房地产行业点评：盈利改善、业绩高增、现金充沛、杠杆可控.docx

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1、行业点评报告1.业绩维持高增长，资产规模持续扩张2018年前三季度SW房地产板块营收合计11855亿元，同比增长27%；净利润1488亿元，同比增长41%；归母净利润1207亿元，同比增长34%，增速较2017年同期提升6个百分点；单季度看，三季度板块营收4219亿元，同比增长37%；净利润462亿元，同比增长36%；归母净利润358亿元，同比增长20%。2018年前三季度10家龙头房企1合计实现营收7164亿元，同比增长38%；净利润815亿元，同比增长56%；归母净利润613亿元，同比增长45%，增速较2017年同期提升27个百分点；单季度看，三季度板块营收2632亿元，同比

2、增长52%；净利润265亿元，同比增长80%；归母净利润177亿元，同比增长45%，龙头房企业绩增速更快。图1：申万房地产板块整体营业收入（亿元）及增速图2：龙头房企营业收入（亿元）及增速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告2715000504010000305000201000营业收入同比增速8000386000400020000营业收入同比增速100806040200请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所图3：申万房地产板块整体净利润（亿元）及增速图4：龙头房企净利润（亿元）及增

3、速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告412000150010005000净利润同比增速50403020100-1010006056800506004030400202001000净利润同比增速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所1本文龙头房企选取标准：1-10月CRIC销售TOP100榜单规模排名前20的A股房企公司，分别为万科A、保利地产、绿地控股、新城控股、招商蛇口、华夏幸福、阳光城、中南建设、金地集团、泰禾集团，下文相同。2/10东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部

4、分行业点评报告图5：申万房地产板块整体归母净利润（亿元）及增速图6：龙头房企归母净利润（亿元）及增速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告34150010005000归母净利润同比增速403020100-108006045600504040030200201000归母净利润同比增速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所2018年前三季度SW房地产板块总资产规模达98715亿元，同比增长29%；10家A股龙头公司总资产规模达53398亿元，同比增长36%；龙头房企资产规模扩张更快，占SW

5、房地产板块总资产的54%，较2017年同期提升2.7个百分点，自2009年以来占比持续提升。图7：SW房地产板块总资产（亿元）及增速图8：龙头房企总资产（亿元）及增速请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告291500006010000040500002000总资产同比增速600003650000400003000020000100000总资产同比增速100806040200请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所3/10请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告东吴证券研究所请务必阅读

6、正文之后的免责声明部分行业点评报告从周转速度看，SW房地产板块存货周转天数1650天，较去年同期提升53天；龙头房企存货周转天数1435天，较去年同期下降20天。图9：申万房地产板块整体存货周转天数图10：龙头房企存货周转天数请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告250020001500100050001,650250020001500100050001,435请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告存货周转天数存货周转天数数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所4/10请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告东吴证券研究所

7、请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告1.盈利持续改善，投资收益靓眼2018年前三季度SW房地产板块销售毛利率达31.3%，较去年同期提升3.2个百分点；叠加板块投资净收益453亿元，同比增长39%，合作开发和并购带来的利润逐渐体现出来。销售净利率10.2%，较2017年提升0.5个百分点。龙头房企销售毛利率达28.5%，较去年同期提升2.3个百分点；投资净收益171亿元，同比增长52%，销售净利率提升0.4个百分点至8.6%。因为地产业绩结算滞后，房企目前结算的项目主要是