fdi并购与新建比较研究

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1、FDI并购与新建比较研究内容提要本文从发达国家和发展中国家外资流入方式的不同特点入手，对FDI的两种主要方式——跨国并购和新建进行了比较研究，分析了导致发达国家和发展中国家主要外资流入方式不同的原因。最后，文章结合中国的具体情况，提出了调整我国现行外资政策的建议。　　关键词FDI跨国并购新建投资　　一、FDI流入方式的概况　　一般来讲，企业进行国际直接投资主要采取两种方式：第一种方式是新建投资，也称为绿地投资，即在东道国新建企业进行独资或合资经营；第二种方式是跨国并购，即通过跨国收购或兼并方式来控制东道国的企业。和一般对并购的

2、分类类似，跨国并购也可分为跨国兼并和跨国收购两种。在本文中是将跨国并购和新建作为直接投资的两种相互替代的方式来讨论的，但需要指出的是，并不是所有的跨国并购都是直接投资。未获得企业控股权的少数股权并购属于证券投资，不在本文讨论之列。　　20世纪90年代以来，全球掀起了新一轮的跨国并购浪潮。在过去的20年里，全球并购额以年平均42%的速度迅猛上升，跨国并购成为当前国际直接投资的主要方式。从全球的外资流入来看，如表1所示，90年代跨国并购在全球外资流入中一直占有很高的比重，1999年跨国并购占国际直接投资的比重高达83.2%，并在2

3、000年达到顶点。　　如果按照国际直接投资的流入国家分类的话，流入发达国家的国际直接投资主要是采用并购的方式，但是流入发展中国家的国际直接投资却仍然以新建方式为主。　　虽然发展中国家的外资流入主要还是通过绿地投资，无论是从项目数还是交易价值来看，绿地投资都占到了80%以上。如我国最近几年每年引进的400多亿美元的FDI中，新建投资一直占95%左右，通过跨国并购方式进入仅占5%左右。但发展中国家以跨国并购方式流入的外资额所占比重已大大提高，从90年代后期开始，发展中国家在跨国并购FDI中的地位也逐渐显现出来。80年代末通过跨国并

4、购方式流入发展中国家的外资在外资流入总量中的比重仅为1／10，到90年代末，这一比重已增加到1／3。从1987年到90年代末，发展中国家通过跨国并购流入的外资额占全球跨国并购额的比重从2%增加到9%，跨国并购数目所占的比重从5%上升到20%。在东南亚地区，与1994-1996年的70亿美元相比，1997-1999年平均每年通过跨国并购流入东南亚五国(印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、韩国和泰国)的外资额已达到200亿美元。拉丁美洲和加勒比地区通过并购方式流入的外资1999年也增加到370亿美元。中东欧国家转型国家由于受私有化进程的

5、影响，通过并购和新建流入的外资额，每年都有较大的不同。　　表1全球跨国并购在FDI流入中所占比重年度1990199519961997199920002002全球FDI流入(十亿美元)2093173494008651271651全球跨国并购(十亿美元)1511411632367201144370跨国并购在FDI中所占比重(％)72.244.546.759.083.290.056.8　　注：全球跨国并购额只包括取得目标企业控制权的并购。　　资料来源：根据arketStructureandpetitionPolicy：Overvie

6、otingLinkages，P10，ent：NationalandInternationalPerspective：Overvie.三、国际直接投资采用新建方式的理论分析　　尽管发达国家的外资流入以并购为主要方式，理论分析也表明跨国并购在当前的经济环境下是跨国公司首选的投资方式，但流入发展中国家的外资大部分依然是通过新建方式。根据联合国贸发会议的调查，未来几年跨国公司在发达国家的扩张将依然以并购方式为主，而在发展中国家的投资依然以新建方式为主。　　流入发达国家和流入发展中国家的国际直接投资为什么会选择不同的方式呢?上文中我们已

7、经分析了并购方式所具有的诸多优势。为什么流入发展中国家的国际直接投资仍然以新建方式为主呢?这是因为国际直接投资方式的选择不仅取决于投资企业的战略选择，还受制于东道国的发展程度等诸多现实因素。不同的经济发展程度，在很大程度上决定了一国的经济环境和制度环境，从而影响到外商对该国进行投资所采用的方式。这里我们对这些因素进行具体分析。　　1.市场竞争与市场增长前景　　通过新建还是并购来进行扩张还取决于市场的增长前景如何。由于在一些发达国家已经出现产能过剩、增长率降低、价格下降的行业里，如原材料密集型的行业、家电和汽车等行业，发达国家的

8、市场增长率很低，市场竞争非常激烈。在这种情况下，企业往往不愿意通过新建来进行投资，因为市场容量有限，通过新建方式进入这种市场导致竞争进一步加剧，很难获利。因此在发达国家经济增长较为缓慢的宏观背景下，采用新建方式进行国际直接投资面临着额外的风险和竞争压力，只能更多地采用并购的方