本轮宏观经济波动的理性思考

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1、本轮宏观经济波动的理性思考　　摘要：对于本轮宏观经济波动，有许多经验教训需要我们总结。1.此次通货膨胀的主要原因是国际收支失衡所引发的人民币外汇占款过大与外汇储备过大。经验教训之一是国际收支必须保持平衡。2.在本轮的宏观经济波动中国家为了抑制通货膨胀，实行了实缩性货币政策，一些企业融资困难而导致了资金链断裂。主要原因是企业资本金比例太低，过度依赖于银行信贷资金或民间信贷资金。经验教训之二是企业资本金与债务资金必须保持应有的比例。3.为什么股市暴跌和人们要求救市？主要原因是我们的上市公司从来就不注重对股民分配应有的投资回报，股民的投资回报只能靠股份的上涨而

2、获得，从而造成了投机性太强的市场格局。经验教训之三是中国股市的出路，在于深化体制改革，尤其是上市公司的改革，上市公司应该将对股民的分红，作为硬性承诺。当人们关注上市公司分红和业绩的时候，中国股市才能走向投资性股市。政策性救市只能是越救越增加股市的投机性。　　关键词：宏观经济；通货膨胀；资金链；股市　　　　这轮宏观经济波动应该从2007年算起。2007年初首先是资产价格（包括股价和房价）大涨，紧接着在后半年又是CPI和PPI的大涨，通货膨胀在中国首次表现为资产价格、消费品价格和投资品价格的轮番上升，因而我们在2007年后半年开始了旨在实现双防（防通货膨胀和

3、防经济过热）的从紧性货币政策。从紧性货币政策的实施，在2008年初首先出现资产价格的回落，尤其是股价大跌和房市销售量萎缩，紧接着在5月份以后又出现了企业信贷资金紧张，出口下滑和增长回落，因而中央将“双防”政策变为“有保有压”，即保经济增长和压通货膨胀，这样一来，从紧性货币政策的提法也就淡出人们的视野，央行对于除了房地产之外的产业开始松动信贷政策，以保证经济增长能保持在应有的增长范围内。　　对于这轮宏观经济波动中出现的各种问题，人们提出了不同的看法，可以说思想极为活跃，且争论尖锐，再加之现代网络工具（例如个人博客）的推波助澜，这场激烈的争论和思想的活跃达到

4、了前所未有的高潮，让人眼花缭乱，应接不暇。但是，稍微沉思之后，我却感到在这种争论之后，似乎有些经济学的基本常识需要人们重新认识，理性思考。因为有些问题并不是像有些人所讲的那么复杂，而是我们连最基本的经济学常识都违背了。在这里，实际上不需要探讨什么高深的理论，而是需要温习一些最基本的经济学常识。只要回到经济学的基本原理，许多问题都能找到真正科学的答案，而并不像有些人讲的那么悬乎。也就是说，对于本轮宏观经济波动，有许多经验教训需要人们总结，但这种总结，似乎又必须以经济学的最基本常识为出发点。　　　　一、此次通货膨胀主要是由什么原因形成的　　　　我国此次出现的

5、通货膨胀，与我国改革开放以来已出现的几次通货膨胀有很大的不同。当然，所有通货膨胀都是基础货币多发的结果，通货膨胀最终都是货币现象，在这一点上，这次通货膨胀与前几次没有什么不同。但我国这些货币多发的原因与前几次货币多发的原因有很大的不同。这次我国货币多发的原因，主要是我国过度地实行了依靠出口和吸引外资而推动经济增长的模式，过度地扩大出口和盲目吸引外资而引发了我国国际收支的严重失衡，国际收支的经常项目即进出口失衡，表现为贸易顺差过大；国际收支的资本项目也失衡，表现为资本顺差过大。因此，不仅进出口出现贸易顺差，而且资本项目出现资本顺差，也就是出现了国际收支的双

6、顺差。国际收支这种双顺差的失衡，必然迫使央行投放基础货币收购流入中国的过多外汇，从而引发了央行在基础货币上的过多投放，使得央行货币发行上的外汇占款过大，货币多发，而且外汇储备也过大。　　实践表明，我国这次国际收支失衡所引发的人民币外汇占款过大与外汇储备过大，其后果是严重的：第一，人民币占款过大使得基础货币多发，从而引发了通货膨胀，如上述所言，我国这次形成的通货膨胀的最主要原因，就是因为国际收支严重失衡，迫使央行多投放了基础货币，货币多发。第二，目前巨大的外汇储备，既不能用于社会保障，更不能用于抗震救灾，当然更不能作为“平准基金”而用于拯救暴跌的股市，因为

7、外汇储备是对外购买力的符号，如果在国内动用，就必须要兑换成人民币，这等于货币增发，从而会更加重通货膨胀。第三，外汇储备过大引发了我国财产缩水。例如，美元储备在美元贬值的条件下会缩水，即使买了美国的债券，也会使我们受损失，尤其是有些债券风险甚大。例如，我们到2007年已持有美国房利美和房地美这两家房地产公司的债券达3760亿美元，尽管这两家公司的债券有美国政府的担保，但这两家公司的巨大危机仍然会使我国资产面临缩水的巨大压力。我国持有美国政府国债的数额已经很大，以政府信用为基础的美国政府国债，同样也会在美元贬值条件下而有损于我国的财产。第四，外汇储备难以用于

8、我们想需要的购买，例如，我们需要购买新技术和资源，但这些都恰恰是国际卖家不想给中