企业并购风险的因素识别与模糊度量

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1、企业并购风险的因素识别与模糊度量内容摘要：在对企业并购风险因子进行识别和定性分析的基础上，将模糊数学的理论和方法引入并购风险的度量，建立了并购风险的模糊度量模型。通过案例分析，验证了该度量模型的可行性。　　关键词：并购风险识别模糊度量　　　　企业并购是一项复杂的系统工程，具有高风险特征，有效管理并购风险非常重要。并购风险的度量是并购风险管理链条中的关键一环，也是并购风险管理中的难点。本文拟运用模糊数学的理论和方法度量企业并购风险。　　　　企业并购风险的因素识别　　　　探讨企业并购风险可以从其表现形式、形成阶段和性质等不同角度入手，但这些探讨都要以企业并购风险的因素分析为基础。一般来说，形成企

2、业并购风险的因素分为以下10种。　　并购战略U1　　每一个企业都有自己的经营范围和主营业务，都处于一定的产业环境中，该产业发展前景及与本企业主导产业的关联程度直接影响着并购所带来的经营协同效应能否实现，影响着企业未来的发展方向。在人类社会从工业经济步入知识经济的新时代，部分新兴产业迅速崛起，加速了某些传统产业的衰退，推动了产业结构的调整与升级换代。在产业结构的调整与变革过程中，及时把握产业发展动态、适时进入发展前景好的新兴产业，将会在未来的市场竞争中赢得主动权，也是企业保持长盛不衰的一条有效途径。区位环境是并购双方所处地区的自然资源的分布、经济发展水平、市场发育程度等诸多因素，对企业并购风险

3、有一定的影响，是企业推行并购战略时应当考虑的因素。　　法律环境U2　　并购法律环境指一个国家制定的关于并购的基本法律条款、涉及并购双方主导产业、管理体制及组织机构设置的法律法规条文等。企业并购是市场经济的产物，市场经济本质上是一种法制经济。对过程较为复杂的企业并购活动，几乎各国都有相关的法律加以规范。由于我国不同时期出台的法律法规之间衔接性不强，内容过于笼统，缺乏可操作性，并购法律环境不尽人意，可能给企业的并购带来巨大障碍。　　政府角色U3　　企业并购的法律条文和内容都具有一定的弹性，充当“裁判员”角色的政府在执法时都具有一定的操作空间和灵活性。由于我国企业并购的法律尚不健全，政府执法的灵活

4、性相对较大，“裁判员”角色相对凸现。在并购过程中，人员的交接与分流、优惠政策的落实、各种手续的办理等都需要当地政府部门的支持与合作。因此，政府对并购所持的态度是并购能否获得成功的一个关键因素。海尔集团、海信集团及三九集团等企业的成功并购均与目标企业所在地政府的大力支持与合作密不可分，前几年我国部分企业并购案的“流产”无不与目标企业所在地政府的干预有关。　　产权市场U4　　市场体系风险是指并购市场本身构成缺陷对并购行为产生的不确定性。目前我国并购市场突出的问题是支撑并购良性发展的产权市场和中介市场不健全。如产权模糊、产权边界不清和并购价格生成机制不合理等，增加了并购的谈判成本和交易成本，均会给

5、并购企业带来风险。　　体制因素U5　　在我国相当一部分企业的并购行为都是出于政府部门的强行撮合才最终实现的，并购双方企业缺乏并购动机，对并购完成后企业的经营管理和发展战略心中无数，甚至出现长久不适应，使并购从一开始就潜伏着一种体制风险。其原因是：社会保障制度不健全，职工安置难，企业承担着应由社会承担的责任；现行按企业行政隶属关系向各级财政缴纳所得税及按隶属关系投资比例划分各级财政收入的做法是制约了企业并购。使原本双方受益的企业并购夭折或失败。　　信息对称性U6　　在并购过程中，并购双方应首先确定目标企业的并购价值。在我国信息的取得十分复杂困难，而确定并购价格最主要的依据便是目标企业的年度报告

6、、股价变动情况表和财务报表等方面。但目标企业有可能为了自己的利益，按有利于企业自身的利益进行“包装处理”，隐瞒了损失信息，夸大了收益信息，甚至连一个企业的老总也搞不清已有的资产在法律上是否存在。信息披露不充分、失真，造成了并购双方在并购过程中信息地位不对称，这会直接影响到并购价格的合理性，使并购后的企业面临潜在的风险，处置不当，有可能直接影响并购的实际效果。目前，我国对此种情况还缺乏严格的审核和监督，这也是我国目前并购行为中存在的一大陷阱。　　资产评估U7　　企业并购涉及到目标企业资产或负债的全部或部分转移，需要对目标企业的资产、负债及整体价值进行评估。对标的值进行评估，是双方能否成交的价值

7、基础，也是双方谈判的焦点所在。目标企业的估算取决于并购企业对其未来收益大小和时间的预期，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，风险大小取决于并购企业所用信息的质量，从资产清查来看，资产评估部门在有限的时间内，不可能对被兼并企业进行彻底清查，一般只能采取抽样核算方法，并且由于评估方法、评估参数和标准不同，会导致评估结果存在一定的误差。同时，由于我国资产评估行业处于发展阶段，在评估技术或手段上尚不成熟，这