10进出13金融债券定价分析

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1、10进出13金融债券定价分析一、债券基本要素债券名称10进出13期限5年招标数量67.3亿元债券品种固定利率招标方式全价价格招标招标日期2010-12-30（周四）10：00－11：00缴款日2011-1-12承揽费/手续费0.10％票面收益率3.98%预计中标的参考收益率3.92%－3.97%备注二、宏观形势及市场分析预计年末最后一周资金面仍会保持紧缩。12月20日开始，各银行机构开始执行新的存款准备金率，加上年末因素的影响，货币市场资金异常紧张。在本年第六次调整后，大型存款类金融机构存款准备金率已创下的历史的峰值。上缴准备金后，四大行即从融出转为融入资金，使市场资金面迅速紧缩，回购利

2、率也从周一开始持续攀升，截至12月28日，14天加权回购利率已达6.70％的高值。虽据市场消息，年末将有财政支付资金投放，可能将对市场流动性有所缓和，但本周已至年末，各金融机构为提高备付率，融出资金的意愿将降低，预计资金面仍会保持紧缩。加息后，1年期央票发行利率上调约17bps，但与二级市场依然倒挂100bps左右，因此仍只有10亿元，预计本周公开市场将继续小幅净投放。央行公开市场操作乏力，对存款准备金等工具的使用仍有较高可能性。本次加息对债市影响远低于第一次加息。央行在12月25日宣布年内再次加息。由于12月中旬食品价格出现了反弹，估计本次加息的核心目的仍是为了控制通胀预期。另一方面也

3、需控制信贷投放及房地产的过快增长，而经济良好增长与外汇占款的下降为加息提供空间。本次加息后，收益率曲线将小幅陡峭化上行，但由于前期收益率已透支了再次加息的影响，上行幅度将小于上一次加息，预计对5年期金融债的影响将在5bps～10bps。目前5年期金融债具有较高的投资与交易价值。首先，根据历史统计，5年期金融债的平均收益率为3.35％，近五年的平均收益率为3.55％。截至12月27日5年期金融债的中债收益率为3.96％远高于历史均值，处于高位水平。其次，5年期金融债与一年定存利率的利差历史均值为65bps，而目前5年期金融债与一年定存的利差为121bps，即使再次加息也具有一定的防御性。其

4、三，由于资金面紧缩，5年期与10年期金融债的利差仅为31bps，而历史均值为57bps。预计在明年初资金面解压后，5年期与10年期利差重新走阔。而长期品种收益率受明年经济增速放缓预期影响将在开年后难有上行空间，5年期收益率下行幅度预计将大于长期品种，具有较高的交易价值。三、定价分析截至12月27日，5年期政策性金融债中债收益率估值为3.96％；剩余年限在4.97年的10进出12双边报价为3.99％/3.91％，剩余年限在4.48年的10农发06双边报价为3.98％/3.88％。预料交易资金会参与进来，预计10进出13的中标参考利率区间为3.92%－3.97%。债券投标委托书佛山顺德农村商

5、业银行：我单位委托你行认购年第期债券，投标要素承诺如下：投标利率投标数量(万元)如中标，我单位承诺将认购相应数额本期债券，同时按照该期债券发行办法，我单位获得中标金额的%手续费返还，其它未尽事宜在签订的分销协议中明确，本投标书传真件具有同等法律效力。委托单位：（公章）联系人：受托单位：顺德农商银行联系方式：联系人：日期：王传法（0757-22388930）潘嘉玲（0757-22388295）梁慧敏（0757-22388157）邱路（0757-22388166）传真：0757—22388013、22388111