有序交易中，为某项资产所能接受的价格或为转移债务所支付的价格。2003年IASC新修订的国际会计准则第39号《金融工具：确认与计量》等一系列准则中对公允价值的定义为：公允价值，指在公平交易中，熟悉情况的当事人自愿据以进行资产交换或负债清偿的金额。公允价值成为金融危机的替罪羊不是完全没有道理的，SFASl57中提出公允价值计量分为三个层次：第一层是有活跃市场交易的金融产品，这类金融产品的“公允价值”根据活跃市场的报价确定；第二层是交易不活跃市场情形下的金融产品，这类金融产品的“公允价值”参考同类产品

5、在活跃市场中的报价或者采用有可客观参考支持的价值模型确定，第三层是没有交易市场的金融产品，这类金融产品的“公允价值”需要管理层根据主观判断和市场假设建立估值模型确定，这样的计量方法在确定价值模型及其参数，以及管理层做出主观判断建立估值模型时，有太多的不确定性，导致对资产价值估计不准确，而这些不确定性有时还会被用于人为的操作。运用博弈论的思想我们注意到个体理性行为可能导致集体的非理性，也就是个体理性与集体理性的矛盾与冲突、竞争及合作，该思想在公允价值的运用上首先表现为操作利润的会计造假，虚增资产的价值，早在次贷危机爆

6、发之前，来自会计、审计、金融等部门的专家就不断对引入公允价值的新会计准则表示质疑，人们认为在市场有效的情况下，公允价值能反映资产的真正价值，然而个人理性驱使人们追求自身利润最大化，市场中会存在泡沫，出现估价高于基础价值从而诱发信贷过度扩张。其次是，一旦泡沫破灭，市场资产估价又可能低于基础价值从而加剧流动性紧缩。泡沫破灭时公允价值计量导致金融机构对资产按市的价过分减计，会造成亏损和资本充足率下降，并被迫收缩信贷规模和加大资产抛售，最终导致减计螺旋。然而，美国经济学家安德鲁?肖特在其《社会制度的经济理论》中指出：“如果

7、博弈是重复进行的，而且参与者都认识到了这一点，那么，双方都会认识到反复使用虚假策略对自己是不利的，随着情况的反复出现，我们可能会期待一个显示真实偏好的规范得以发展，在这个规范之上，说真话的惯例将被建立，”如果一个社会反复地出现和面临“囚徒困境”的话，它就会演化出某种行为的规则，以避免反复出现的非效率的均衡策略的采用。当“囚徒困境”每次重复的时候，均存在博弈者偏离制度规则的激励，这样，约束人们不做占优策略均衡的制度就会出现，即一种制度的存在是经过无数次重复博弈得出的结果，是在各利益相关者行为的不断相互调整中前行的，并

8、不能用一次博弈的结果去武断地否定它。会计理论认为，资产是“因过去的交易或事项而由某一特定主体所拥有或控制的可能的未来经济利益”。这一定义强调资产的价值并不是企业为取得该资产所发生的耗费，而是可能的未来经济收益，公允价值更符合经济学收益观，基于“未来经济利益”是资产的一项重要特征，公允价值将资产“未来经济利益”的特性即“未来现金流量的现值”如实恰当地反映。由此