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时间:2018-11-20
《财务报告-经理人和投资者的多重博弈 》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、财务报告:经理人和投资者的多重博弈现代商业社会中,企业的经理人和战略投资者之间永远存在着信息的不对等,一些财务报告已超越了简单的数字罗列而隐藏玄机。客观公正地评价投资对象是每位战略投资者,包括并购者、重组者深切关注的问题。时下正值股市发布年报高峰期,而读通财务报告,正是认识企业真实面目的第一步。2001~2003年,以美国为代表的全球性公司财务丑闻,使财务报告的公正性不断面临挑战。领袖企业如安然、世通和GlobalCrossing等的丑闻,使公众投资者震惊,并对投资银行分析师的判断产生了极大疑问。由此揭示的问题是,现代商业社会中,企业的经理
2、人和战略投资者之间永远存在着信息的不对等,财务报告已超越了简单的数字罗列,成为经理人管理和沟通的工具。那么,作为战略投资者,如何识别信息,理性质疑,并甄选出决策依据?在过去多年的种种实际操作中,作为投资者和企业的顾问,我们看到,公司经营行为的多样化,投融资行为的复杂化,及随之而来的风险管理活动等等的陷阱,都给战略投资者认清财务报表、还原企业真实面目,带来新的挑战。因此,对于投资者来说,了解投资对象的财务报表幕后到底有何玄虚,是最关键的一步。以下我们以近两年来的实践经验,从成本、销售收入以及其他几个潜在可操纵的因素,来探讨投资者应如何与企业经
3、理人在财务报表上展开博弈。成本,会成为操纵利润的蓄水池吗?利润是反映经理人业绩最直观的指标之一,因此也是财报上陷阱最多之处。而在利润表现一栏,有左右其利润业绩的三个因素“成本核算、存货重估、摊销”,在任何一个因素上,公司的经理人都有可能人为地改动,达到虚报利润的目的。其中,成本核算决定了利润核算的公正性。那么战略投资者如何认识经理人在利润动机驱动下的报表成本呢?LIFO与FIFO的技巧选择近年来,成本核算可以成为制造利润的工具。经理人通过推迟采购时间,或者刻意改变核算方法来制造“报表利润”。具体而言,后进先出(LIFO)和先进先出(FIFO
4、)是成本核算常用的方法。采购成本上升时,LIFO核算能增多售货成本来减少利润,并使历史库存“累积”潜在利润。经理人还可通过推迟采购时间将“累积”的利润转至需要时期的“报表利润”。反之,采购成本下降,FIFO增多售货成本并使库存反映为现值。经理人可根据采购成本的变化改为LIFO核算,从而产生经营情况不变时的“报表利润”。对战略投资者而言,他们在成本核算上要问的问题是:成本核算方法是否符合行业动态?如果经理人改变核算方法或设计采购时间,是否在人为地制造利润?存货重估存货重估能够改变成本核算,从而成为利润调节的“蓄水池”。如果库存的价值大规模改变
5、,那么库存的重估(Revaluation)将成为必然。重估通过存货准备金的调整,相应改变企业成本、利润。思科公司曾在2001年,对存货计提大规模贬值准备金,并在以后的两季中陆续调低准备金,此举被质疑为思科经理人蓄意将存货利用为利润的蓄水池。对战略投资者而言,在存货重估上要问的问题是:库存重估是否符合行业动态?如果库存频繁重估,或者重估升值和贬值交替变动,是否有操纵利润的嫌疑?摊销的依据摊销可成为操纵单元成本和利润的工具。由于企业不同部门,或者集团内部不同公司共用资源,使得摊销成为必然。而摊销依据的选择,则是经理人的可控因素。比如,在国内集团
6、部分上市的特有国情中,为了提高上市公司形象,经理人可能人为地给上市公司选择少的摊销成本,来制造“报表利润”;或选择多摊销来转移利润。战略投资者在摊销依据这一栏,要问的问题是:摊销的依据是什么?成本结构是否符合行业惯例?销售,会最终带来利润吗?销售是商业的试金石,销售产生规模经济,成为利润的最终驱动器。选择销售导向,还是利润导向,成为企业不同发展阶段的战略选择。销售业绩同样是经理人追逐的阶段性目标。在资本密集行业如电信,销售带来的规模经营在决定竞争地位中起到尤为重要的作用,由此引致美国电信行业的GlobalCrossing和Questmuni
7、cation公司的财务丑闻。这两家公司均采用了“资产调期”这一方法来制造销售收入的虚假繁荣。那么,该如何识别经理人在销售动机驱动下的行为,能否真正带来最终的利润呢?有机增长有机增长是基于企业现有资源基础上的增长,反映了经理人对资源把握能力的提高,是避免扩张可能引致的过多财务风险上的利润源泉。如果公司有机销售显著增长,对战略投资者而言,要问的问题是:销售增长体现了市场的扩大,对现有市场的渗透或者单位效率的提高?有无虚假销售?销售增长符合公司长期战略并最终带来利润吗?资产销售资产整合,寻找更有效的利用方式使企业更有效地利用有限的资金,从而带来利
8、润。制造业中出售固定资产,航空和电信行业的售而后租、资产置换等都是资产销售例证。为了达到销售增长的目地,经理人可能采用资产销售来掩盖经营销售的不足。对战略投资者而言,要问的问题是
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