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1、美国次级债对我国的启示.L.编辑。1什么是次级债与次贷危机1.1次级债次级债是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务(包括高级债务和担保债务)的一种特殊的债务形式。次级债的次级只是针对债务清偿顺序而言。1.2次贷危机次贷危机（subprimelendingcrisis）又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。2当前的国际金融形势蝴蝶效应显现金融危机席卷全球亚马孙河一只蝴蝶扇动翅膀,可能会在太平洋掀起一
2、场龙卷风。而一个名为次级房贷债券的金融衍生产品,去年起引发了美国次贷危机,并在2008年9月中旬迅速升级为席卷全球的金融海啸。9月15日,雷曼兄弟公司申请破产日。一个个西装革履的员工抱着纸盒,拉着行李箱,默默无语走出了纽约雷曼兄弟总部大厦。作为美国第四大投行,雷曼兄弟公司曾在全球金融界举足轻重。2008年4月,雷曼兄弟公司还声称次贷危机最严重的时期已经过去,谁能预料到,仅5个多月后,这家有着158年历史、曾经历过大风大浪的公司就陷入了绝境。在国际金融危机的寒流下,全球资金链条急速缩紧,融资成本大幅上升,企业生产大幅放缓,世界实体经济遭
3、受严重冲击。今年第三季度,美国经济按年率计算下滑0.3%,是2001年第三季度以来的最大降幅;个人消费开支下降3.1%,是28年来的最大降幅,10月份零售额下跌2.8%,并创历史最大月跌幅。欧元区15国经济今年第三季度再次出现负增长,标志着欧元区经济首次陷入衰退。目前种种迹象已表明,在金融危机的严重冲击下,世界经济增长放缓几成定局。按照国际货币基金组织的预测,发达经济体明年将陷入全面衰退,新兴经济体也正面临严重冲击。3美国次级债的概述及定义3.1美国次级债券由次贷转为次债，是美国金融资产证券化的创新产物。也就是把房屋抵押贷款证券化，然
4、后把其上市出售(次级抵押债券)套现后再把资金贷出去，然后再把贷款打包为证券出售，如此反复循环。但如果还贷的基础环节一旦出现还款能力问题，整个体系就会崩盘。在美国，银行把按揭以风险管理原则分为三级：优质贷款，次优级贷款与低级贷款，优级贷款是指那些信用等级高，收入稳定的客户，次级贷款是指那些没有收入证明，负债较重的客户。而这次次贷危机的问题就是出在次级贷款的穷人客户身上，他们恰恰处于次债链的基础环节。当房价跌破首期贷款额，资金链开始断裂，他们便放弃房贷而违约。从而形成银行的坏帐。炒家们见状又恐慌性地纷纷抛售持有的房产，加快了房价下跌，情况
5、因此进一步恶化，次贷危机终于爆发。3.2美国的损失与其他市场的损失次级债本身的损失究竟有多大？在次贷危机发展过程中，损失的估计是在不断变化的。例如，金融机构自己的预估在事后总是成倍增加。美联储主席在2007年7月的损失估计为1000亿美元，到10月份增加到1500亿美元。一方面由于主观上的估计倾向于保守，另一方面，从次级债损失发生的机制上看，损失本身也是动态变化的。 4次级债产生的原因次贷危机的原因其实很简单，就是分配两极分化引起的危机。导火线：美联储加息，房地产价格下跌。4.1直接原因生产相对过剩次贷危机的直接原因是买不起房子的人买
6、了房子，还不起钱。为什么买不起房子，就是因为两极分化，为什么还能买房子，就是因为能够借。零首付的抵押贷款（按揭）让任何人都能够买房子。买完房子后，穷人一方面拥有资产房子，另一方面拥有负债抵押贷款，这时资产=负债。资产的一端是影子货币，它随价格的变化而不断变化，负债的一端是固定值，它不会发生变化，除非债务人归还债务。当资产价格上升时，债务人的资产值不断增加，而债务不变，债务人资产大于负债。相反，当资产价格下跌时，资产值小于债务，此时，债务人如果收入不够的话，就会还不起借款。抵押贷款的发放机构的目的是利润，同时还必须控制风险。为了利润，它
7、们必须扩大客户群体，把没有买房能力的人，也扩大到自己的业务范围里来。为了控制风险，抵押贷款发放机构（如两房），就必须将资产（抵押贷款）证券化，把这些毒垃圾，经过标准普尔、墓地、毁易这些评级机构包装，卖给有外汇储备的国家。由于两房等金融机构是企业，有限责任企业，它们赚取的利润，以各种方式转移出去了，而这些转移出去的利润，即使它们破产了，也不需要归还。4.2根本原因资本主义经济制度现在的制度是资本主义制度，资本主义制度是通过市场经济来实现的，市场经济又是通过货币、价格、金融产品、衍生金融产品及相关的机构、制度来运作的。这些的基础制度，企业
8、制度和货币制度，都是存在缺陷的制度，这是次贷危机、金融危机、经济危机的根本原因。4.3杠杆与CDS合同4.3.1杠杆目前，许多投资银行为了赚取暴利，采用20－30倍杠杆操作，假设一个银行A自身资产为30亿元`，30倍杠杆
