申万债市情绪调查（18年10月）：经济悲观预期主导低风险偏好，信用风险发酵仍是普遍预期.docx

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1、策略研究目录1利率债判断4l行情判断4l判断依据4l总结62资产配置6l大类资产配置6l债券品种偏好63信用债判断7l高低评级信用利差7l产业债行业选择7l城投债投资逻辑84信用热点问题8l地产风险与价值8l上游大宗投资价值9l民企风险95参与机构10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想策略研究图表目录图1：利率债乐观程度（下个月，数值越大月乐观）4图2：利率债乐观程度（三个月，越大月乐观）4图3：经济增长对利率债影响（下个月）5图4：经济增长对利率债影响（三个月）5图5：通胀对利率债影响（下个月

2、）5图6：通胀对利率债影响（三个月）5图7：资金面对利率债影响（下个月）5图8：资金面对利率债影响（三个月）5图9：海外及汇率对利率债影响（下个月）5图10：海外及汇率对利率债影响（三个月）5图11：资管监管对利率债影响（下个月）5图12：资管监管对利率债影响（三个月）5图13：风险偏好及其他对利率债影响（下个月）6图14：风险偏好及其他对利率债影响（三个月）6图15：未来3个月表现由好到差的资产6图16：未来3个月债券市场表现由好到差的品种7图17：高评级信用利差未来3个月走势7图18：低评级信用利差未来3个月走势7图19：产业债您

3、未来3个月看好的行业的排序为（综合考虑收益和风险）8图20：目前对城投债您的态度是（不定项选择）8图21：目前对地产债的态度是（不定项选择）8图22：上游大宗：煤、钢铁、有色现在还能买吗（不定项选择）9图23：目前对民企的态度（不定项选择）9图24：样本机构类型10请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想策略研究此报告为我们债市情绪调查第一期。我们于10月开始在每月的20日向核心客户发出，问卷问题主要涉及债市行情判断和热点问题。月末我们会公布调查结果。但同时为减少“搭便车”，问卷设置为答完当即可浏览结

4、果，有更好的时效性。衷心感谢填写投资者的参与。1利率债判断利率债情绪方面，我们分为下个月（下面几个图的左侧）和三个月（下面几个图的右侧）两个时间段进行调查。l行情判断问卷结果显示对于11月行情，市场整体中性略乐观。其中有23.3%的投资者选了8分及以上，说明市场有一部分投资者对于利率债非常乐观；同时有43%的投资者选择了中性的5或6，说明最主流的看法还是债市中性；选择3及以下投资者只有5.8%，说明基本没有投资者认为债市将在11月迎来大幅调整。而未来三个月来看，市场更加乐观，77.6%的投资者选了6及以上，主要集中于7分左右，代表市场

5、对未来三个月行情呈现中等程度乐观。图1：利率债乐观程度（下个月，数值越大月乐观）图2：利率债乐观程度（三个月，越大月乐观）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究l判断依据经济增长方面：无论下个月还是未来三个月，有6到7成投资者认为经济增长对债市形成利好。但是也有14.2%的一小部分投资者相信经济可能会有超预期的表现。并且3个月稍长期限总体比1个月近期对经济继续下行的判断更趋一致。通胀方面：认为对利率债影响中性偏空，有3-4成的投资者认为通胀可能对利率债形成一定程度利空，并且3个月比1个月更值得担忧该问题。请务必仔细阅读正文之后的

6、各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想策略研究资金面方面：市场普遍看好资金面继续对债市利好，至少是维持目前宽松现状。基本没有投资者认为资金面有边际收紧的可能。海外和外汇方面：这是市场一个普遍担忧的点，超过半数投资者认为美债和外汇问题将对国内债市形成制约。当然也有另有一半投资者认为影响不大，维持中性。资管监管方面：中性居多占近6成，说明总体来说大多数人认为资管不会是近期主要矛盾，但是有三成以上投资者认为资管监管可能有一定放松，对利率债形成利好。最后，风险偏好方面，市场认为其对利率债影响整体中性偏乐观，说明市场对于信用风险担忧

7、是在的，整体策略依然青睐利率债。图3：经济增长对利率债影响（下个月）图4：经济增长对利率债影响（三个月）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究图5：通胀对利率债影响（下个月）图6：通胀对利率债影响（三个月）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究图7：资金面对利率债影响（下个月）图8：资金面对利率债影响（三个月）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究图9：海外及汇率对利率债影响（下个月）图10：海外及汇率对利率债影响（三个月）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究图11：资管监管对利率债影响（下个月）图12：资管

8、监管对利率债影响（三个月）资料来源：申万宏源研究资料来源：申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共11页简单金融成就梦想策略研究图13：风险偏好及其他对利率债影响（下个月）图14：风险偏好及其他对