企业价值评估复习题

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1、课后习题：P93：3．计算分析题（1）假定待评估企业的投资资本由所有者权益和长期负债两部分构成，其中所有者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占40%，利息率为10%，当时社会平均收益率为12%，国库券利率为8%。待评估企业的风险β系数为0.9。在采用现金流量折现模型对企业价值进行评估时，该待评估企业的折现率应该是多少呢？答：①评估权益价值采用的折现率为：股权资本成本=Rr+β[E(Rm)-Rr]=8%＋0.9×（12%－8%）=11.6%②评估整个企业价值采用的折现率为：加权平均资本成本=11.

2、6%×60%＋10%×40%=10.96%（2）新华公司2006年有4亿股股票流通在外，每股市场价值是20元，2006年每股收益2元，每股股利1.2元。当时公司的资本性支出与折旧的比率在长期内不会发生变化，折旧是1.6亿元，资本性支出是1.8亿元，营运资本追加额为0.8亿元；该公司债务为20亿元，公司计划保持负债比率不变；公司处于稳定增长阶段，年增长率为5%，其股票的β值是0.9，当时的风险溢价率为4%，国库券利率是6%。请按照下列两种模型对新华公司每股股票进行估价：①股利折现模型；②股权自由现金流

3、量模型。答：由题目得知，每股收益为2元，每股股利为1.2元。每股折旧=1.6÷4=0.4（元）每股资本性支出=1.8÷4=0.45（元）每股营运资本追加额=0.8÷4=0.2元负债比率=20÷（20＋4×20）×100%=20%①股权资本成本为：k=6%＋0.9×4%=9.6%每股价值=1.2×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=27.39（元）②FCFE模型下，股权自由现金流=净收益-（1-δ）×（资本性支出-折旧）-（1-δ）×净营运资本增加额=2-（1-20%）×（0.45-0.4）-（1-20

4、%）×0.2=2-0.04-0.16=1.8（元）每股价值=1.8×（1＋5%）÷(9.6%-5%)=1.89÷4.6%=41.09（元）P109：3．案例分析题波斯曼股份有限公司（以下简称波斯曼公司）创建于1991年，是以生产柴油机为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近两年，账面利润均超过1000万元，2003年达1400万元，2002年达1120万元。因此，近几年波斯曼公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心，公司近几年的销量也呈上升趋势，因此，公司近

5、几年扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资，由此可以看出波斯曼公司正处于蒸蒸日上的时期，其盈利状况是相当可观的。根据有关资料可以得到波斯曼公司的部分财务数据如下：波斯曼公司2002年、2003年财务数据金额单位：万元2003年2002年利润总额20001600所得税税率30%30%净利润14001120财务费用300240债务资本60004800权益资本1200011200投入资本总额1800016000加权平均资本率10%9%其中：投入资本总额=债务资本+权益资本总资

6、本成本=投入资本总额×加权平均资本成本率目前，我国很多企业把利润作为评价企业业绩的指标，波斯曼公司也是以净利润来评价公司业绩的。从账面利润来看，波斯曼公司最近的盈利能力相当可观，从而使得近几年外界对公司充满了信心，公司员工对公司所创造的利润也是非常满意的。案例思考题：（1）如果波斯曼公司采用EVA指标评价企业业绩，试分别计算其2002年和2003年的EVA指标值，并指出用EVA和净利润哪一种指标评价波斯曼公司经营业绩更合理，为什么？（2）如何理解“在会计利润很大的情况下，公司也有可能实际处于亏损状态

7、”，你认为该结论是否正确？答：（1）①计算2002年的EVA。2002年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)+×(1-所得税税率)=(1600+240)×(1-30%)=1288(万元)2002年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率=16000×9%=1440(万元)2002年的EVA=营业税后利润-总资本成本=1288-1440=－152(万元)①计算2003年的EVA。2003年的营业税后利润=(利润总额+财务费用)+×(1-所得税税率)=(2000+300)×(1-30%)=1610(

8、万元)2003年的总资本成本=投入资本总额×加权平均资本率=18000×10%=1800(万元)2003年的EVA=营业税后利润-总资本成本=1610-1800=－190(万元)②分析如下：波斯曼公司若以净利润来评价公司业绩，是相当好的。从账面利润来看，2002年和2003年波斯曼公司的账面净利润分别为1120万元和1400万元，说明该公司在初步实现了盈利的基础上还实现了盈利的稳步增长。由上面的计算结果可以看出，波斯曼公司若以EVA来评价公司业绩，是令人堪忧的。波斯曼