格雷厄姆-多德都市的超级投资者们-巴菲特1984年在哥伦比亚大学的著名演讲

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1、格雷厄姆-多德都市的超级投资者们THESUPERINVESTORSOFGRAHAM-AND-DODDSVILLE－巴菲特1984年在哥伦比亚大学的著名演讲（上）blogbuffett编辑１９８４年在庆祝格雷罕姆与多德合著的《证券分析》发行５０周年大会上，巴菲特－这位格雷厄姆在哥伦比亚大学的投资课上唯一给了“A＋”的最优秀的学生进行了一次题为“格雷厄姆-多德都市的超级投资者们”(TheSuperinvestorsofGraham-and-Doddsville)”的演讲，在他演讲中回顾了50年来格雷厄姆的追随者们采用价值

2、投资策略持续战胜市场的无可争议的事实，总结归纳出价值投资策略的精髓，在投资界具有非常大的影响力。THESUPERINVESTORSOFGRAHAM-AND-DODDSVILLETilsonfundsEDITOR'SNOTE:ThisarticleisaneditedtranscriptofatalkgivenatColumbiaUniversityin1984commemoratingthefiftiethanniversaryofSecurityAnalysis,writtenbyBenjaminGrahamand

3、DavidL.Dodd.ThisspecializedvolumefirstintroducedtheideaslaterpopularizedinTheIntelligentInvestor.Buffett'sessayoffersafascinatingstudyofhowGraham'sdiscipleshaveusedGraham'svalueinvestingapproachtorealizephenomenalsuccessinthestockmarket.  　　IstheGrahamandDodd"l

4、ookforvalueswithasignificantmarginofsafetyrelativetoprices"approachtosecurityanalysisoutofdate?Manyoftheprofessorswhowritetextbookstodaysayyes.Theyarguethatthestockmarketisefficient;thatis,thatstockpricesreflecteverythingthatisknownaboutacompany'sprospectsandab

5、outthestateoftheeconomy.Therearenoundervaluedstocks,thesetheoristsargue,becausetherearesmartsecurityanalystswhoutilizeallavailableinformationtoensureunfailinglyappropriateprices.Investorswhoseemtobeatthemarketyearafteryeararejustlucky."Ifpricesfullyreflectavail

6、ableinformation,thissortofinvestmentadeptnessisruledout,"writesoneoftoday'stextbookauthors.格雷厄姆与多德追求“价值远超过价格的安全保障”，这种证券分析方法是否已经过时?目前许多撰写教科书的教授认为如此。他们认为，股票市场是有效率的市场；换言之，股票价格已经充分反应了公司一切己知的事实以及整体经济情况：这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证券分析师将运用全部的既有资讯，以确保适当的价格。投资者能经年累月地击败市场

7、，纯粹是运气使然。“如果价格完全反应既有的资讯，则这类的投资技巧将不存在。”一位现今教科书的作者如此与写道。　　Well,maybe.ButIwanttopresenttoyouagroupofinvestorswhohave,yearinandyearout,beatentheStandard&Poor's500stockindex.Thehypothesisthattheydothisbypurechanceisatleastworthexamining.Crucialtothisexaminationisthe

8、factthatthesewinnerswereallwellknowntomeandpre-identifiedassuperiorinvestors,themostrecentidentificationoccurringoverfifteenyearsago.Absentthiscondition-thatis,ifIhadjustrec