多重博弈打造震荡格局

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4、---~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　———2008年5月市场展望　　兴业证券研究所张忆东李彦霖　　博弈一：宏观面　　首先，海外股市的表现，4月份美国股市反弹正是博弈的结果，反弹的逻辑是现实好于预期。美国经济的现实情况依然很糟，但是，由于投资者一季度的预期过度悲观，从而导致投资者认为利空过去就是利好。从公布的企业季报来看，企业经营业绩下滑程度略好于市场预期

5、，出口和弱势美元支撑了跨国企业的业绩，如上周公布业绩的INTEL、COCA-COLA、卡特比勒、IBM公司都从中受益，IBM的股价甚至创出历史新高。但是，下半年可能再次出现现实低于预期的情况，从而引发海外市场调整。因为，美国房地产市场进一步恶化，长期来看，美国经济下行的风险依然很大。　　其次，中国的宏观经济政策在二季度将处于相对真空状态，给市场带来结构性机会，也带来震荡。由于已公布的一季度宏观经济数据比预期的好，导致市场在等待进一步明确的经济信号前谨慎乐观。从1－2月数据看，剔除石油加工和电力行业，全部工业企业利润总额同比增长37.5%，比去年同期上

6、升6个百分点；收入增速维持在高位；成本压力传导顺畅，工业品、以及下游行业毛利都没下降。　　但是，出于对2008年中期经济趋势的担忧，又限制了大规模股市行情。毕竟，外需放缓、通货膨胀的趋势并没有根本改变，从紧的货币政策也不会轻易改变。因此，6月中旬和8月中旬将对市场形成考验，前者将公布前5个月的行业利润情况，后者将明确上市公司中报业绩情况。　　博弈二：政策面　　A股最大的问题之一，以前是、现在依然是“大小非”减持的问题。今后一年多，“大小非”问题将继续透过影响资金供求和估值，来影响A-----------------------------------

7、------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~6~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------股市场。“大小非”减持摧毁了A股的高估值体系，特别是，当“大小非”减持不受约束时，“大小非”抛售的恐慌预期将大大降低市场估值。“大小非”，特别是“小非”的可怕之处在于持股成本太低，

8、获利太高。　　解铃还须系铃人，大小非问题造就政策市。大小非问题是历史问题，在这个问题最终解决之前，A股市场的