抓住行业快速成长机遇

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1、2007年7月20日方圆支承首次评级上市合理价位13.17-15.37元分析师:恽敏021-50818887-263yunmin@ebscn.com发行数据发行规模(万股)2400发行后总股本(万股)9400发行方式网下询价配售＋网上定价发行主承销商华泰证券主要股东钱森力第一大股东持有比例（%）28.07%销售经理:陈扬杨日昕(8621)508188872007-07-20方圆支承002147.SZ分享行业高增长的盛宴■抓住行业快速成长机遇，看好公司成长前景：公司所处回转支承行业快速成长，相对集中的市场供应，对应于广泛的、分散的下游需求，现有的和潜在的下游客户的需求增长空间巨大。按需求量预测，

2、07E-10E市场容量年均复合增长18％，其中精密回转支承市场容量将以22％的年均复合增长率迅速扩大。分享行业的快速成长，公司07E-10E销售收入年均复合增长率有望达到48%，随着盈利能力增强，净利润年均复合增长率也将高达54%。■短期看产能瓶颈是目前需要解决的重点，而中长期看管理、技术和品牌是公司决胜的关键：公司“幸运”的选择了一个快速成长的行业，目前回转支承产品供不应求，04A-06A公司产能利用率近100%的满负荷运作仍无法满足下游工程机械快速成长的需求，加上风力发电、军工、医疗等巨大潜力市场强劲需求，募资扩产、分享高增长的盛宴甚是明智。长期看，能否在行业的高速成长期，快速做大做强，领

3、跑行业，在高端产品的蓝海中分享更多的果实？积累先进的技术、树立有影响力的品牌成为公司具备持续竞争力的关键，而这一切有赖于公司的管理能力。从公司的历史来看，公司分享了行业的高成长，受到政策的支持等优惠措施，同样培养了参与日益激烈竞争的管理能力，注重对先进技术的引入，重视对高端产品的开发，明确对未来发展定位，随着公司成为公众公司，管理能力也将日益提升。■产品“高端”、“精密”的发展定位，将日益提升公司未来核心竞争力：此次募集资金项目用于数控化扩建改造和精密级回转支承生产线建设，解决公司日益突出的产能瓶颈问题，将产能从目前的2.5万套增加至9.03万套，其中高附加值的精密级产能新增3万套，产品竞争实

4、力大大增强。随着产能释放，规模生产优势日益凸现，毛利率等盈利指标也将随高附加值产品比重提升而提高，核心竞争能力日益增强。■风险分析：下游客户周期波动引起公司产品需求波动的风险。公司产品主要为工程机械配套，04A-06A公司产品为工程机械配套的销售收入占总收入的80%以上，目前公司盈利仍主要依赖工程机械需求景气，因此宏观经济景气、工程机械行业景气与公司业绩息息相关。公司规模快速增长引致的管理风险。公司资产规模和经营规模迅速扩大对公司组织架构、管理团队提出更高要求，公司管理能力能否有效适应扩张后企业运作和发展要求有待我们持续的跟踪。业绩预测和估值指标(百万元)200520062007F2008F2

5、009F主营业务收入102.4156.0240.0330.0507.7净利润11.530.741.259.895.3每股收益(元)（摊薄）0.120.330.440.641.01每股净资产(元)7.491.143.494.004.81ROE(%)30.77%38.58%12.56%15.89%21.06%数据来源：公司招股说明书，光大证券研究所股票研究新股定价光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要

6、声明。122007年7月20日方圆支承抓住行业快速成长机遇，看好公司成长前景分享行业高增长的盛宴回转支承是机械设备中的基础零部件，最初主要为工程机械配套，随着回转支承的产品和技术的提升和人们对回转支承认知水平的提高，其应用领域越来越广泛，可应用于港口机械、冶金机械、矿山机械、石油机械、化工机械、医疗设备、船舶机械、轻工机械和军事装备等行业。现有的和潜在的市场需求强劲。目前公司产品主要为工程机械配套，04A-06A公司产品为工程机械配套的销售收入分别占总收入的比重84.64%、81.99%和85.74%，根据《工程机械行业“十一五”规划》，10E工程机械产品销售额达到2500-2700亿元，对应

7、的回转支承的需求将达到2.46万套。随着风力发电机组国产化装备要求的推进，07-10E年均1.21万套，年约7.25亿的市场容量将成为巨大潜在市场，其他领域的开拓，包括维修市场深入、新应用领域技术突破、国外设备配套体系的突破等等，回转支承市场需求空间巨大。按需求量预测，07E-10E市场容量年均复合增长18％，10E预计市场容量达39.9万套，其中高附加值的精密回转支承市场容量将以22％的年均复合