财务报告-经理人和投资者的多重博弈

《财务报告-经理人和投资者的多重博弈 》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、财务报告:经理人和投资者的多重博弈现代商业社会中，企业的经理人和战略投资者之间永远存在着信息的不对等，一些财务报告已超越了简单的数字罗列而隐藏玄机。客观公正地评价投资对象是每位战略投资者，包括并购者、重组者深切关注的问题。时下正值股市发布年报高峰期，而读通财务报告，正是认识企业真实面目的第一步。2001~2003年，以美国为代表的全球性公司财务丑闻，使财务报告的公正性不断面临挑战。领袖企业如安然、世通和GlobalCrossing等的丑闻，使公众投资者震惊，并对投资银行分析师的判断产生了极大疑问。由此揭示的问题是，现代商业社会中，企业的经理

2、人和战略投资者之间永远存在着信息的不对等，财务报告已超越了简单的数字罗列，成为经理人管理和沟通的工具。那么，作为战略投资者，如何识别信息，理性质疑，并甄选出决策依据？在过去多年的种种实际操作中，作为投资者和企业的顾问，我们看到，公司经营行为的多样化，投融资行为的复杂化，及随之而来的风险管理活动等等的陷阱，都给战略投资者认清财务报表、还原企业真实面目，带来新的挑战。因此，对于投资者来说，了解投资对象的财务报表幕后到底有何玄虚，是最关键的一步。以下我们以近两年来的实践经验，从成本、销售收入以及其他几个潜在可操纵的因素，来探讨投资者应如何与企业经

3、理人在财务报表上展开博弈。成本，会成为操纵利润的蓄水池吗？利润是反映经理人业绩最直观的指标之一，因此也是财报上陷阱最多之处。而在利润表现一栏，有左右其利润业绩的三个因素“成本核算、存货重估、摊销”，在任何一个因素上，公司的经理人都有可能人为地改动，达到虚报利润的目的。其中，成本核算决定了利润核算的公正性。那么战略投资者如何认识经理人在利润动机驱动下的报表成本呢？LIFO与FIFO的技巧选择近年来，成本核算可以成为制造利润的工具。经理人通过推迟采购时间，或者刻意改变核算方法来制造“报表利润”。具体而言，后进先出（LIFO）和先进先出（FIFO

4、）是成本核算常用的方法。采购成本上升时，LIFO核算能增多售货成本来减少利润，并使历史库存“累积”潜在利润。经理人还可通过推迟采购时间将“累积”的利润转至需要时期的“报表利润”。反之，采购成本下降，FIFO增多售货成本并使库存反映为现值。经理人可根据采购成本的变化改为LIFO核算，从而产生经营情况不变时的“报表利润”。对战略投资者而言，他们在成本核算上要问的问题是：成本核算方法是否符合行业动态？如果经理人改变核算方法或设计采购时间，是否在人为地制造利润？存货重估存货重估能够改变成本核算，从而成为利润调节的“蓄水池”。如果库存的价值大规模改变

5、，那么库存的重估（Revaluation）将成为必然。重估通过存货准备金的调整，相应改变企业成本、利润。思科公司曾在2001年，对存货计提大规模贬值准备金，并在以后的两季中陆续调低准备金，此举被质疑为思科经理人蓄意将存货利用为利润的蓄水池。对战略投资者而言，在存货重估上要问的问题是：库存重估是否符合行业动态？如果库存频繁重估，或者重估升值和贬值交替变动，是否有操纵利润的嫌疑？摊销的依据摊销可成为操纵单元成本和利润的工具。由于企业不同部门，或者集团内部不同公司共用资源，使得摊销成为必然。而摊销依据的选择，则是经理人的可控因素。比如，在国内集团

6、部分上市的特有国情中，为了提高上市公司形象，经理人可能人为地给上市公司选择少的摊销成本，来制造“报表利润”；或选择多摊销来转移利润。战略投资者在摊销依据这一栏，要问的问题是：摊销的依据是什么？成本结构是否符合行业惯例？销售，会最终带来利润吗？销售是商业的试金石，销售产生规模经济，成为利润的最终驱动器。选择销售导向，还是利润导向，成为企业不同发展阶段的战略选择。销售业绩同样是经理人追逐的阶段性目标。在资本密集行业如电信，销售带来的规模经营在决定竞争地位中起到尤为重要的作用，由此引致美国电信行业的GlobalCrossing和Questmuni

7、cation公司的财务丑闻。这两家公司均采用了“资产调期”这一方法来制造销售收入的虚假繁荣。那么，该如何识别经理人在销售动机驱动下的行为，能否真正带来最终的利润呢？有机增长有机增长是基于企业现有资源基础上的增长，反映了经理人对资源把握能力的提高，是避免扩张可能引致的过多财务风险上的利润源泉。如果公司有机销售显著增长，对战略投资者而言，要问的问题是：销售增长体现了市场的扩大，对现有市场的渗透或者单位效率的提高？有无虚假销售？销售增长符合公司长期战略并最终带来利润吗？资产销售资产整合，寻找更有效的利用方式使企业更有效地利用有限的资金，从而带来利

8、润。制造业中出售固定资产，航空和电信行业的售而后租、资产置换等都是资产销售例证。为了达到销售增长的目地，经理人可能采用资产销售来掩盖经营销售的不足。对战略投资者而言，要问的问题是