“三角债”的博弈理论分析

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1、“三角债”的博弈理论分析一引言“三角债”是人们对企业之间超过托收承付期或约定付款期应当付而未付的拖欠货款的俗称。90年代初，它突然成为中国、俄罗斯、东欧诸国经济发展中的一个障碍。在中国，“三角债”其实早在80年代中后期就开始形成，1985年中央政府开始抽紧银根后，企业账户上“应收而未收款”与“应付而未付款”的额度就大幅度上升。到1991―1992年间，“三角债”的规模曾发展到占银行信贷总额三分之一的地步（周正庆，1992）。在俄罗斯，随着前苏联的解体，企业之间的拖欠货款额在半年左右扩张了10倍之多。据俄罗斯中央银行统计，在1992年1月，企业拖欠额为480卢布，到1992年

2、6月中旬，拖欠额则达到了近5000亿卢布（B．echanism），并讨论该机制的经济政策含义。最后，在第六节，给出全部讨论的结论，并提出有待进一步研究的问题。二国营企业在基建投资中的借债行为与银行信贷的周期性紧缩我们首先研究社会主义经济在转向市场的过程中的企业借债行为与银行信贷行为。设一家国营企业，它要决定是否为一项基建项目进行投资。该投资项目需要资金总额为K，设企业自有资金为e，则企业就需向银行贷款D=K-e。如果企业投资该项目后没有遇上破产，企业在日后就会向银行偿还D?（1+r）的资金（r为银行利率）。社会主义经济迄今的一个特点是，如果该企业的投资项目日后不能支付D?（

3、1+r）的金额，即投资项目如中途下马，或投产后收益差不能还本付息，企业是可以不向银行偿还一分钱的。因此，破产实质上是不会出现的。假定因此企业基建投资的净利润P是：企业基建投资项目预期的净利润ation-incentive）的复合结构问题。债权企业在作借出决策时的信息不完全，再加上债权企业的自身利益驱动，会引起债权企业即使在社会上已存在相互拖欠的现象时仍出借债权给别的企业。企业面临的信息不完全性使我们很自然要用贝叶斯博奕（BayesianGame）来构造企业之间的行为关系。设在我们的经济中有企业a∈A=（1，2，…，N）。所有企业可分为两类：｛G，B｝。G类企业是好的企业，B

4、类企业是差的企业。对于G类企业来说，由于其效益好而有能力还债，而且如果它赖债，则由此造成的信誉损失是很大的，因此，它很可能选择还债的对策。对于B类企业来说，由于效益差，它很可能选择不还债的对策。我们假定，每个企业只是自己知道自己属于好企业（G）还是差企业（B），即自己企业的经营状况属于私人信息（Privateinfirmation），而不是公共知识（monknoeEquilibrium）。四“债务链”与“南希均衡”“债务死扣”或“债务链”在博奕论研究的（4.2）（4.3）但是，由概率定义知：0≤PH≤1（4.4）由式（4.3）与（4.4），可知PH=1（4.5）式（4.5）

5、说明，当企业i在债务链中面临的对手企业的数目趋于无穷大时，该企业只有当其确知他的每一家对手企业j的还债概率都无限接近于1时，才会作出也“还债”的决策的。比较一下式（4.1）与（4.5），不难发现，i企业在只面临一个对手j时，是易于作出“还债”决策的，因Di／Ci总是小于1的一个值；但当i面临无穷多个对手时，要使PH都接近于1，就相当苛刻了，说明随着债务网的扩大，企业i的赖账惰性也随之而增大。由此可见，越是大型的国营企业，越是会拥有数目大的商业债务关系户企业，其面临的对于数目越多，便越不会愿意“还债”。这就揭示了，为什么“三角债”最难解启的角落一般是在大型的、基础产业的企业上

6、。我们的论证从而再次证明了一个判断：三角债问题本质上是一个大型国营企业的行为问题。引理12：如果政府决定对三角债进行干预，那么，只有政府注入新的贷款，拖欠问题才能彻底得到解决。证明：该结论来自于引理9至11。我们已经发现，如政府不干预，三角债问题会无解；如政府只惩罚“搭车者”，三角债在净债权户与净债务户之间仍无解；在净债权户之间几乎无解（当对手个数N趋于无穷大时）。因此，只有当政府对净债务户注入新的贷款条件下，三角债才能得到启动。五“贝叶斯动力―和谐机制”与“清债中心解”我们从第三节讨论过的那个贝叶斯博奕格局出发。只是在这里，每一个决策者（企业）都只面临“还”或“不还”的决

7、策；另外，在这里，存在着一个中央中心，每一个博奕人（企业）都要向该中心报告自己的企业属于什么类型。然后，中心以某一种概率向博奕人提出某项决策建议。我们首先引入以下概念：定义1：设μ（d／t）为中心建议d的条件概率，如果博奕人报告了t。这里di∈D，ti∈T。我们称μ：D×T→R（5.1）一个关于Γ的机制，Γ为第三节中描述过的贝叶斯博奕。定义2：如果每一个博奕者（企业）都老实地向中心报告自己所属的类型，并且服从中心所给的建议，则在μ给定时ti（博奕者i）的效用期望值是（5.2）式（5.2）中，Pi（t-i

8、ti）是在