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1、东亚汇率协调机制与中国的理性选择摘要:1997年亚洲金融危机之后,汇率协调的重要性已在东亚各国政府及经济学界形成共识｡对于如何建立东亚汇率协调机制,许多国家政府和经济学家都提出了解决方案,并进行了大量的实证研究｡如东亚日元区方案、东亚美元本位方案、一篮子目标区爬升钉住方案、亚洲汇率机制方案以及编制亚洲货币单位方案等｡但是,通过对比分析各种协调方案认为,目前在亚洲还不存在一种可行的稳定的汇率协调机制,因此,谋求人民币在亚洲地区作为关键货币的地位才是中国在东亚货币合作中的最大利益所在｡ 关键词:东亚货币合
2、作;汇率协调;货币篮子;亚洲货币单位 一、东亚汇率合作的背景及现状 1997年亚洲金融危机以前,东南亚国家(除日本之外)主要实行钉住美元的汇率制度,结果由于日元相对美元贬值,东南亚国家贸易差额逐渐变为逆差,国际收支出现危机,引起投机资本冲击,汇率大幅度贬值,最终放弃钉住汇率制度,放任汇率自由浮动｡金融危机之后,东亚各国政府和经济学家清楚地认识到了区域内汇率合作的重要性｡但由于所谓的“协调失败(coordinationfailure)”,目前东亚各国在汇率制度领域仍然呈现出一盘散沙的局面(见
3、表1)｡ 这种分散的汇率制度只能导致各国过分依赖美元｡事实上,东亚国家货币的运动规律的确在危机后呈现出了回归钉住美元制的态势,形成了所谓“浮动恐惧(FearofFloating)”的现象｡这种隐蔽的“实际上钉住美元的汇率制度(defactodollarpegsystem)”使东亚面临许多潜在和现实的问题｡首先,这种汇率制度由于缺乏明确的承诺,容易引发“道德风险”,从而使东亚仍然面临外部冲击的隐患｡其次,在目前全球国际收支因美国的逆差和东亚的顺差变得越来越失衡的背景下,钉住美元意味着东亚国家要不断牺牲国
4、内储蓄为美国赤字融资,同时,还要忍受美国日益加剧的贸易制裁压力｡这种格局对于太平洋两岸都意味着巨大的潜在风险和效率损失｡ 二、东亚汇率协调方案 从理论上讲,要实现汇率稳定目标,有五种可供选择的汇率协调机制:(1)各国同时钉住区内单一货币(包含汇率区间);(2)各国同时钉住区外单一货币;(3)各国根据自己的目标钉住不同的货币篮子;(4)各国钉住同一货币篮子;(5)使用同一货币｡目前,关于建立东亚汇率协调机制的方案也不外乎这五种类型,本文将选取各类中代表性方案作以简要介绍｡ 1.Ohno和Sh
5、riono(1997)的东亚日元区(YenBloc)方案｡亚洲金融危机爆发之前,JeffreyFrankel和Shang-Jin)方案｡Oh和Harvie(2001)提出建立亚洲汇率机制(AERM)的方案,即钉住东亚货币篮子方案｡其主要内容有:(1)由本地区所有国家的货币经过加权组成货币篮子,但不包括美元、欧元等国际货币在内,然后在这个货币篮子的基础上创立一种类似于EMS中欧洲货币单位的亚洲货币单位(AsianCurrencyUnit,ACU),它包括了成员国一篮子货币,作为各个成员单一的货币篮子目标;
6、(2)与欧洲货币联盟中的权重不同,亚洲货币汇率机制给每个国家分配的权重是该国在整个地区贸易中的份额;(3)同1993年之后的欧洲货币体系中规定的一样,成员国汇率在中心平价15%的波动范围中上下浮动,一篮子货币中心平价不能够单边决定;(4)建立一个类似于欧洲短期融资安排(VSTFF)的最后贷款人机制,帮助成员国家抵御货币投机;(5)建立类似于欧洲货币机构(EMI)的亚洲货币机构(AsianMoaryInstitute),以确认各个成员的中心平价和管理亚洲汇率机制,并实施成员国家或地区之间共同达成的协议和监
7、管政策;(6)各个国家有义务将各自的汇率水平保持在汇率目标区内｡ 5.编制亚洲货币单位(AsiaMoaryUnit)的方案｡编制亚洲货币单位的方案是由日方学者（核心成员包括前日本财政部国际事务副主管,现日本产业经济所研究员,东京大学教授伊藤龙敏;现亚洲开发银行特别顾问兼区域合作部主任河合正弘;日本产业经济所研究员,一桥大学教授小川英治等）提出的｡按照亚洲开发银行行长黑田东彦的解释,编制亚洲货币单位,并不必然地涉及到区域内的汇率合作｡但是,编制亚洲货币单位将直接有助于区域内各个经济体明确区域内货币相对价
8、值的变化和亚洲货币整体价值的变化,另外,还将为区域内汇率合作的政策对话提供更加明确的依据｡ 亚洲货币单位参照了欧洲货币单位的计算方法,即通过区域内各个国家汇率的加权平均计算得出｡亚洲货币单位包括了东盟10+3(东盟10国和中日韩三国)的13种货币｡计算亚洲货币单位涉及到两个加权过程,其一是区域外货币的加权;其二是区域内货币加权｡在区域外货币的加权上,Ogawa等在计算中根据东盟10+3经济体对区域外贸易的比重,分别赋予美元65%和欧元35%
