我国企业海外并购整合风险识别及其模糊综合评价

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1、我国企业海外并购整合风险识别及其模糊综合评价-会计我国企业海外并购整合风险识别及其模糊综合评价中南财经政法大学会计学院叶政【摘要】本文结合我国企业海外并购市场发展现状，对并购交易整合风险因素进行了识别和定性分析。以模糊数学理论为基础，构建了海外并购整合风险的模糊综合评价模型，以期为我国企业提升海外并购战略绩效，有效防控海外并购整合风险提供参考。【关键词】海外并购整合风险模糊综合评价基金项目：教育部2012年人文社科规划基金项目，编号：12YJA630181；中南财经政法大学2014年“研究生创新教育计划”课题项目编号：2014S

2、0912。本文系阶段性研究成果。一、引言在“走出去”战略背景下，海外并购已经成为我国企业适应经济全球化趋势与增强国际竞争力的主要方式之一。近年来，我国企业海外并购交易数目与金额屡创新高，交易日益活跃：2013年双汇国际以71亿美元收购全球最大猪肉加工企业Smithfield公司，创下了中国企业在美国的最大并购交易记录；中海油151亿美元收购加拿大尼克森公司100%股权，完成了我国最大单笔海外并购交易。2009—2013年间我国企业海外并购交易案例数从38例上升到99例；并购交易金额从160.98亿美元增加到384.95亿美元，增

3、长幅度超过139%（清科研究中心，2013）。政府部门也给予政策支持，鼓励国内企业走出国门，参与国际竞争与合作：2011年财政部、商务部联合下发《关于做好2011年对外经济技术合作专项资金申报工作的通知》，重点支持我国企业实施“走出去”战略，明确鼓励企业到境外投资；《2012年国务院关于支持农业产业化龙头企业发展的意见》中表明，中央政府鼓励龙头企业进入国际市场，拓展发展空间。种种迹象表明，国内企业的“出海”浪潮将一直持续下去。海外并购由于面临不同的政治、市场环境，使得海外并购整合风险识别与控制相比境内收购愈加复杂，并购失败案例屡

4、见不鲜，如TCL集团收购汤姆逊与阿尔卡特、上汽集团兼并韩国双龙、中国平安与欧洲富通集团等，中国企业“走出去”并不顺利。据Dealogic统计数据显示，2009年我国企业海外并购失败率高达12%，居全球首位；2010年为11%，而美、英两国的失败率仅为2%和1%。同时，海外并购交易的成败并不能仅仅以并购交易的完成作为衡量标准，而是以能否发挥并购整合后协同效应作为评价标准（顾露露,RobertReed，2011；杜群阳等，2014）。贝恩管理咨询公司的调查研究表明，80%左右的跨境并购失败直接或间接源于并购交易实施后的整合措施失利，

5、仅有20%左右的失败案例可归责于并购前期交易阶段。以上数据表明，企业海外并购整合阶段对并购交易成败至关重要。目前，国内外学者对于并购整合风险的研究多局限于交易完成之后战略、经营、财务整合等方面的局部风险防控，缺乏对整合风险的诱因、衍化、发展等全过程的动态思考。实际上整合并非局限于并购交易完成之后，其真正开始于并购交易谈判之初（DavidM.Schweiger，2004）。与此同时，王中美（2012）研究发现，我国企业海外并购整合绩效低下的重要原因在于并购开始阶段已经集聚过多失败因子，注定最终无法达到预期收购目标；宋维佳、熊宏韬（

6、2013）指出海外并购风险具有动态传导性，跨境收购整合困难大多源于并购准备阶段对风险的处置不当，导致问题在整合阶段集中显现；袁天荣和杨宝（2014）认为海外并购整合风险因素不拘泥于整合阶段，风险诱因贯穿于决策、交易与整合各个阶段，整合风险经过了“萌芽、成长、爆发”的动态演进过程。因此，本文基于海外并购交易的全过程视角，将整合风险因素追溯到并购交易初始阶段，构建海外并购整合风险要素框架和模糊综合评价模型，以评估并购交易的整体风险水平。二、企业海外并购整合风险因素识别及分析整合风险识别是风险评价与管理的前提与基础，准确识别风险才可以

7、对各种类型风险因素进行归纳分类，从而对其经济后果进行定性评估。本文从宏、微观视角总结出我国企业海外并购过程中的最为常见的整合风险因素。（一）宏观层面整合风险宏观层面风险主要体现为并购双方所处的地域、政治、经济以及社会文化环境的不同，从而给并购交易带来的不确定性影响，其体现了海外并购与境内收购的本质区别。宏观层面风险对于我国企业“出海”具有普遍影响因素，对于不同行业具有普适性，同时也是境外直接投资活动中最难预测的风险。宏观层面风险因素主要包括：1.政治法律风险。政府法律风险是我国企业境外投资所需面临的首要风险，其体现为并购双方意识

8、形态、政治体制的差异以及东道国政府基于产业保护、国家利益等对并购加以干涉的政府干预风险。对于境外投资者收购，东道国政府常常以产业保护或国家安全为由进行严格审查（Toth，2008）；同时，西方国家鉴于我国政治体制背景，担忧我国企业“走出去”战略背后隐藏着国家意志