《期货与期权》word版

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1、期货与期权华东师范大学金融学葛正良衍生品总论一.衍生品定义衍生品是指以商品、金融产品及相关变量为基础，其价值变动取决于基础资产价格变动的派生品种。作为标的物既可以是各类商品现货（如石油、黄金等），也可以是股票、债券等金融品种。还可是其他标的物。例如，股指期货就是以股票指数为标的物，它的价值取决于股票指数的波动。又如期货期权则以各种期货合约为标的物。二.衍生品特征1．联动性衍生品价格和标的物价格具有价格变动方向一致的特性。2．远期性衍生品的价格预测指向未来，交割也不是当前而是未来，因而带有远期性和跨

2、期性特征。3．杆杆性衍生品的交易中实行保证金制度，投资者用较少的资金控制几十倍于保证金的资本。保证金率越低，杠杆效应越大，收益和风险越大。4．高风险性证券衍生品的远期性和杠杆性特征放大了证券衍生品的风险。此外还有信用风险、流动性风险、结算风险等。三．衍生品的形成发展与创新1．金融自由化是金融衍生品形成和发展的制度原因。取消金融管制的金融自由化使得利率，汇率，股价等金融变量的波动更加剧烈，金融机构和企业为了规避金融市场风险增加了对避险工具的需求，这进一步加快了金融衍生品的发展。2.商品价格与供求变化

3、的不确定性是大宗商品衍生品形成和发展的经济原因。3.竞争激烈是衍生品形成和发展的市场原因4.新技术革命是衍生品形成和发展的技术原因计算机技术和网络技术这两大技术的进步，为衍生品的发展提供了技术支持、物质条件。完善的电子化资金和信息流转网络，使衍生品的信息成本和交易成本更低，速度更快，5．保值避险是衍生品形成和发展的动机原因第一部分：期货衍生品概论一.期货交易的概念特点（一）期货交易概念期货合约是指交易双方在金融期货交易所内，经公开竞价而达成的在未来某一特定时间按现已约定价格和数量，买入或卖出某一标

4、准化证券的凭证。是在远期合约的基础上通过交易规则标准化和引入交易保证金制度而发展起来。期货交易的对象是标准化的远期合约。交易通过公开竞价进行，由于公开竞价与交易使交易成本大大降低，交易效率大大提高。（二）期货交易的特点1.联动性期货合约是由基础商品派生出来的，因此，在期货合约交易中，期货价格随着基础基础商品价格和相关变量的波动而波动。在正常情况下，标的物的市场价格与期货的市场价格的变化趋势大多是一致与同向的，尽管变动的幅度略有差异。但当合约临近到期日时，两者价格趋于一致。就此套期保值成为可能，但两

5、者涨跌有差别，因此套期保值者仍然要承担一定的风险。例如，在多头套期保值的情况下，如果将来期货价格上升幅度超过现货价格上升幅度，那么套期保值者可以获得额外的利润，如果期货价格的上升幅度小于现货价格的上升幅度，那么套期保值者将要蒙受一定的损失。2.远期性期货交易的价格预测指向未来，因此具有远期性的特征，即交易双方根据掌握的大量市场信息对基础商品的价格变化趋势进行预测，根据当前的预测来确定未来交易的价格。3.杆杆性期货交易中实行保证金制度，投资者只需支付合约标的物总价值的一定比例作为保证金即可进行交易。

6、实际的全额交易金额往往是保证金的几倍到几十倍不等。较大的杠杆效应使商品价格的微小变动都会给交易者带来巨大的损益。4.高风险性期货的远期性使得对基础商品未来价格趋势的预测成为交易是否成功的关键。但未来价格具有不确定性.同时，杠杆效应也成倍的放大了风险。此外，还可能发生以下几种风险：由于违约没有履行合约引起的信用风险；因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变现而造成的流动性风险；因交易对手无法按时付款或交割而带来的结算风险。当然，高风险也伴随高收益。5.风险收益对称型它是指合约买方和卖方都负有将来某

7、日按照约定条款进行交易交割的义务，并且双方的风险和收益结构是对称的，双方的亏损和盈利是对等的。现货交易与期货交易现货期货概念各类商品及金融产品从现货市场衍生出来，由买卖双方达成的一种契约，其价值依附于标的未来价值交易方式一般通过一对一的谈判成交，是真实地买进或卖出一种金融资产，一手交钱一手交货，真实地实现资产所有权的转移集中在期货交易所以公开的拍卖方式进行，双方交易实质上是一种契约交易，双方通过合约的买卖只是承担一种义务，并不涉及资产所有权的转移交易规则没有严格限制，带有随意性和分散性，对交易人，

8、交易时间地点没有严格规定，市场透明度低交易必须在交易所进行，有固定程序和规则，交易所对成交方式，结算与担保，合约转让或对冲，风险处理，交易人员都有严格的规定远期合约与期货合约远期合约期货合约概念是一个在确定的将来时刻，买卖双方按确定的价格买入或卖出某项资产的合约是一个在确定的将来时刻，买卖双方按确定的价格买入或卖出某一标准化数量和质量的资产的合约交易方式没有标准化的规定，交易的资产品种，面额，期限，交割日期，数量等方面均按交易者具体要求，因此交易不规范，合约不易转让在交易所集中进行