汽车与零部件行业3季度经营分析及投资策略：行业景气向下，公司抗风险能力继续分化.docx

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1、图表目录图1：整车收入增速比较4图2：整车利润增速比较4图3：汽车整车毛利率、利润率比较4表1：三季度主要整车公司盈利比较（亿元）5表2：三季度主要零部件公司盈利比较（亿元）5图4：整车行业归母净利润及ROE水平6图5：整车行业收入与归母净利润增速（上市整车公司）6图6：零部件行业归母净利润及ROE水平7图7：零部件收入与归母净利润增速（上市零部件公司）7图8：整车各子行业ROE水平8表3：整车企业毛利率比较8表4：零部件企业毛利率比较9图9：整车企业存货指标比较10图10：零部件企业存货指标比较10图11：经销商企业存货指标比较10图12：整车

2、企业和零部件企业存货周转率10图13：整车各子行业存货周转天数11表5：整车企业存货周转比较11表6：零部件企业存货周转比较12图14：汽车整车经营性现金流（季度累计）13图15：汽车零部件经营性现金流（季度累计）13图16：汽车整车经营性现金流（单季度）13图17：汽车零部件经营性现金流（单季度）13图18：乘用车、货车、客车子行业应收账款增速14图19：零部件子行业应收账款增速14表7：整车企业经营性现金流比较（亿元）14表8：零部件企业经营性现金流比较（亿元）15表9：汽车公司估值比较171三季度行业景气继续向下从整车销售收入和利润增速比较

3、，3季度受行业销量下降影响，整车收入和利润下滑幅度扩大。上半年整车收入同比下降0.9%，利润同比下降2.6%，1-9月整车收入同比下降4%，利润同比下降10.2%，下滑幅度继续扩大。整车毛利率和利润率指标短期继续下行，1-9月整车利润率7.54%，上半年利润率为8.2%，主要受到行业需求压力影响，前三季度行业景气继续回落。图1：整车收入增速比较100%80%60%40%20%0%-20%整车主营业务收入增速(累计)资料来源：国家统计局、东方证券研究所图2：整车利润增速比较500%400%300%200%100%0%-100%整车利润增速(累计)资

4、料来源：国家统计局、东方证券研究所图3：汽车整车毛利率、利润率比较25%20%15%10%5%0%2004/1/12006/1/12008/1/12010/1/12012/1/12014/1/12016/1/12018/1/1毛利率（月度值）利润率（月度值）资料来源：国家统计局、、东方证券研究所1公司盈利比较：抗风险能力继续分化受3季度行业销量下降影响，整车公司大部分盈利同比下降，具备竞争实力的整车公司盈利能力保持平稳，如上汽集团、广汽集团等盈利仍实现增长，而其它整车公司如长城汽车、长安汽车等乘用车公司盈利同比下降幅度较大。客车公司受需求影响，宇

5、通客车、金龙汽车盈利同比下降。零部件公司表现分化，细分领域龙头及下游客户需求强劲的公司3季度盈利仍实现较高增长，如星宇股份（+43.9%）、新泉股份（+24.7%）、精锻科技（+22.9%）等；福耀玻璃受益于美国业务转好与汇兑损益增加，净利润同比增长84%。其它拓普集团，继峰股份，华懋科技等实现稳定增长，其它零部件公司抗风险能力较弱，盈利在3季度出现同比下降。继续看好整车龙头公司，如上汽集团等；零部件看好细分领域龙头及下游客户需求强劲的公司。表4：三季度主要整车公司盈利比较（亿元）证券代码证券简称板块归母净利润2017同比增速2018Q3同比增速

6、2017Q12017Q22017Q32017Q4201620172018Q12018Q22018Q3000800.SZ一汽轿车商用车1.621.090.21-0.10-9.542.810.520.290.54129.5%161.0%600418.SH江淮汽车乘用车2.740.71-1.262.1311.624.322.09-0.46-1.16-62.8%8.2%000951.SZ中国重汽乘用车1.683.112.331.854.188.981.942.902.48114.6%6.5%601238.SH广汽集团乘用车38.2923.5427.801

7、8.2462.88107.8638.8030.3329.4771.5%6.0%600104.SH上汽集团乘用车82.6176.9786.8097.72320.09344.1097.0792.7586.917.5%0.1%600066.SH宇通客车商用车3.164.8910.9712.2740.4431.292.953.225.81-22.6%-47.0%601633.SH长城汽车商用车19.554.654.6021.48105.5150.2720.8116.152.31-52.4%-49.8%000980.SZ众泰汽车商用车0.311.912.5

8、86.560.8711.361.411.641.111209.3%-57.1%600686.SH金龙汽车乘用车-0.530.921.91