复杂状态延续震荡格局不改

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1、投资策略/策略周报日期：2010年3月26日复杂状态延续震荡格局不改李剑峰021-53519888*1972lijianfeng86@hotmail.com主要观点：我们的判断虽然来自外部的美元升值带来的压力有所缓和，但来自内部的不确定性依然是市场关注焦点，在复杂预期的影响下，市场还将呈现复杂格局。随着年报的公布和对一季度业绩的良好预期，市场的估值底部将有所上移。下周市场在底部略有上移的基础上将继续呈现区间震荡格局。报告编号我们的策略LJF10-W0005基于对市场区间震荡以及继续呈现复杂性的判断，在当前市场主题热点转移呈现快速化的特点没有改变之时，控制仓位、灵活出

2、击的投资相关报告策略依然有效，可及时把握市场热点寻求超额收益。虽然战略性新兴《2010年3月份投资策略报告：“紧缩顶”与产业政策的出台步伐缓慢，但这仍是市场的主要热点，因此根据已经“估值底”之间的两会情节》比较清晰的脉络把握政策节奏至关重要。行业配置方面，建议超配电《2010年春季投资策略报告：从“转型”到“转折”》力设备、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、IT设备及服务、化肥农药《2010年投资策略报告：新经济新财富新动行业，对钢铁、有色金属行业建议低配。力》我们的逻辑虽然发改委预测3月份居民消费价格总水平将保持基本稳定，但食用农产品价格的降幅趋缓、生产资料价格的继续急

3、升以及西南旱情的持续和扩大，通胀预期不降反升，其背后的对于政策的预期仍将继续扰动市场。对于市场广泛关注的战略性新兴产业，一方面是发展脉络的逐渐清晰，另一方面是具体政策出台的步伐缓慢，其导致的仍旧不够明朗的政策预期短期内还难以对市场起到全面推动效果。作为外部的干扰因素，欧盟峰会最终就希腊救助方案达成共识，美元指数短期内会有些许回落，其对A股市场的负面影响将缓和。总体而言，内部的不确定性仍是市场关注焦点，复杂的预期还将延续。从目前已经公布的年报情况看，上市公司的业绩继续恢复，而且预计这种势头在第一季度还是继续持续。在上市公司一季报披露后，A股市场的“估值底”会上移至302

4、0点附近。但在工业增加值平稳增长下，未来存在对上市公司盈利预测向下修正的风险，潜在的盈利下调风险会制约业绩对整体市场的推动。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。1投资策略/策略周报一、复杂预期还将延续虽然发改委预测3月份居民消费价格总水平将保持基本稳定，但食用农产品价格的降幅趋缓、生产资料价格的继续急升以及西南旱情的持续和扩大，通胀预期不降反升，其背后的对于政策的预期仍将继续扰动市场。对于市场广泛关注的战略性新兴产业，一方面是发展脉络的逐渐清晰，另一方面是具体政策出台的步伐缓慢，其导致的仍旧不够明朗的政策预期短期内还难以对市场起到全面推动效果。作为外部的干扰

5、因素，欧盟峰会最终就希腊救助方案达成共识，美元指数短期内会有些许回落，其对A股市场的负面影响将缓和。总体而言，内部的不确定性仍是市场关注焦点，复杂的预期还将延续。1、通胀预期不降反升政策预期仍不明朗在上周的策略周报中，我们曾预计，本周商务部公布的食用农产品价格指数降速会继续放缓，而生产资料价格指数涨势依旧，实际数据印证了我们的判断。进一步地，通过与往年同期的价格走势进行对比后，我们发现，今年春节之后食用农产品价格的降速明显慢于往年，同时，生产资料价格明显上升的走势也与往年有所背离。这说明，除季节性因素外，2月份CPI的上升还是预示了未来的通胀风险，并非如部分人士分析地

6、那样不必担忧。虽然本周发改委发布了对一季度价格走势的预测，认为3月份居民消费价格总水平将保持基本稳定，生产资料价格的上涨对下游消费品价格影响有限，但我们认为，发改委的表态并不能消除通胀预期。除对近期的食用农产品价格和生产资料价格走势的担忧外，西南地区持续且可能扩大的旱灾，已经推高了部分地区的粮食和蔬菜价格，作为推高通胀重要原因之一的通胀预期并不会因为发改委的预测而消除。市场对于通胀预期的变化从数据当中也可以得到反映，Wind统计的机构对于3月份CPI的预测均值已经由上周的2.3%升至目前的2.6%，通胀预期不降反升。我们依然维持之前的观点，在目前情况下，是否加息以及上

7、调准备金率并不重要，重要的是这些信号何时明确，这将有助于复杂预期和复杂市场的简单化。在信号明朗之前，通胀背后的对于政策的预期仍将继续扰动市场。2010年3月26日2投资策略/策略周报图13月份食用农产品价格降势继续放缓1281271261251241月3日2月7日3月7日1月10日1月17日1月24日1月31日2月14日2月21日2月28日3月14日3月21日食用农产品价格指数数据来源：Wind，上海证券研究所图23月份食用农产品价格降幅小于往年140130120110100123456789101112132007200820092010数据来源：