房利美困境与表外项目论文

《房利美困境与表外项目论文》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、房利美困境与表外项目论文.freelassdestructionoffinancialm-Leach-BlileyAct),以及2000年10月通过的、让金融衍生品期货脱离美国证监会和商品期货交易委员会监管的“modityFuturesModernizationActof2000”,作用最为直接,尤其是后一个法律,它被认为直接导致安然的垮台(安然大量从事与能源相关的衍生品交易且不受监管)。没有第二个法律的发布,CDS等产品就不会被滥用。这让我们回到一个传统话题上来:自由还是管制。管制,增加了市场创新成本、降低了金融市场的流动性,但它同样也降低了危机的波及面和“杀

2、伤力”;放松管制、金融自由,毫无疑问,增加了金融创新和金融市场的流动性;而流动性的提高,又为金融市场创造了更多的机会、降低了相应经济体运行的成本,刺激经济的增长。但是,流动性增加的一个负面影响,就是任何一个危机事件都有可能被无限放大,进而导致社会层面的经济危机。过度管制和过度自由,都不是理想的模式;适度管制、适度自由,让市场有序且有活力地运行,是理想的目标。然而,“度”在何处?什么样的管制才叫“适度”?如何把握?这或许是任何科学研究都难以给出理想答案的问题。过犹不及,君子中庸。这是写完本系列论文的一个无奈的感想。2008年9月7日星期日,《华尔街日报》网站在股市

3、闭市后报道说,美国政府正计划接管陷入困境的房利美(FannieMae)和房地美(FreddieMac)。该消息公布后,立即引起“两房”在闭市后交易价格跳水。9月8日股市一开盘,房利美的股价就从上周五的收盘价每股7.04美元,直接跌至每股1.91美元,当日收盘价为0.73美元,市值损失接近90%;另一家公司房地美的状况也差不多,收盘价从9月5日的5.10美元跌至0.88美元,市值损失超过80%。美国媒体所称的金融海啸,就此拉开帷幕。两房究竟是什么公司?它们在次贷危机中的角色如何?它们陷入困境的原因是什么?等等问题,是全面了解美国本次次贷危机的关键点所在。对这些问题

4、的尝试性回答,构成本文的主要内容。由于房利美和房地美的业务模式完全一致,它们所面临的问题也不存在实质性差异,因此,本文的讨论,主要限于房利美公司。一、房利美:政府职能市场化的“杰作”(一)房利美的成立房利美(FannieMae),其全称是“美国联邦国民抵押协会”(FederalNationalMortgageAssociation),一般也缩写为FNMA。20世纪30年代的美国危机中,罗斯福“新政”措施之一,便是让居者有其屋。基于这一目的,为了支持住房抵押贷款市场发展,并为抵押市场提供足够流动性,1938年,美国联邦政府发起设立了房利美。房利美的主要职能就是购买

5、商业银行的住房抵押贷款,提高抵押市场的流动性,让商业银行可以继续发放更多的住房抵押贷款,以便购买者能够更方便、更容易地取得住房抵押贷款,最终促进实现“居者有其屋”的目标。借助独有的政府背景,房利美很快就在美国抵押贷款二级市场中取得绝对的垄断地位。1968年,美国国会将房利美改组成一个股东持股的公司。与此同时,为了终止房利美的绝对垄断地位,以便在抵押贷款二级市场能够形成竞争的格局,1970年,国会特许设立了另一家私人持股公司,即房地美(FreddieMac)。(二)房利美的商业模式按照美国政府的要求,两房不能在一级按揭市场上对客户借款,而只能在二级按揭贷款市场上运

6、作,通过以下两种主要方式为一级按揭市场提供资金,增强流动性。一是从商业银行、存贷协会等贷款提供者手中购买按揭贷款并持有这些按揭贷款的投资组合,同时在国内国际资本市场中发行债务产品以补充其资金;二是为贷款提供者的贷款包进行按揭贷款证券化(MBS,Mortgage-backedsecurities),形成更具有流动性的资产,在公开市场上转卖给投资者,从而为一级按揭市场的放贷者提供资金,提高住房按揭市场的流动性,推动美国住房市场的发展。这些构成了两房业务的最核心部分。